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医药行业周报:中报落地,关注医保谈判进展

医药生物2024-09-07杜向阳、张殊豪西南证券木***
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医药行业周报:中报落地,关注医保谈判进展

投资要点 行情回顾:本周医药生物指数下跌2.05%,跑赢沪深300指数0.66个百分点,行业涨跌幅排名第14。2024年初以来至今,医药行业下跌25.07%,跑输沪深300指数19.25个百分点,行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23倍,相对全部A股溢价率为83.53% (+4.83pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为37.85% (+3.24pp),相对沪深300溢价率为119.68%(+6.87pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店,上涨5.1%,其次是医药流通,上涨0.6%,年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、化学制剂和医药流通,跌幅分别为10%、14.3%和14.4%。 医药中报披露完毕,板块业绩呈现分化趋势。从中报业绩看,利润端药品、血制品板块表现相对较好。我们认为,展望24Q3,在去年低基数背景下,医药板块业绩有望迎来环比改善,政策端如全链条支持创新药、设备更新等陆续落地,基本面有望改善。 重申2024年中期策略,我们看好医药板块下半年行情,重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1)方向之一——红利板块包括高股息OTC个股;国企改革预期相关板块值得关注。2)方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3)方向之三——医疗反腐后,关注院内医疗刚性需求,比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种,以及上游等板块中长期值得跟踪。此外,上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 推荐组合:贝达药业(300558)、赛诺医疗(688108)、上海莱士(002252)、荣昌生物(688331)、怡和嘉业(301367)、马应龙(600993)、达仁堂(600329)。 稳健组合:恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、 恩华药业(002262)、 济川药业(600566)、 葵花药业 (002737)、亿帆医药(002019)。 科创板组合 :首药控股-U(688197)、 泽璟制药-U(688266)、 美好医疗 (301363)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 港股组合:和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、再鼎医药(9688)、诺诚健华(9969)、爱康医疗(1789)。 风险提示:医药行业政策风险超预期;研发进展不及预期风险;业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾:本周医药生物指数下跌2.05%,跑赢沪深300指数0.66个百分点,行业涨跌幅排名第14。2024年初以来至今,医药行业下跌25.07%,跑输沪深300指数19.25个百分点,行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23倍,相对全部A股溢价率为83.53% (+4.83pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为37.85% (+3. 24pp),相对沪深300溢价率为119. 68%(+6.87pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店,上涨5.1%,其次是医药流通,上涨0.6%,年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、化学制剂和医药流通,跌幅分别为10%、14.3%和14.4%。 医药中报披露完毕,板块业绩呈现分化趋势。从中报业绩看,利润端药品、血制品板块表现相对较好。我们认为,展望24Q3,在去年低基数背景下,医药板块业绩有望迎来环比改善,政策端如全链条支持创新药、设备更新等陆续落地,基本面有望改善。 重申2024年中期策略,我们看好医药板块下半年行情,重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1)方向之一——红利板块包括高股息OTC个股;国企改革预期相关板块值得关注。2)方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。 创新药及类似物出海持续渐入佳境。3)方向之三——医疗反腐后,关注院内医疗刚性需求,比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种,以及上游等板块中长期值得跟踪。此外,上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 推荐组合:贝达药业(300558)、 赛诺医疗(688108)、 上海莱士(002252)、 荣昌生物 (688331)、怡和嘉业(301367)、马应龙(600993)、达仁堂(600329)。 稳健组合 :恒瑞医药(600276)、 新产业(300832)、 华东医药(000963)、 甘李药业 (603087)、 恩华药业(002262)、 济川药业(600566)、 葵花药业(002737)、 亿帆医药 (002019)。 科创板组合:首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、美好医疗(301363)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 港股组合 :和黄医药(0013)、 康方生物(9926)、 科伦博泰生物-B(6990)、 先声药业 (2096)、亚盛医药-B(6855)、再鼎医药(9688)、诺诚健华(9969)、爱康医疗(1789)。 表1:推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 贝达药业(300558):贝福替尼有望快速放量,创新管线稳步推进赛诺医疗(688108):24H1业绩符合预期,静待神介新品放量上海莱士(002252):全年收入增长符合预期 荣昌生物(688331):收入符合预期,核心品种适应症持续拓展怡和嘉业(301367):国产呼吸机龙头,海外市场发展可期马应龙(600993):医药工业持续发力,中报业绩表现稳健达仁堂(600329):降本增效成果初显,渠道拓展助力增长 组合收益简评:上周推荐组合整体下跌0.7%,跑赢大盘2个百分点,跑赢医药指数1.3个百分点。 