非银行业周报：保险有望资负共振，券商财富管理转型或加速

非银行业周报20240901 保险有望资负共振，券商财富管理转型或加速 2024年09月01日 负债与投资端齐发力，主要上市险企中报表现亮眼。本周人保、国寿、太保、 新华等主要上市险企陆续发布2024年中报业绩，整体来看，在去年同期负债端高基数下，主要上市险企NBV和净利润仍然均实现较好复苏表现。1H24国寿/太保/新华/人保寿NBV分别同比+18.6%/+22.8%/+57.7%/+91.0%，归母净利润分别同比+10.6%/+37.1%/+11.1%/+14.1%。 高层定调保险业高质量发展，资负两端有望共振。8月30日，国务院总理 李强主持召开国务院常务会议，研究推动保险业高质量发展的若干意见，指出保险业要充分发挥商业保险等市场机制作用，大力提升保险业保障能力和服务水平，另外也将继续培育保险资金等耐心资本，打通相关机制障碍，完善考评机制，引导长期投资。我们认为高层定调凸显保险行业定位，会议精神紧扣负债、资产 分析师张凯烽 两端，保险业在继续夯实负债端质量的同时，有望加大权益资产配置，提升投资端弹性，头部险企有望更为受益。 执业证书：S0100524070006邮箱：zhangkaifeng@mszq.com研究助理李劲锋 券商上半年业绩承压，自营与经纪业务转型或成下一阶段重心。本周上市券 执业证书：S0100124080012 商2024年半年报基本发布完毕，头部大型与中小型证券公司业绩普遍承压，自 邮箱：lijinfeng_2@mszq.com 营业务成为不少券商业务的增长支撑，同时也有多家机构强调推动经纪业务向财 相关研究1.非银行业周报20240824：关注业绩有望超预期的保险中报-2024/08/242.非银行业点评：7月保险整体回暖，重点关注产品切换及中报表现-2024/08/193.非银行业周报20240818：明确中介机构资本市场“看门人”角色-2024/08/184.非银行业周报20240810：如何理解投融资相协调的资本市场功能？-2024/08/115.非银行业点评：转型与规范：重塑互联网财险业务-2024/08/10 富管理转型。我们认为，上半年证券行业业绩承压主要有两方面原因：一是券商经纪业务与投资银行业务均受资本市场周期性波动影响，同时交易经纪费率受竞争加剧、政策调整等影响趋势性走低。大力推动财富管理转型，有助于发挥证券行业资产管理和自营业务经验优势，收入渠道由前端交易拓展至中后端运营管理，有望改变同质化竞争格局，推动社会财富增长，并淡化资本市场波动影响，未来证券行业财富管理转型趋势有望强化。 投资建议：1）保险方面，半年报主要上市险企业绩亮眼，同时高层定调保 险高质量发展，当前板块估值仍处近年低位，预定利率即将正式切换，个险渠道的“报行合一”逐步开启，伴随宏观经济企稳和资本市场系列改革政策额的落地，保险有望资负共振，建议重点关注。2）券商方面，尽管业绩有所承压，我们认为供给侧改革背景下，并购重组与业务转型有望成为下一阶段交易主线，头部券商通过兼并重组、组织创新等实现建设一流投资银行和投资机构趋势有望加速，建议关注。 标的方面：1）保险：建议重点关注资负两端均表现优异的头部寿险标的中 国太保，关注中国平安和新华保险。2）券商：建议继续关注跟更受益供给侧改革、公司治理体系完善、具备高分红与低估值优势的中信证券、中国银河、华泰证券等标的。 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长 期利率下行超预期。 目录 1市场回顾3 2证券板块4 2.1证券业务概况4 2.2证券业务重点图表4 3保险板块5 4流动性追踪6 4.1流动性概况6 4.2流动性重点图表6 5行业新闻与公司公告7 6投资建议12 7风险提示13 插图目录14 表格目录14 1市场回顾 本周（2024.08.26-2024.08.30，下同）主要指数震荡走强，业绩利好推动保险指数跑赢大盘，环比上周：上证综指-0.43%；深证指数+2.04%；创业板指数 +2.17%；沪深300指数-0.17%；非银金融（申万）+2.03%；证券Ⅱ(申万)+2.19%；保险Ⅱ(申万)+5.37%；多元金融（申万）+1.65%； 主要个股方面，环比上周：1）券商：中信证券+3.54%；华泰证券+1.29%；中国银河+8.48%；国泰君安+4.38%；2）保险：中国平安+1.57%；中国人寿 +4.12%；中国太保+3.28%；新华保险+8.90%。 图1：本周非银板块指数与沪深300指数表现图2：2024年非银板块指数与沪深300指数表现 2.03% 2. 15%周涨跌幅%周最高%周最低% 非银金融证券保险Ⅱ多元金融沪深300 20% 10% 5% 0% -5% 10% 0% -10% -20% 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：A股日均成交金额图4：沪深300指数与中证综合债指数 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 20202021202220232024 万亿元 7,000 沪深300 中证综合债净价(右) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 106 104 102 100 98 96 94 92 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交3838.55亿股，成交额35286.51亿元，沪深两市A股日均成交额5881.09亿元，环比上周+7.30%，同比-19.82%。 投行业务：（1）截至2024年8月30日，年内累计IPO承销规模为400.13 亿元；（2）再融资承销规模为1168.28亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至8月30日，两融余额13928.23亿元，较上周-0.33%，同比-11.06%，占A股流通市值2.19%。