南华期货LPG周报：基差高位，关注01-02月差反套

南华期货LPG周报 ————基差高位，关注01-02月差反套 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年12月8日 本周要点总结——2024/12/08 行情和基本面动态： 1、原油。布油仍在70-76美元/桶区间，中东和俄乌地缘局势紧张加剧，对油价有支撑。同时，原油需求端指标 全球经济增长和成品油裂解均偏弱，对油价形成牵制。整体来看，油价仍在地缘支撑和需求偏弱的博弈中延续震荡 。下周关注地缘局势进展和中央经济会议，或将给原油波动带来进一步指引。 2、外盘丙烷。1月FEI至608美元/吨；中东离岸贴水走弱，PDH利润小幅走高。12月沙特CP丙烷635美元/吨，持平上月，折合人民币到岸成本5180元/吨附近。至12月5日国内PDH开工率维持在62.3%，环比上周+0.8%。月度沙特CP维持高位，进口成本较上月小幅回落，计算PDH利润较上月亏损小幅收窄，后续开工率或小幅走高至70%附近。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至50美元/吨和101美元/吨。运费波动有限，化工需求减弱带动FEI与CP价差持续偏弱。 3、国内期货。LPG期货指数再度跌至前低附近；持仓量小幅回升但整体波动有限，多头和空头资金变动不大； 波动率小幅回升至20%附近。 4、国内现货和仓单。民用气现货价格小幅上涨，最便宜可交割品山东民用气4900元/吨附近，01合约基差进一步走强至570元/吨附近，仓单4673手，01-02月差走强至90元/吨附近。LPG商品量本周小幅走高，同时民用气产销率走强、库容比小幅回落、市场情绪小幅好转。 观点和策略： 布油仍在70-76美元/桶区间内运行；PDH利润近期有所修复，后期开工率或小幅回升至70%附近，但继续提升空间 有限。LPG期货短期价格快速回落更可能是小周期技术破位后引发的短期抛售，短期技术形态未看到见底迹象，短期期货价格预期仍偏弱；同时基差进一步走强至600元/吨后，单边继续下跌的空间有限，预期短期LPG期货价格弱势震荡。同时，基差进一步走强后，下周基差向下修复的动能在不断增强，01-02价差或走强至100元/吨上方或更高位置 ，这将给价差的反套带来机会。 策略上，单边观望；同时关注01-02的反套时机以及基差修复的力度。 目录 1、概况与总览 2、海外供应 3、中国需求 4、国内现货 第一章概况与总览 周度数据概览 LPG定价区域价差运费 估值月差 2024-12-06 2024-12-05 2024-11-29 日涨跌 周涨跌 单位 估值 欧洲PN价差 -53.2 -56.1 -41.5 2.9 -11.6 美元/吨 FEI/MOPJ价差 -11.0 -11.3 -15.8 0.3 4.8 美元/吨 MB/WTI比价 48.6% 48.1% 50.4% 0.5% -1.8% % FEI/Brent比价 70.7% 68.0% 69.0% 2.7% 1.8% % 化工需求 PDH利润 87 121 133 -34 -45 元/吨 PDH开工率 62.3 61.5 0.8 % 外盘价格 MBC3M1 0.7771 0.7834 0.8172 -0.8% -4.91% 美元/加仑 CPC3M1 621.5 623.4 626.0 -0.3% -0.73% 美元/吨 FEIC3M1 623.0 608.4 616.3 2.4% 1.08% 美元/吨 外盘贴水 中东离岸贴水 -22 -22 -5 0 -17 美元/吨 外盘月差 FEIM1-M2 9.8 6.6 2.1 3.2 7.8 美元/吨 CPM1-M2 10.1 10.5 0.8 -0.4 9.2 美元/吨 区域价差 FEI/CP 1.5 -15.0 -9.7 16.5 11.2 美元/吨 MB/FEI -218.3 -200.4 -190.7 -17.9 -27.6 美元/吨 MB/CP -216.8 -215.4 -200.4 -1.4 -16.3 美元/吨 运费 中东至远东运费 50.2 50.3 50.5 -0.2 -0.3 美元/吨 美湾至远东运费 101.0 100.8 105.3 0.2 -4.3 美元/吨 现货价格 民用气广州 4948 4898 4898 50 50 元/吨 民用气宁波 4950 4950 4840 0 110 元/吨 民用气淄博 4900 4910 4900 -10 0 元/吨 京博醚后碳四 5150 5150 4850 0 300 元/吨 期货价格 PG2501 4315 4417 4419 -102 -104 元/吨 PG2502 4221 4343 4330 -122 -109 元/吨 PG2503 4104 4220 4208 -116 -104 元/吨 基差 民用气广州 633 481 479 152 154 元/吨 民用气宁波 635 533 421 102 214 元/吨 民用气淄博 585 493 481 92 104 元/吨 京博醚后碳四 835 733 431 102 404 元/吨 仓单量 仓单量 4673 4688 5699 -15 -1026 元/吨 期货月差 01-02 94 74 89 20 5 元/吨 02-03 117 123 122 -6 -5 元/吨 内外价差 01合约 -583 -481 -546 -102 -37 元/吨 02合约 -677 -555 -635 -122 -42 元/吨 FEI：价格震荡 来源:彭博,南华研究 FEI与原油比价：小幅走高 来源:同花顺,彭博,南华研究 FEI与原油比价：预期后续将继续走弱 来源:同花顺,南华研究,彭博 沙特CP：价格小幅走高 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 12月沙特CP丙烷635美元/吨，持平上月，折合人民币到岸成本5180元/吨附近。 