环保行业跟踪周报：首批CCER挂网公示，海风减排量占比超九成，寻找固废及燃气板块alpha

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 首批CCER挂网公示，海风减排量占比超九成，寻找固废及燃气板块alpha 增持（维持） 投资要点 重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天 燃气，新奥股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，凯美特气，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务。 首批CCER挂网公示，年化减排量合计1069万吨，海风占比超9成。9月2日，首批CCER项目正式挂网。截至2024/9/8，首批公示的CCER项目共有36个，覆 盖了造林、红树林、光热和海风等4类项目，其中海风类项目20个。从首批业主 来看，中广核以5个项目领先。从减排量来看，并网海上风电、造林碳汇、并网光热发电、红树林营造项目预计年均减碳量分别为987、25、56、0.28万吨，合计1069万吨，海风项目减排量占比超9成；并网海上风电、造林碳汇、并网光热发电、红树林营造项目预计计入期总减碳量分别为9875、667、564、8万吨，合计11113万吨。其中并网海上风电项目平均单位上网电量减排量约0.51吨/MWh，并网光热发 电平均单位上网电量减排量约0.61吨/MWh。此次公示的36个项目年减排量合计 2024年09月09日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 1069万吨，按首钢股份CCER交易均价96元/吨测算，对应价值量约10.27亿元。 从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha。价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：重 -27% 2023/9/8 相关研究 2024/1/72024/5/72024/9/5 点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计24年自由现金流转正， 股息率（ttm）6.2%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.44倍，2024年PE5倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023年分红34%有提升空间， 对应2024年PE10倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石 油控股，PB(MRQ)0.94倍，比同行折价40%，现金充沛，横比显著低估：2023年 公司速动比率1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，速动比率回归行业均值，23年ROE可提5.3pct至14.3%。真实PB/ROE显著低估。（估值日2024/9/8） 环保3.0高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营 期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。 3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净 科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体 过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。 行业跟踪：1）生物柴油：产品和原料价格持平，需求承压。2024/8/30-2024/9/5生物柴油均价7275元/吨(周环比持平)，地沟油均价5250元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为281元/吨（周环比+70.3%）。2）环卫装备：2024M1-7环卫新能源渗透率同比+3.03pct至9.39%。2024M1-7环卫车合计销量42561辆 （同比-11%）。其中新能源销售3996辆（同比+32%），其中盈峰环境/宇通重工/徐 州徐工/福龙马新能源市占率分别为27%/21%/10%/9%，位列前四。3）锂电回收：锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上涨，盈利小幅下滑。2024/9/2-2024/9/6，三元黑粉折扣系数上涨，锂/钴/镍系数分别为74.5%/74.5%/74.5%。截至2024/9/6， 碳酸锂7.26万（周环比-2.8%），金属钴17.30万（+13.8%），金属镍12.43万（-5.8%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.06万（-0.016万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/9/1-2024/9/7氙气周均价3.21万元/m³（周环比-1.54%），氪气周均价350元/m³（周环比持平）；氖气周均价125元/m³（周环比持平），氦气周均 价688元/瓶（周环比-0.44%）。 最新研究：长江电力：来水改善电量高增，财务费用持续缩减。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 《《中国的能源转型》白皮书双碳目标不改，寻找固废及燃气板块alpha》 2024-09-03 《要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》 2024-08-30 1/25 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.首批CCER挂网公示，年化减排量合计1069万吨，海风占比超9成4 1.2.从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha5 1.3.