（2）股票质押：截至8月30日，场内外股票质押总市值为21928.58亿元。 2.2证券业务重点图表 图5：截至8月30日IPO与再融资承销金额规模图6：截至8月30日两融余额与同比增速 亿元 4,000 3,000 2,000 1,000 0 IPO承销金额再融资承销金额 20,000 15,000 10,000 5,000 0 两融余额两融余额同比(右轴) 亿元 % 40 30 20 10 0 (10) (20) 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图7：本周股票质押市值规模与同比图8：券商板块市净率(PB) 场内外股票质押市值同比（右轴）收盘价BPS1.05X1.17X 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20 亿元 % 10 0 (10) (20) (30) (40) 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 1.29X1.41X1.53X 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 3保险板块 图9：2024年1-7月累计寿险保费增速图10：2024年1-7月累计财险保费增速 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2024-012024-022024-032024-04 2024-052024-062024-07 7.5% 4.0% 4.4% 人保财险平安财险太平洋财险 资料来源：各公司公告，民生证券研究院资料来源：各公司公告，民生证券研究院 图11：2024年1-7月单月寿险保费增速图12：2024年1-7月单月财险保费增速 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07 17.2% 8.31% 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07 7.6% 6.6% 6.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 人保财险平安财险太保财险 资料来源：各公司公告，民生证券研究院资料来源：各公司公告，民生证券研究院 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展1.40万亿元逆回购和3000亿元MLF操作，有 1.20万亿元逆回购到期，净投放5040亿元。临近跨月央行大额逆回购呵护资金面，短端利率多数下行。8月26-30日银行间质押式回购利率R001下行12bp至1.89%，R007下行23bp至1.66%，DR007下行8bp至1.84%。SHIBOR隔夜利率下行27bp至1.53%，6个月AAA同业存单收益率上行1bp至1.95%。 债券利率方面，本周债券收益率震荡，1年期国债收益率下行1bp至1.49%，10年期国债收益率上行1bp至2.17%，30年期国债收益率上行2bp至2.37%。 4.2流动性重点图表 图13：DR007和R007图14：同业存单到期收益率 7天期SLF利率7天期逆回购利率 存款类机构质押式回购加权利率：7日银行间质押式回购加权利率:7天R007同业存单到期收益率(AAA)：1个月同业存单到期收益率(AAA)：3个月 临时正回购利率临时逆回购利率 (%) 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 同业存单到期收益率(AAA)：6个月 (%) 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图15：1年、10年与30年期国债收益率（%）图16：10年与30年国债期限利差 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 国债到期收益率：1年国债到期收益率：10年国债到期收益率：30年 (%) 2.010年-1年期国债收益率期限利差30年-10年 (bp) 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 行业新闻8月30日 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推动保险业高质量发展的若干意见，部署落实大食物观相关工 新华网 作，审议通过《加快完善海河流域防洪体系实施方案》和《网络数据安全管理条例（草案）》，讨论《中华人民共和国海商法（修订草案）》。会议指出，保险业在保障和改善民生、防灾减损、服务实体经济等方面具有重要作用。要夯实保险业高质量发展制度基础，牢固树立服务优先理念，充分发挥商业保险等市场机制作用，大力提升保险业保障能力和服务水平。要紧盯关键领域和薄弱环节加强监管，保障消费者合法权益，健全风险防范制度体系。要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。 8月30日 8月30日，人民银行发布的国债买卖业务公告[2024]第1号称，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024 上证网 年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。 8月30日 北京市联合国家发展改革委、国家金融监督管理总局召开金融资产投资公司股权投资扩大试点推进座谈会，央 北京市人民政府 地共同启动金融资产投资公司股权投资在京试点。国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽，北京市委副书记、市长殷勇出席。会议指出，要深入贯彻党的二十届三中全会精神，深刻认识试点工作的必要性紧迫性，把推动金融业服务新质生产力作为支持高质量发展的重点，鼓励金融