表2:上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药(600276):创新药收入快速增长,出海贡献业绩新增量新产业(300832):国产发光的点灯人,逆风出海的追光者华东医药(000963):Q2业绩超预期,创新转型持续兑现 甘李药业(603087):国产三代胰岛素龙头,集采后重回高增长之路恩华药业(002262):麻醉新品保持快速增长,创新研发加速推进济川药业(600566):2023年利润增速超预期,盈利能力持续提升葵花药业(002737):品牌构筑核心壁垒,“六五”规划开启百亿目标亿帆医药(002019):上半年业绩符合预期,利润端增速强劲 组合收益简评:上周稳健组合整体下跌2.2%,跑赢大盘0.5个百分点,跑输医药指数0.2个百分点。 表3:上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 首药控股-U(688197):三代ALK三期临床已开始入组,RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据泽璟制药-U(688266):抗体平台优势凸显,吉卡昔替尼上市在即 美好医疗(301363):Q2营收同环比改善,看好呼吸机业务恢复圣湘生物(688289):呼吸检测业务高增,关键领域持续突破博瑞医药(688166):制剂收入稳健增长,创新管线未来可期普门科技(688389):24H1短期承压,毛利率提升明显 澳华内镜(688212):看好24H2外部环境改善,静待装机放量 组合收益简评:上周科创板组合整体下跌2.5%,跑赢大盘0.2个百分点,跑输医药指数0.5个百分点。 表4:上周科创板组合表现情况 1.5上周港股组合分析 和黄医药(0013):业绩符合预期,期待赛沃替尼美国NDA 康方生物(9926):业绩符合预期,依沃西对比K药获得阳性结果 科伦博泰生物-B(6990):AACR大会发布两项数据,胃癌全球三期临床可期先声药业(2096):毛利率提升明显,创新药收入占比超70% 亚盛医药-B(6855):三箭齐发,海外进展顺利 再鼎医药(9688.HK):艾加莫德全年收入指引上调至超过8000万美元,期待研发催化诺诚健华(9969):业绩超预期,建立血液瘤领域的领导地位 爱康医疗(1789):业绩短期承压,看好24年重整旗鼓 组合收益简评:上周港股组合上涨0.6%,跑赢大盘3.6个百分点,跑赢医药指数2个百分点。 表5:上周港股组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌2.05%,跑赢沪深300指数0.66个百分点,行业涨跌幅排名第14。2024年初以来至今,医药行业下跌25.07%,跑输沪深300指数19.25个百分点,行业涨跌幅排名第26。 图1:本周行业涨跌幅 图2:年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23倍,相对全部A股溢价率为83.53% (+4.83pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为37.85% (+3. 24pp),相对沪深300溢价率为119.68%(+6.87pp)。 图3:最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4:最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5:行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6:行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的子板块是线下药店,上涨5.1%,其次是医药流通,上涨0.6%,年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、化学制剂和医药流通,跌幅分别为10%、14.3%和14.4%。 图7:本周子行业涨跌幅 图8:年初至今医药子行业涨跌幅 图9:子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10:子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面,本周医药行业A股(包括科创板)有97家股票涨幅为正,380家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为:漱玉平民(+43.6% )、老百姓(+32.7%)、 人民同泰(+20.9%)、健之佳(+14.1% )、康芝药业(+10.9% )、海南海药(+10.5%)、奥泰生物(+10.4%)、健友股份(+9.5%)、惠泰医疗(+7.3%)、辽宁成大(+6.5%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为:乐心医疗(-24.7%)、诺思兰德(-13.9%)、中恒集团(-13.8%)、海辰药业(-13.2% )、金迪克(-11.3%)、春立医疗(-10.6% )、福瑞股份(-10.6%)、ST目药(-10.5%)、纳微科技(-10.4%)、天智航-U(-10.2%)。 表6:2024/9/2-2024/9/6医药行业及个股涨跌幅情况 9月M2同比增长7.2%。短期指标来看,R007加权平均利率近期有所提高,实际上本周与股指倒数空间略有增加,流动性有偏紧趋势。 图11:短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12:2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13:净投放量和逆回购到期量对比图(亿元) 图14:投放量和回笼量时间序列图(亿元) 图15:最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16:最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入84.6亿元,港股通(沪)累计净买入66.07亿元,港股通(深)累计净买入18.53亿元。 2024年8月12日-8月16日,北向资金合计卖出50.36亿元。按流通A股占比计算: 医药陆股通持仓前五分别为:益丰药房、东阿阿胶、迈瑞医疗、金域医学、艾德生物; 医药陆股通增持前五分别为:京新药业、川宁生物、太极集团、兴齐眼药、派林生物; 医药陆股通减持前五分别为:老百姓、金域医学、义翘神州、兰卫医学、长江健康。 表7:陆港通2024/8/12-2024/8/16医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行