股指衍生品周报：内外风险待落地，股指区间震荡

核心观点

股指期货：等待内外风险因素落地，短期股指区间震荡。

市场回顾

本周股指均震荡回调。8月制造业PMI数据供需双弱，表明经济需求增速放缓，股票盈利增速仍处于筑底阶段，政策面增量预期较低，市场信心走弱。政策面支撑较强，低估值水平下A股的中长期配置价值仍存，股指底部支撑较强，继续回调空间有限。

期权价格走势

本周50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF、深证100ETF、上证50指数、科创50ETF等ETF期权及股指期权均上涨，中证1000相关期权价格变化主要来自标的资产价格变化。

股指期货基差与月差

四个股指期货品种均表现为期货贴水状态，近强远弱，基差有所抬升，月差抬升，市场情绪偏弱。

期权指标

PCR指标

各ETF期权及股指期权成交量PCR和持仓量PCR均有所波动，反映市场情绪变化。

隐含波动率

各期权品种平值期权隐含波动率持续回落，市场进入低波动状态。

研究结论

股指期货：等待内外风险因素落地，短期股指区间震荡。由于股票盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少，股指反弹持续性有待观察。政策面以稳为主，增量利好空间有限，居民部门收入增速放缓，制约内需增长。杠杆资金与北向资金流入放缓，新增股票基金份额位于低位，增量资金有限。政策面托底效果仍存，低估值水平吸引中长期资金配置，股指向下空间有限。未来随着国内经济指标与政策风向明朗，以及海外风险因素落地，悲观情绪及市场流动性或将迎来修复。

ETF期权与股指期权：隐波维持低位运行。各期权品种平值期权隐含波动率持续回落，市场进入低波动状态。上证50指数与沪深300指数成分股盈利预期稳定，估值水平不高，股指上下波动空间有限，维持卖出宽跨观点。