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代6 1.4.环卫装备：2024M1-7环卫新能源销量同增32%，渗透率同比提升3.03pct至9.39%7 1.5.生物柴油：产品和原料价格持平，需求承压9 1.6.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数下跌，盈利小幅下跌10 1.7.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行11 2.行情回顾12 2.1.板块表现12 2.2.股票表现13 3.行业新闻14 3.1.国务院办公厅印发《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》14 3.2.生态环境部印发《新污染物生态环境监测标准体系表（2024年版）》14 3.3.《环境空气非甲烷总烃连续自动监测系统技术要求及检测方法》征求意见14 3.4.《固定污染源废气挥发性有机物的采样气袋法（征求意见稿）》发布15 3.5.工信部公开征求对《电动自行车用锂离子电池健康评估工作指引》的意见15 3.6.国家能源局发布《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》15 3.7.关于加强中非绿色可持续发展合作的倡议16 3.8.云南省拟出台天然气管道运输价格管理办法16 3.9.《新疆维吾尔自治区关于加强生态环境分区管控的实施意见》征求意见16 3.10.四川省印发《关于进一步支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干政策措施》.17 4.公司公告17 5.大事提醒19 6.往期研究19 6.1.往期研究：公司深度19 6.2.往期研究：行业专题21 7.风险提示23 2/25 东吴证券研究所 图表目录 图1：弹性标的梳理（2024/9/8）7 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）8 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）8 图4：环卫新能源渗透率8 图5：2024M1-7环卫装备销售市占率9 图6：2024M1-7新能源环卫装备销售市占率9 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）10 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）10 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/9/2~2024/9/6）11 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪11 图11：2023年以来氪氖氦氙周均价12 图12：2024/9/2-9/6各行业指数涨跌幅比较13 图13：2024/9/2-9/6环保行业涨幅前十标的13 图14：2024/9/2-9/6环保行业跌幅前十标的14 表1：首批挂网公示的CCER项目4 表2：公司公告17 表3：大事提醒19 3/25 1.最新观点 1.1.首批CCER挂网公示，年化减排量合计1069万吨，海风占比超9成 首批CCER挂网公示，年化减排量合计1069万吨，海风占比超9成。9月2日，国家碳排放权交易市场迎来了具有里程碑意义的时刻——首批中国核证自愿减排量 （CCER）项目正式挂网。截至2024/9/8，首批公示的CCER项目共有36个，从项目类型来看，覆盖了造林、红树林、光热和海风等4类项目，其中海风类项目20个占主导。从首批CCER挂网的项目业主来看，中广核以5个项目领先。从减排量来看，并网海上风电、造林碳汇、并网光热发电、红树林营造项目预计年均减碳量分别为987、25、56、0.28万吨，合计1069万吨，海风项目减排量占比超9成；并网海上风电、造林碳汇、并网光热发电、红树林营造项目预计计入期总减碳量分别为9875、667、564、8万吨，合计11113万吨。其中并网海上风电项目平均单位上网电量减排量约0.51吨/MWh， 并网光热发电平均单位上网电量减排量约0.61吨/MWh。 表1：首批挂网公示的CCER项目 名称 方法学 项目寿命（年） 预计年均减排量（吨） 预计计入期总减排量（吨） 年上网电量（MWh） 1MWh减碳（吨） 中广核汕尾甲子一期500兆瓦海上风电场项目 并网海上风力发电 25 804,345 8,043,450 1,655,202 0.49 中广核汕尾甲子二期400兆瓦海上风电场项目 并网海上风力发电 25 659,382 6,593,820 1,356,893 0.49 中广核惠州港口一期250兆瓦海上风电项目 并网海上风力发电 25 342,857 3,428,570 705,540 0.49 中广核江苏如东H8#300MW海上风电项目 并网海上风力发电 25 467,106 4,671,060 959,840 0.49 中广核岱山4#一期234兆瓦海上风电项目 并网海上风力发电 25 275,735 2,757,350 566,600 0.49 三峡新能源江苏如东H10（400MW）海上风电场项目 并网海上风力发电 25 604,482 6,044,820 1,242,130 0.49 三峡新能源江苏大丰H8-2#300MW海上风电场项目 并网海上风力发电 25 433,921 4,339,210 891,651 0.49 三峡新能源江苏如东H6（400MW）海上风电场项目 并网海上风力发电 25 598,988 5,989,880 1,230,840 0.49 国家电投江苏大丰H3#302.4MW海上风电项目 并网海上风力发电 25 418,740 4,187,407 843,920 0.50 国家电投江苏如东H7#400MW海上风电项目 并网海上风力发电 25 619,313 6,193,137 1,261,020 0.49 国家电投山东半岛南3号301.6MW海上风电项目 并网海上风力发电 25 500,106 5,001,069 803,701 0.