轻工制造行业包装Q2综述：下游需求弱势，盈利表现分化

轻工制造 包装Q2综述：下游需求弱势，盈利表现分化 证券研究报告行业专题研究 2024年09月08日 塑料包装：永新股份24Q2收入同比05，归母净利润同比54，毛利率归母净利率227115同同比17pct06pct），小幅承压。24Q2冷 饮旺季销量承压，去年同期价格基数影响、叠加24Q2竞争加剧，彩印产品价格预计回落，同期原油价格上涨，导致收入利润承压；薄膜受益于 增持同维持） 行业走势 新产线投产，24Q2增长进一步提速，24H2薄膜业务收入增速受基数影响轻工制造沪深300 或有所放缓、但仍有望保持亮眼表现；出海新材料贡献长期成长动能，我们预计永新24年股息率近7同假设分红率80）。 纸包装：裕同科技24Q2收入同比123，归母净利润同比112，毛 利率归母净利率25072同同比14pct01pct），24Q2业绩稳健兑 现，3C需求延续修复，24Q2收入预计实现双位数左右增长，伴随24H2 消费电子需求旺季来临，订单预期延续稳健；烟酒包需求企稳，新客户导入顺利，低基数下维持增长靓丽；环保纸塑业务增长靓丽，餐包客户贡献增量；新巨丰24Q2收入同比113，归母净利润同比104，表现承 压。 金属包装：两片罐量价承压，三片罐盈利改善。两片罐下游啤酒、饮料需 10 0 10 20 30 40 202309202401202405202409 作者 求疲弱，罐价承压叠加铝材上涨导致利润率承压；预计三片罐里中国红牛 平稳增长，天丝红牛短期波动，养元露露承压，三片罐原材料马口铁24Q2 下跌释放盈利空间。24Q2昇兴股份奥瑞金宝钢包装收入分别同比1453105，收入分化主要源于产能释放节奏，奥瑞金宝钢两片罐销量预计平稳增长；归母净利润分别同比7065431，利 润分化主要系高盈利三片罐业务占比及增速不同。24Q3伴随马口铁价格进一步下跌、铝材价格回落、两片罐价上涨，两片罐、三片罐业务均有望改善。 风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、产能爬坡不及预期、数据 测算误差风险。 重点标的 分析师姜文镪 执业证书编号：S0680523040001邮箱：jiangwenqiang1gszqcom 相关研究 1、《轻工制造：2024H1出口综述：板块增速回落，结构性成长表现靓丽》20240906 2、《家居用品：家居Q2综述：整体需求承压，龙头积极改革》20240906 3、《轻工制造：2024H1造纸综述：盈利环比承压，龙头竞争优势进一步强化》20240905 股票代码 股票名称 投资评级 EPS同元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002831SZ 裕同科技 买入 155 177 203 228 1430 1254 1092 974 002014SZ 永新股份 买入 067 070 077 085 1350 1192 1086 985 002752SZ 昇兴股份 买入 034 046 055 067 1330 981 812 673 601968SH 宝钢包装 买入 019 020 027 035 2330 2128 1626 1249 301296SZ 新巨丰 买入 041 047 055 062 2200 1482 1265 1125 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 包装：下游需求弱势，盈利表现分化3 图表目录 图表1：包装行业主要公司收入及利润同百万元，）3 图表2：包装行业主要公司盈利能力同）4 包装：下游需求弱势，盈利表现分化 1）塑料包装：弱势稳定，24Q3有望改善。永新股份24Q2收入同比05，归母净利润同比54，毛利率归母净利率227115同同比17pct06pct），小幅承压。Q2 冷饮旺季销量或承压，去年同期价格基数影响、叠加24Q2竞争加剧，彩印产品价格预计回落，同期原油价格上涨，导致收入利润承压；薄膜受益于新产线投产，24Q2增长进一步提速，24H2薄膜业务收入增速受基数影响或有所放缓、但仍有望保持亮眼表现； 出海新材料贡献长期成长动能，我们预计永新24年股息率近7同假设分红率80）。 2）纸包装：需求平稳，盈利分化。裕同科技24Q2收入同比123，归母净利润同比 112，毛利率归母净利率25072同同比14pct01pct），24Q2业绩稳健兑 现，3C需求延续修复，24Q2收入预计实现双位数左右增长，伴随24H2消费电子需求旺季来临，订单预期延续稳健；烟酒包需求企稳，新客户导入顺利，低基数下维持增长靓丽；环保纸塑业务增长靓丽，餐包客户贡献增量；新巨丰24Q2收入同比113，归 母净利润同比104，表现承压。 3）金属包装：两片罐量价承压，三片罐盈利改善。两片罐下游啤酒、饮料需求疲弱，罐价承压叠加铝材上涨导致利润率承压；预计三片罐里中国红牛平稳增长，天丝红牛短期波动，养元露露承压，三片罐原材料马口铁24Q2下跌释放盈利空间。24Q2昇兴股份 奥瑞金宝钢包装收入分别同比1453105，收入分化主要源于产能释放节奏，奥瑞金宝钢两片罐销量预计平稳增长；昇兴股份奥瑞金宝钢包装归母净利润分 别同比7065431，利润分化主要系高盈利三片罐业务占比及增速不同。24Q3伴随马口铁价格进一步下跌、铝材价格回落、两片罐价上涨，两片罐、三片罐业务均有望改善。 