有色金属行业周报：美国通胀、就业全面走弱，风险偏好提升

一、工业金属 1、行业观点：Codelco：2022年产量创25年来新低，2024年产量将增至134万吨；美国通胀、工业产出低于预期，初请失业金人数超预期 事件一：Codelco：2022年产量创25年来新低，2024年产量将增至134万吨观点：智利国家铜业2023年1-9月Codelco铜产量累计为104万吨，同比下降8.5%；2023年7月，Codelco将2023年全年生产目标下调为131-135万吨。近日，智利国家铜业CEO预计2023年铜产量为131.5万吨，2024年将增至134万吨。Codelco一直面临经营问题和高额债务问题，2022年铜产量创25年来新低，这已经导致一些能够延长矿山寿命的关键项目推迟，公司预计明年产量将开始回升。 事件二：美国通胀、工业产出低于预期，初请失业金人数超预期 观点：北京时间11月14日，美国劳工统计局发布数据显示，10月美国CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；10月核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低，也略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%。截至11月11日当周初请失业金人数增加1.3万人，经季节调整后为23.1万人。市场此前预计上周初请失业金人数为22万人。美国10月工业产出环比下降0.6%，预期下降0.3%，前值为上升0.30%。美国通胀、就业、工业产出全面走弱，市场对未来的加息预期快速下滑，利好贵金属。 2、公司观点：紫金矿业拟推4200万股股票期权激励计划，以及拟推2023年员工持股计划募资不超3.54亿元 紫金矿业：拟推4200万股股票期权激励计划，以及拟推2023年员工持股计划募资不超3.54亿元 观点：为进一步促进公司建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，使各方共同关注公司长远发展，紫金矿业拟实施股权激励。本激励计划拟向激励对象授予4,200万股股票期权，占本激励计划草案公告时公司股本总数的0.16%。本激励计划股票期权的行权价格为12.00元/股。即满足行权条件后，激励对象可以每股12.00元的价格购买公司股票。 与此同时，紫金矿业公布2023年员工持股计划，本员工持股计划参加对象为公司及下属公司管理及技术骨干以上人员，总人数不超过2,747人。其中，拟认购本员工持股计划的公司执行董事和高级管理人员合计13人，合计拟认购员工持股计划份额约为1,844万份，占本员工持股计划总份额的比例为5.20%；其他拟认购本员工持股计划的员工合计2,734人，合计拟认购员工持股计划份额约为3.36亿份，占本员工持股计划总份额的比例为94.80%。任何一名持有人所认购员工持股计划份额对应的公司股份数量均不超过50万股，约占公司当前总股本的0.002%。本员工持股计划受让价格为8.40元/股，若公司股票在定价基准日至员工持股计划受让标的股票之日期间发生派息、送股、资本公积转增股本等除权、除息事项，前述交易对价将作相应调整。 3、股票观点：美国通胀、就业全面走弱，市场风险偏好提升 美国通胀、就业、工业产出全面走弱，市场对未来的加息预期快速下滑，市场风险偏好提升，风险资产迎来修复窗口，贵金属受益于美债收益率及实际收益率下降而得到提振。目前中美都进入库存周期上行的时间窗口，国内经济数据企稳回暖，预计大宗商品震荡上行。云南电解铝企业重新进入减产周期，国内电解铝供应收紧，我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的电解铝行业：供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如神火股份、天山铝业、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。短期美国经济仍有韧性，但国际冲突愈发频繁的背景下，看好贵金属的长期投资机会，重点推荐盈利能力强、增储潜力 大的银泰黄金，建议关注山东黄金、赤峰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：缅甸或成为近期锡矿供应端最大扰动 事件：11月10日，根据新华网消息，外交部发布重要提醒：近期缅甸北部多地爆发武装冲突，当地安全形式复杂严峻，当地特别是果敢老街、勐古等地带冲突激烈。11月13日受此消息影响，沪、伦锡开盘直线拉涨，沪锡一度涨3.38%，伦锡一度涨3.79%。 观点：当前缅甸佤邦地区锡矿开采还未恢复，从缅甸进口到中国的锡矿数量料或将持续走低，未来几个月国内锡精矿供应预计将持续紧张。 2、公司观点：公司锂盐项目投产，锂盐总产达到6.6万吨，且锂矿自给率实现100%。 事件：中矿资源11月16日公告，公司年产3.5万吨高纯锂盐项目已经建设完毕并成功点火投料试生产运营。 观点：公司现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂和年产6,000吨电池级氟化锂产线，本次春鹏锂业3.5万吨高纯锂盐项目建成投产，公司电池级锂盐总产能达到6.6万吨/年。而随着公司津巴布韦Bikita矿山现有400万吨/年锂矿石选矿项目已达产和加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线已满产，公司锂盐业务所需锂精矿原料已实现100%自给。 3、股票观点：关注行业库存底部，需求边际改善，未来公司有成长性的超跌的标的 建议关注盈利稳健、高比例分红以及未来铜矿有成长空间的西部矿业；建议关注成长属性极佳的磁粉芯龙头以及发力芯片电感的铂科新材；建议关注产业链库存处于底部区间，碳酸锂价格超跌反弹，公司兼具估值和成长属性的锂电材料标的：中矿资源、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18A00铝升贴水（元/吨） 图表19LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36SHFE铜库存（万吨） 图表37LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48LME锡库存（吨） 图表49SHFE锡库存（吨）