环保行业跟踪周报：中央层面首次系统部署全面绿色转型，重申市场化改革，寻找固废及燃气板块alpha

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 中央层面首次系统部署全面绿色转型，重申市场化改革，寻找固废及燃气板块alpha 增持（维持） 投资要点 重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天 燃气，新奥股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，凯美特气，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务。 从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha。价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：重点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计24年自由现金流转正， 股息率（ttm）6.0%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.47倍，2024年PE5倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023年分红34%有提升空间， 对应2024年PE11倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石 油控股，PB(MRQ)1.0倍，比同行折价40%，现金充沛，横比显著低估：2023年 2024年08月13日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% 公司速动比率1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，速动比率回归行业均值，23年ROE可提5.3pct至14.3%。真实PB/ROE显著低估。（估值日2024/8/13） 中央层面首次系统部署全面绿色转型，22-30年节能环保产业年化增长目标8%， -29% 2023/8/14 相关研究 2023/12/132024/4/122024/8/11 推进水固电价格改革。8月11日，《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》 印发，提出到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右（首提）；非化石能 源消费比重提高到25%左右，营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右，大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等（与前期目标一致）。1）清洁能源：稳妥推进能源绿色低碳转型，强调天然气在新型能源体系建设中的 作用。推广低碳交通运输工具，关注环卫电动化、生物航煤、绿色甲醇等。2）节能 减排：22-30年节能环保产业复增目标8%，关注节能、节水及低碳技术企业。3）循环再生：大力发展资源循环利用产业，重视再生资源潜力。4）制度保障：完善绿色转型价格改革，关注水固电市场化改革；碳减排支持工具时限延至2027年末。 环保3.0高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启 验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局 +固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。 行业跟踪：1）生物柴油：生柴价格持平，地沟油价格环比下滑。2024/8/2-2024/8/8 生物柴油均价7350元/吨(周环比持平)，地沟油均价5275元/吨(周环比-1.9%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为100元/吨（周环比-32.8%）。2）环卫装备：2024M1-6环卫新能源渗透率同比+2.52pct至8.62%。2024M1-6环卫车合计销量36843辆 （同比-9%）。其中新能源销售3177辆（同比+29%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为26%/22%/10%/9%，位列前四。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数稳定，盈利小幅上升。2024/8/5-2024/8/9，三元黑粉折扣 系数稳定，锂/钴/镍系数分别为74%/74%/74%。截至2024/8/9，碳酸锂8.02万（周 环比-0.6%），金属钴17.90万（-2.2%），金属镍13.19万（+0.5%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.13万（+0.034万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/8/4-2024/8/10氙气周均价3.4万元/m³（周环比持平），氪气周均价350元/m³ （周环比持平）；氖气周均价125元/m³（周环比持平），氦气周均价694元/瓶（周环比持平）。 最新研究：三峰环境：垃圾焚烧技术Alpha:运营领先&出海加速，现金流成长双赢。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 《持续完善碳排放体系，市场化改革下寻找固废及燃气板块alpha》 2024-08-05 《设备更新与消费品以旧换新“3000亿”就位，市场化改革下寻找固废及燃气板块alpha》 2024-07-29 1/24 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.系统部署全面绿色转型，22-30年节能环保产业规模复增目标8%，推进水固电价格改 革4 1.2.从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha5 1.3.燃气&水务价格改革推进，促成长+提估值逻辑兑现中6 1.4.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代6 1.5.