一、上周行情回顾
港股医药板块表现：本周恒生综合指数上涨1.1%，恒生医疗保健指数上涨4.2%，跑输市场3.1个百分点。医药行业市值占比4.6%。子板块中生物科技、中药、医疗器械上涨较多，分别为9%、6%和5%。从估值来看，2024年大多数子板块处于0.5-1倍PEG，低于0.5倍PEG的子板块为医疗服务，CRO、中药板块在2024年EPS负增长。2025年制药和互联网医疗处于2倍以上PEG，医药流通、医疗服务处于0.5-1倍PEG，而CRO、中药和医疗器械均处于低于0.5倍PEG区间。
A股医药板块表现：本周沪深300指数上涨1.3%，医药生物（申万）指数上涨2.9%，跑赢市场1.6个百分点。13个医药子行业（申万）中，制药（5.1%）、医院（3.9%）、原料药（3.6%）领涨，医疗设备（0.4%）和血液制品（0.9%）上涨有限，涨幅靠后。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第五。
二、重要新闻整理
行业新闻：
- 国家医保局发现部分医疗机构对自查自纠敷衍应付，违法违规金额远高于自查自纠退回的金额。
- 国家医保局推出医疗服务价格项目立项指南，包括护理、综合诊查、康复等17批，未来还将陆续发布。
- 职工医保个人账户使用范围扩大至近亲属，1-10月共济金额达369亿元。
- 国家卫生健康委等7部门发布指导意见，要求推进医疗机构检查检验结果互认，到2030年基本实现常见检查检验结果跨区域、跨医疗机构共享互认。
- 国家医保局介绍2024年医保药品目录调整情况，89个药品谈判/竞价成功，成功率76%，平均降价63%，总体与2023年基本相当。
公司新闻：
- 天士力宣布其间接控股子公司重组全人源抗EGFR单克隆抗体注射液安美木单抗项目暂停临床试验，并计提近1.9亿元资产减值准备。
- Alector报告阿尔茨海默氏症项目2期试验失败，并裁员17%；Cassava Sciences披露阿尔茨海默病药物Simufilam的3期临床试验失败。
- 东阳光长江药业与三生制药旗下沈阳三生制药就苯磺酸克立福替尼达成合作协议，东阳光药获得独家商业化权利。
- 科伦博泰Trop2 ADC新药芦康沙妥珠单抗获得NMPA批准上市，用于治疗三阴乳腺癌。
三、研究结论
国家正在对医疗服务价格进行规范，意味着医改已经在深水区。医改方向仍然是“腾笼换鸟”，药品端的集采和医保谈判将会持续，边际影响递减，医疗器械和检查检验项目价格的改革进度靠后，未来还将会有更多相关政策。今年年底美国《生物安全法案》是否通过值得密切关注，投资风险偏好较高的投资者可关注CRO板块。
