保险行业24H1综述暨秋季策略：保险板块有望延续资负共振

2024年上半年，保险行业业绩回暖，主要受投资端驱动。上市险企总投资收益率普遍回暖，人保、财险同比降幅较Q1收窄，其中太保归母净利润同比+37.1%。

投资端分析：

• 净投资收益率同比下行，主要受长端利率下行影响，但总投资收益率除人保与财险外均实现上行，受益于权益市场结构性行情和高股息策略。
• 险企增配长久期利率债，缩短久期缺口；权益配置上高股息策略凸显，股票资产中FVOCI占比提升；地产敞口持续收窄。

人身险分析：

• 新业务价值率改善，NBV实现两位数增长，主要驱动因素包括预定利率下调、报行合一、期限结构优化。
• 续期保费驱动总保费增速保持高景气度，但新单增速承压，主要受基数效应和报行合一对银保渠道销售端的影响。
• 产品结构上，传统险占比同比上行（除新华外）；渠道结构上，个险发力明显，银保渠道受报行合一影响新单占比下滑。

财产险分析：

• 头部险企财险保费保持稳健增长，太保明显缩短与top2差距。
• COR受灾害影响上行，人保COR保持领先优势，太保COR实现主要险种全面优化，平安COR主要受益于信用保证险出清和费用端改善。
• 车险增速收窄，主要受车均保费影响；COR受自然灾害加剧影响明显，但人保财/太保财仍实现车险COR同比优化，主要来自费用端改善。
• 非车险增速分化，太保显著优于同业，农险、企财险均实现承保盈利，责任险、健康险表现分化。

投资建议：

• 下半年人身险NBV增长逻辑或有量价双驱机会，预定利率进一步下调带来价值率持续改善，新单低基数下有望实现增速转正。
• 财产险方面，若下半年无极端天气干扰，COR或同比好转；投资端基数进一步减弱。
• 首推中国太保和中国财险H，看好中国人寿长期投资价值，若权益市场回暖可关注新华。

风险提示：监管变动、长期利率持续下行、改革不及预期、自然灾害加剧、权益市场波动。