环卫装备：2024M1-6环卫新能源销量同增29%，渗透率同比提升2.52pct至8.62%7 1.6.生物柴油：生柴价格持平，地沟油价格环比下滑9 1.7.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数稳定，盈利小幅上升10 1.8.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行11 2.行情回顾12 2.1.板块表现12 2.2.股票表现13 3.行业新闻14 3.1.中共中央国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见14 3.2.五部门：加大农村人居环境整治和生态文明建设金融支持14 3.3.生态环境部发布《排污许可证申请与核发技术规范石化工业（修订征求意见稿）》15 3.4.工信部发布《印染行业绿色低碳发展技术指南（征求意见稿）》15 3.5.三部门印发进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案15 3.6.国家生态环境标准《生态环境信息分类与代码》征求意见16 3.7.《江苏省空气质量持续改善行动计划实施方案》发布16 3.8.安徽省下达2024年中央财政大气污染防治资金（第二批）16 3.9.上海市发布《关于重点行业执行国家排放标准大气污染物特别排放限值的通告（征求意见稿）》17 3.10.海南省发布强制性地方标准《锅炉大气污染物排放标准》17 4.公司公告17 5.大事提醒19 6.往期研究19 6.1.往期研究：公司深度19 6.2.往期研究：行业专题21 7.风险提示23 2/24 东吴证券研究所 图表目录 图1：弹性标的梳理（2024/8/11）7 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）8 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）8 图4：环卫新能源渗透率8 图5：2024M1-6环卫装备销售市占率9 图6：2024M1-6新能源环卫装备销售市占率9 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）10 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）10 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/8/5~2024/8/9）11 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪11 图11：2023年以来氪氖氦氙周均价12 图12：2024/8/5-8/9各行业指数涨跌幅比较13 图13：2024/8/5-8/9环保行业涨幅前十标的13 图14：2024/8/5-8/9环保行业跌幅前十标的14 表1：公司公告17 表2：大事提醒19 3/24 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.系统部署全面绿色转型，22-30年节能环保产业规模复增目标8%，推进水固电价格改革 中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署。8月11日，《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》印发，提出到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右（首提）；非化石能源消费比重提高到25%左右，营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右，大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等（与前期目标一致）。 清洁能源——推进前端能源绿色转型+终端用能绿色化。 稳妥推进能源绿色低碳转型。1）加强化石能源高效清洁利用。先立后破，非化石能源有序替代化石能源。煤炭：严格合理控制消费增长，接下来5年逐步减少。煤电：加快现役机组节能降碳、灵活性、供热三改联动，合理规划建设所必需的调节性、支撑性煤电。油气：加大油气资源勘探开发和增储上产力度，加快勘探开发与新能源融合发展。2）大力发展非化石能源。重申到2030年非化石能源消费占25%。清洁能源基地：加快建设西北风光、西南水电、海上风电、沿海核电。分布式：积极发展。生物质能、地热能、海洋能等：因地制宜。氢能：推动制储输用全链条发展。水电：统筹水电开发和生态保护，推进水风光一体化开发。核电：积极安全有序发展，保持合理布局和平稳 建设节奏。3）加快构建新型电力系统。加强清洁能源基地、调节性资源和输电通道衔接协同，气电：鼓励在气源可落实、气价可承受地区布局天然气调峰电站。抽蓄、新型储能、光热发电：科学布局，重申2030年抽蓄装机容量超1.2亿千万。智能电网：加快微电网、虚拟电厂、源网荷储一体化项目建设。需求侧管理：加强。 强调天然气在新型能源体系建设中的作用。天然气与新能源融合发展的过程中，气源保障力度增强、调峰需求有望带动气电装机，燃气板块受益于气电投产气量提升：1）受益顺价政策，价差提升。重点推荐【昆仑能源】；建议关注【华润燃气】【新奥能源】 【中国燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。2）高股息现金流资产。重点推荐【蓝天燃气】【新奥股份】。3）拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐【九丰能源】【新奥股份】。 推广低碳交通运输工具，关注环卫电动化、生物航煤、绿色甲醇等。1）推动城市公共服务车辆电动化替代。环卫电动化重点推荐【宇通重工】【福龙马】，建议关注【盈峰环境】。2）加强可持续航空燃料研发应用，鼓励净零排放船用燃料研发生产应用。生物航煤建议关注【嘉澳环保】【山高环能】；绿色甲醇建议关注【中国天楹】。 节能减排——22-30年节能环保产业复增目标8%，关注节能/节水及低碳技术企业。 4/24 东吴证券研究所 《意见》提出，加快培育有竞争力的绿色低碳企业，打造一批领军企业和专精特新中小企业。大力推广合同能源管理、合同节水管理、环境污染第三方治理等模式和以环境治理效果为导向的环境托管服务。到2030年节能环保产业规模达到