南华期货LPG周报：基差回归后，pg仍有下跌动能

核心观点与关键数据

• 原油市场：美国就业市场走弱，美联储降息预期上升，经济增长动能减弱，原油需求端承压，布油短期下行持续，上方阻力75美元/桶。
• 外盘丙烷：9月FEI至628美元/吨，中东离岸贴水有限，PDH利润小幅回落。9月沙特CP 605美元/吨，折合人民币到岸成本5230元/吨。至9月5日国内PDH开工率64.3%，环比下降4.7%，PDH开工率重心或继续下移。
• 国内期货：LPG期货指数回落，波动率低位回升，持仓量小幅走高，净多头资金小幅回落。国内房地产成交偏弱，PP价格在7650附近回落，对LPG价格形成牵制。
• 国内现货和仓单：民用气现货价格涨跌不一，华南宁波和山东民用气分别至4900、4930、4950元/吨。10合约跌至4800下方后基差转正，前值基差偏弱对LPG绝对价格的压力减轻。

研究结论

• PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求边际转弱，PDH开工率重心或继续回落至70%下方，化工需求边际减弱持续。FEI与Brent比价或逐步回落，但需PDH利润继续回落后才能实现。
• 原油方面，布油向下突破75美元/桶重要支撑位后持续回落，尽管OPEC+推迟增产，但需求端压力下油价中期仍面临压力。
• 即使基差走回归后，10合约仍有继续下跌动能，PG2410上方阻力5000整数关口附近。

数据与图表来源

• FEI、沙特CP、中国化工需求、全球LPG出口、美国LPG出口、美国丙烷产量等数据来源于路透、南华研究、彭博等机构。