南华期货LPG周报：基差低位，PDH利润持续走弱，LPG价格有压力

核心观点与关键数据

行情和基本面动态

• 原油：利比亚原油产量恢复及OPEC+计划增产利空油价；美联储货币政策转向显示经济增长动能减弱，需求端承压。布油上方阻力在80-82美元/桶，短期下行动能增强。
• 外盘丙烷：9月FEI至649美元/吨，中东离岸贴水有限，PDH利润小幅回落。9月沙特CP丙烷605美元/吨（涨15美元/吨），折合人民币成本约5230元/吨。8月29日国内PDH开工率69%（环比-0.7%），PDH利润持续小幅回落，开工率在70%附近波动。运费小幅波动：中东至远东64美元/吨，美湾至远东119美元/吨。
• 国内期货：LPG期货指数震荡走弱，波动率17附近，持仓量持续回落。房地产成交偏弱，PP价格在7650附近回落，对LPG价格形成牵制。
• 国内现货和仓单：民用气现货小幅回落（宁波4800元/吨），10基差走弱至-300元/吨附近。期货高升水或推动10合约仓单注册，对10合约价格及10-11价差带来压力。

观点与策略

• PDH利润持续小幅回落，化工需求边际转弱，开工率回落至70%附近。宁波民用气价格偏弱后，10合约基差维持低位-300元/吨附近。
• 原油短期下行动能增强，中期需求端压力仍存。继续看10合约上方空间有限，短期有下跌动能。
• 策略：短期轻仓做空10合约，上方阻力5150-5200。

第一章概况与总览

• 数据概览：FEI与原油比价、沙特CP（9月丙烷605美元/吨，成本约5230元/吨）、CP与原油比价、美国MB与原油比价等数据更新暂停。
• 市场动态：中国化工需求平稳，FEI与CP价差小幅波动；波动率维持低位，持仓量持续回落。

第二章海外供应

• 全球LPG出口：美国7月出口降20万吨至531万吨，后期或回升至550万吨；中东7月出口增53万吨至422万吨，伊朗出口增20万吨至88万吨附近。中东码头出口恢复，美国出口或回升。
• 美国LPG出口：码头出口数据详述。
• 美国丙烷产量：二叠纪产量关键。

第三章中国需求

• 全球LPG进口：中国7月进口量增50万吨至363万吨。
• 沙特CP：9月丙烷605美元/吨，化工利润小幅回落。
• 房地产成交：低迷，处于往年同期最低水平。