CP与原油比价：小幅走高 来源:彭博,同花顺,南华研究 美国MB：小幅走弱 来源:彭博,南华研究 MB与原油比价：小幅走弱 来源:同花顺,彭博,南华研究 运费：波动有限 来源:路透,南华研究来源:南华研究 来源:路透,南华研究,彭博来源:南华研究 区域价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 FEI与CP价差持续回落MB与FEI价差小幅走强 来源:彭博,南华研究 内盘LPG期货指数：价格再度跌至前低附近 来源:wind,南华研究 波动率：小幅回升至20附近 来源:wind,南华研究 持仓量的变化：主力01合约 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 内盘LPG期货资金：波动有限 现货价：最便宜可交割品为山东民用气4900元/吨附近 来源:南华研究来源:南华研究 基差：进一步走强至570元/吨附近 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 仓单：至4673手 来源:同花顺,南华研究 月差：12-01大幅回落，01-02小幅回落 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 内外价差：持续偏弱 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 美国11月LPG出口量586万吨。 中东11月LPG出口量394万吨。 中东码头出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究26 美国LPG出口：至中国出口持续回落 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究27 美国码头LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究28 EIA美国年度供需 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 29 EIA周度供需 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 2024-11-29 2024-11-22 涨跌 单位 产量 2808 2757 13 千桶/日 进口 113 153 9 千桶/日 出口 2190 1369 -609 千桶/日 需求 825 1685 675 千桶/日 库来源存:彭博,南 华9研6究032 96694 -354 千桶30 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量：二叠纪是关键 来源:南华研究,wind来源:wind,南华研究 美国丙烷库存 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 第三章中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE 库存 全球LPG进口量 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 中国11月LPG进口量229万吨；印度11月LPG进口量升至199万吨。 中国LPG进口量 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究36 沙特CP：12月沙特CP符合预期，进口成本抬升后计算PDH利润延续亏损 来源:同花顺,南华研究,wind PDH：利润小幅走高，后期PDH开工率或至70%附近 来源:同花顺,南华研究 关键指标：中东离岸贴水走弱 来源:wind,南华研究来源:南华研究 月差：CP月差和FEI月差持续偏弱，至5年同期最低水平 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 房地产成交：成交反弹，大幅好于去年同期 来源:wind,南华研究 烷基化和MTBE 来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究 第三章国内现货 产量和商品量表观需求 烷基化和MTBE 库存 市场情绪 中国LPG产量：商品量小幅回落，仍处于往年同期最高水平 来源:wind,南华研究来源:南华研究 商品量：华东平稳，山东上升 来源:南华研究来源:南华研究 表观需求 来源:南华研究 LPG与天然气价差 来源:南华研究 华东产销率与价格：产销率小幅走高 来源:南华研究 库存： 来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究 华东炼厂库容率与民用气现货：库容比回落 来源:南华研究 华南进口利润与民用气价格：进口利润亏损收窄 来源:南华研究 市场情绪：小幅走高 来源:南华研究