核心观点与关键数据
公司2024H1业绩受产业链价格持续大幅下降和存货减值计提影响，实现营业收入385.29亿元（同比下降40.41%），归母净利润-52.43亿元（同比下降157.13%）。2024Q2营业收入208.55亿元（同比下降42.60%），归母净利润-28.99亿元（同比下降152.21%）。上半年计提资产减值准备57.84亿元，转销存货跌价准备43.75亿元，合计影响减少利润总额14.10亿元。硅料投资收益大幅下降，亏损0.35亿元（2023H1为22.45亿元）。经营活动产生的现金流量净额为-64.13亿元，其中Q2为-15.24亿元，现金净流出有所收窄。截至2024H1末，货币资金545亿元，资产负债率59.16%，财务健康，抗风险能力强。
业务表现与战略调整
- 光伏产品：上半年实现硅片出货量44.44GW（对外销售21.96GW），电池对外销售2.66GW，组件出货量31.34GW，其中亚太区域销量同比大幅增长超140%。光伏产品营业收入367.08亿元，毛利率仅6.46%。
- BC组件：上半年出货量约10GW，市场推广顺利。公司推出革新性泰睿硅片和HPBC 2.0技术，实现组件功率提升10W以上，可靠性强化。高品质N型泰睿硅片已量产，西咸新区一期等BC二代项目推进，预计2025年底前BC产能达70GW（HPBC 2.0产能约50GW），2026年底国内电池基地全部迁移至BC产品。
- 北美市场：2023年美国组件通关受阻导致客户流失和存货跌价，公司通过供应链追溯管理体系、绿色可持续采购、本土化运营提升全球化能力，已实现北美区域出货顺畅。美国5GW组件工厂已投产，支持北美业务开拓。
盈利预测与风险提示
预计2024~2026年归母净利润分别为-50.47、33.64、52.27亿元，对应PE分别为-21、31、20倍。关键假设包括组件业务随需求增长、市占率提升，硅片销量和价格稳步提升，其他业务平稳发展。风险提示包括美国政策制裁、新技术投产不及预期、汇率及海外经营风险、投资收益波动等。
