国君交运周观察：航空已入淡季，原油运价回升

航空业

• 淡季特征：9月进入传统淡季，量价明显回落，但客流仍较2019年正增长。中秋短假以私短途为主，公商务出行缺失，对市场形成小低谷。
• 供需恢复：2024年航空市场供需恢复中，春运、暑运需求旺盛，淡季需求仍具韧性。预计机队周转回落，航司可能再次积极收益管理，客座率有望维持接近2019年水平。
• 影响因素：公商务差旅费用管控和宽体机错配影响仍在，有待需求增长与国际增班继续驱动淡季供需恢复。
• 盈利预期：待供需恢复，盈利中枢有望上升。
• 投资建议：维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航“增持”。

油运业

• 原油油运：贸易节奏与船东情绪主导短期运价，上周中东-中国VLCC TCE回升至2.6万美元。
• 成品油运：新澳线MR TCE略降至1.6万美元。
• 旺季预期：油运市场自十月将进入传统旺季，冬季需求增加、炼厂配额使用、船东挺价意愿增强等因素支持旺季运价回升。
• 油价影响：若原油增产驱动油价下跌，且原油需求相对稳定，将刺激终端消费与海运量增长，利好油运。
• 投资建议：维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”。

策略建议

• 航空与油运：维持“增持”评级，配置高股息。
• 高股息：再投资管理优秀的高速公路仍是优选，行业政策优化或加速推进。市场偏高决定高股息收益。

风险提示

• 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。