图表1：包装行业主要公司收入及利润同百万元，） 2021 2022 23Q1 23Q223Q323Q4 2023 24Q1 24Q2 2021 2022 23Q1 23Q223Q323Q4 2023 24Q1 24Q2 营业收入规模及增速 收入合同负债规模及增速 永新股份 302369 330414 78519 820038736989988 337879 83498 81589 302931 331189 79124 827378796292252 340144 84270 82255 YOY 105 93 85 142117 23 63 05 101 93 85 162300 27 65 06 裕同科技 1485013 1636210 291181 345355444122441612 1522270 347581 387761 1492414 1646241 301221 353971452641449408 1530066 355764 397359 YOY 92 102 131 1089121 70 194 123 91 103 118 908815 71 181 123 新巨丰 124184 160797 43267 434753695550042 173739 43716 38581 124715 160916 43350 436003706550126 173823 43767 38709 YOY 224 295 239 25613430 80 10 113 224 290 241 24714029 80 10 112 大胜达 166440 205826 44703 492325302854418 201381 46740 51125 166692 206283 45107 497355362054691 201654 58048 68471 YOY 232 237 22 705778 22 46 38 231 238 19 685480 22 287 377 上海艾录 112015 112211 22307 271942652230633 106655 26938 30219 114585 116115 26633 326413227035224 111246 31261 35323 YOY 446 02 177 536594 50 208 111 464 13 116 1103104 42 174 82 昇兴股份 516612 687765 153649 180705182819192306 709480 167640 154454 526925 692529 159320 185643187092196703 713877 171099 158027 YOY 780 331 67 72148166 32 91 145 730 314 72 107146159 31 74 149 奥瑞金 1388498 1406707 335194 377260358246313585 1384284 355144 365447 1400460 1419924 346336 383312364605324617 1395317 363736 398301 YOY 315 13 25 10810921 16 60 31 318 14 25 9211627 17 50 39 宝钢包装 696828 854338 175919 202937202777194412 776046 198168 201889 702812 859301 184380 210276210490199393 781027 204115 207590 YOY 204 226 50 24148165 92 126 05 199 223 52 22143161 91 107 13 归母净利润及增速 扣非归母净利润及增速 永新股份 31591 36283 7796 99061160411499 40805 8642 9374 27963 32153 7657 93601108018040 38480 8077 8859 YOY 43 149 196 20313220 125 109 54 14 150 251 222115239 197 55 53 裕同科技 101722 148787 18138 250295537745265 143809 21866 27840 90809 151527 15745 345095338461510 149404 24298 27949 YOY 92 463 178 431934 33 206 112 78 669 178 1257922 14 543 190 新巨丰 15720 16952 4182 373032345873 17019 5253 3343 14728 13676 4115 365530289720 16403 4384 3225 YOY 70 78 192 23357231 04 256 104 87 71 4252461938 199 65 118 大胜达 9755 10534 1978 208535341259 8855 1778 3058 6129 7516 1570 119628232447 6466 1348 1848 YOY 650 80 190 273569577 159 101 467 624 226 269 367483484 140 141 546 上海艾录 14471 10628 701 262918342364 7528 2844 2320 14069 9714 486 256217782669 7009 2608 2170 YOY 302 266 779 6131631 292 3055 117 309 310 831 132265470 278 4366 153 昇兴股份 17050 20929 5336 10464117445760 33304 12167 11193 14996 18077 5391 101751150411998 33677 11943 10135 YOY 11499 227 135 56620113684 591 1280 70 25644 205 324 10944921179 863 1215 04 奥瑞金 90512 56516 21054 25276243126811 77453 27934 26916 79850 45983 20595 228522463127132 74615 26452 26426 YOY 279