瑞华技术主要业务是为石油化工企业提供基于化工工艺包技术的成套技术综合解决方案，专注于苯乙烯、可发性聚苯乙烯、甲醇制丙烯碳四裂解装置、苯乙烯环氧丙烷联产等成套技术服务。2023年公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，实现总营收3.94亿元（同比增长21.01%），归母净利润11,392.75万元（同比增长44.92%）。2020-2023年公司营收CAGR为13.83%，归母净利润CAGR为22.12%。2024H1公司营业收入1.94亿元（同比-6.21%），归母净利润5,998.77万元。
业务板块及盈利能力：
- 工艺包技术服务贡献83%毛利，化工设备占营业总收入37%，催化剂占比21%。
- 2024H1技术服务毛利贡献率进一步提升至82.64%，催化剂下降至3.32%。
- 下游客户主要为大型石油炼化企业，前五大客户销售收入占比均在89%以上。
- 2023年毛利率方面，技术服务保持高毛利率（97.64%），化工设备毛利率28.01%，催化剂毛利率8.05%。
- 盈利能力方面，2024H1毛利率49.89%，净利率30.89%，期间费用率7.10%，研发费用规模持续提升（2023年2,148.77万元）。
募投项目：
- 本次北交所上市募投项目包含“12000吨/年催化剂项目”和“10万吨/年可降解塑料项目”，总募集资金4.17亿元。
- 12000吨/年催化剂项目投产后首年预计利润28,029.18万元。
- 10万吨/年可降解塑料项目预计年平均利润21,460.44万元。
技术优势及市场地位：
- 国内稀缺自主掌握并对外转让乙烯/苯乙烯、PO/SM技术，乙烯/苯乙烯及顺酐市占率国内第一。
- 2021年度乙苯/苯乙烯成套技术服务（20万吨/年以上）和正丁烷制顺酐成套技术服务的市场占有率分别为61.5%和46.2%。
- 截至2023年3月，国内丙乙烯产能的37.28%、环氧丙烷的17.57%、顺酐的52.49%使用瑞华技术的工艺技术。
海外拓展：
- 已在欧洲和中东地区布局多个苯乙烯类项目，累计在手订单金额4,666.15万元。
- 预计2024-2025年实现营收6.20/7.09亿元，其中工艺包9063/6343万元，化工设备4.25/3.21亿元，催化剂1.04/3.25亿元。
行业趋势：
- 炼化一体化趋势下，PO/SM联产技术需求增长。
- 环保政策推动老旧生产装置及落后生产工艺淘汰。
- 国内苯乙烯产能逐年增长，2023年产能达到2086.50万吨，产量1,563.94万吨。
- 环氧丙烷仍处于供需紧平衡状态，PO/SM工艺需求加大。
- 顺酐法制备BDO具有工艺流程短、设备投资低等优点，国内PBAT产能超过50万吨。
风险提示：
- 客户集中度较高的风险、经营业绩波动的风险、技术创新风险。
