医药行业周报：持续关注医保谈判进展

强于大市(维持) 2024年09月14日 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（9.9-9.13） 持续关注医保谈判进展 投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.55%，跑输沪深300指数0.32个百分点，行业涨跌幅排名第20。2024年初以来至今，医药行业下跌26.99%，跑 输沪深300指数19.07个百分点，行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为22倍，相对全部A股溢价率为79.93%(-3.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.14%(-2.71pp)，相对沪深300溢价率为115.36%（-4.32pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨 1.7%，年初以来跌幅最小前三板块分别是化学制剂、血液制品、原料药，跌幅分别为15.4%、17.6%和18%。 中成药地方集采短期影响中药板块情绪。2024年9月9日，安徽省发布《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件（征求意见稿）》。本次意见稿提出将 西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：张殊豪 执业证号：S1250524030002电话：021-68416017 邮箱：zhshh@swsc.com.cm 行业相对指数表现 治疗类别类似的独家品种及独家剂型纳入一组，中选规则考虑价格得分和技术得分，此次相较于之前集采价格得分占比有所降低（本次为55%，此前为60%），价格因素采取最小规格比价。从分配量看，排名不同基础量差异较大，非中选则纳入监管范围。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1)方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国 10% 4% -3% -10% -16% -23% 医药生物沪深300 企改革预期相关板块值得关注。2)方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3)方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 推荐组合：贝达药业(300558)、赛诺医疗(688108)、上海莱士(002252)、荣昌生物(688331)、怡和嘉业(301367)、马应龙(600993)、美好医疗(301363)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、济川药业(600566)、葵花药业 (002737)、亿帆医药(002019)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物 (688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、再鼎医药(9688)、诺诚健华(9969)、爱康医 疗(1789)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 23/923/1124/124/324/524/724/9 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数366 行业总市值（亿元）41,073.22 流通市值（亿元）39,685.09 行业市盈率TTM25.5 沪深300市盈率TTM10.7 相关研究 1.2024年9月第一周创新药周报 (2024-09-10) 2.医药行业周报（9.2-9.6）：中报落地，关注医保谈判进展(2024-09-08) 3.2024年8月第五周创新药周报 (2024-09-02) 4.医药行业周报（8.26-8.30）：医药反弹，看好后续行情(2024-09-01) 5.2024年8月第四周创新药周报 (2024-08-27) 6.医药行业周报（8.19-8.23）：无需悲观，看好医药行情(2024-08-25) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1投资策略及重点个股1 1.1当前行业投资策略1 1.2上周推荐组合分析2 1.3上周稳健组合分析3 1.4上周科创板组合分析4 1.5上周港股组合分析4 2医药行业二级市场表现5 2.1行业及个股涨跌情况5 2.2资金流向及大宗交易10 2.3期间融资融券情况12 2.4医药上市公司股东大会召开信息12 2.5医药上市公司定增进展信息15 2.6医药上市公司限售股解禁信息15 2.7医药上市公司本周股东减持情况16 2.8医药上市公司股权质押情况17 3最新新闻与政策18 3.1审批及新药上市新闻18 3.2研发进展18 4报告梳理18 4.1上周研究报告18 4.2核心公司深度报告18 4.3精选行业报告22 5风险提示27 图目录 图1：本周行业涨跌幅5 图2：年初以来行业涨跌幅5 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM)6 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值)6 图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法)6 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率6 图7：本周子行业涨跌幅6 图8：年初至今医药子行业涨跌幅6 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM)7 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM)7 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系8 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系8 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元）9 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元）9 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值10 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线)10 表目录 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测1 表2：上周推荐组合表现情况3 表3：上周稳健组合表现情况3 表4：上周科创板组合表现情况4 表5：上周港股组合表现情况5 表6：2024/9/9-2024/9/13医药行业及个股涨跌幅情况7 表7：陆港通2024/8/12-2024/8/16医药行业持股比例变化分析11 表8：2024/9/9-2024/9/13医药行业大宗交易情况12 表9：2024/9/9-2024/9/13医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况12 表10：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2024/9/18-2024/12/18)13 表11：医药上市公司定增进展信息(截至2024年9月13日已公告预案但未实施汇总)15 表12：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2024/9/18-2024/12/18)16 表13：本周医药上市公司股东减持信息(截至2024年9月13日)17 表14：医药上市公司股权质押前20名信息(截至2024年9月13日)17 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.55%，跑输沪深300指数0.32个百分点，行业涨 跌幅排名第20。2024年初以来至今，医药行业下跌26.99%，跑输沪深300指数19.07个百分点，行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为22倍，相对全部A股溢价率为79.93%(-3.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.14%(-2.71pp)，相对沪深300溢价率为115.36%（-4.32pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨1.7%，年初以来跌幅最小前三板块分别是化学制剂、血液制品、原料药，跌幅分别为 15.4%、17.6%和18%。 中成药地方集采短期影响中药板块情绪。2024年9月9日，安徽省发布《安徽省 2024年度中成药集中带量采购文件（征求意见稿）》。本次意见稿提出将治疗类别类似的独家品种及独家剂型纳入一组，中选规则考虑价格得分和技术得分，此次相较于之前集采价格得分占比有所降低（本次为55%，此前为60%），价格因素采取最小规格比价。从分配量看，排名不同基础量差异较大，非中选则纳入监管范围。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1)方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值 得关注。2)方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3)方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 推荐组合：贝达药业(300558)、赛诺医疗(688108)、上海莱士(002252)、荣昌生物 (688331)、怡和嘉业(301367)、马应龙(600993)、美好医疗(301363)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、济川药业(600566)、葵花药业(002737)、亿帆医药(002019)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业 (2096)、亚盛医药-B(6855)、再鼎医药(9688)、诺诚健华(9969)、爱康医疗(1789)。 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 代码 公司 市值（亿元） 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 PE（倍） 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 推荐组合 300558.SZ 贝达药业 164 3.48 4.54 5.80 139% 30% 28% 47.24 36.21 28.34 持有 688108.SH 赛诺医疗 38 -0.40 0.25 0.46 76% 163% 84% -94.91 150.33 81.70 买入 002252.SZ 上海莱士 435 17.79 23.62 27.03 -5% 33% 14% 24.48 18.44 16.11 买入 688331.SH 荣昌生物 113 -15.11 -13.53 -5.41 -51% 10% 60% -7.46 -8.33 -20.84 - 301367.SZ 怡和嘉业 60 2.97 3.41 4.05 -22% 15% 19% 20.21 17.60 14.82 - 代码 公司 市值（亿元） 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 PE（倍） 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600993.SH 马应龙 95 4.43 5.53 6.29 -7% 25% 14% 21.49 17.22 15.14 买入 301363.SZ 美好医疗 111 3.13 3.92 4.89 -22% 25% 25% 35.48 28.33 22.71 - 稳健组合 600276.SH 恒瑞医药 2856 43.02 54.06 65.56 10% 26% 21% 66.38 52.83 43.56 买入 300832.SZ 新产业 545 16.54 19.83 25.32 25% 20% 28% 32.98 27.51 21.54 买入 000963.SZ 华东医药 479