轻工制造包装Q3综述：收入增速普遍环比改善，盈利表现分化

轻工制造 证券研究报告行业专题研究 2024年11月08日 包装Q3综述：收入增速普遍环比改善，盈利表现分化 塑料包装：收入稳健，盈利能力表现优异。永新股份24Q3收入同比17、归母净利润同比74，毛利率归母净利率241140（同比 15pct08pct），收入净利率如期修复。彩印业务收入24Q3预计表现稳定，受益于中秋及国庆节备货推动、销量预计表现稳健，受原油价格同 增持（维持） 行业走势 比下降影响（24Q3原油价格同比74、环比55）、产品价格或同比轻工制造沪深300 下跌；薄膜业务24Q3延续快速增长，受益于新产线陆续投产、有望持续贡献增量。伴随原材料进一步下跌，同时海外新材料高毛利业务占比提升、薄膜新产能释放后原材料自给能力进一步提升，永新盈利能力有望稳 步提升。 纸包装：Q3逆势稳健成长，海外业务扩张加速。裕同科技24Q3收入同比105、归母净利润同比114，毛利率归母净利率276126 （同比05pct01pct），24Q3收入利润逆势表现靓丽，我们判断24Q3 公司3C、烟酒均保持双位数左右稳健增长、环保包装延续靓丽高增，毛利 20 8 4 16 28 40 202311202403202407202411 率保持稳健；此外菲律宾工厂（皮盒包装）已于7月开业，墨西哥工厂（重 型包装）已于9月开业，国际化交付能力卓越，24Q4有望延续稳健增长；新巨丰24Q3收入同比153、归母净利润同比199，下游稳步回暖。金属包装：两片罐销量盈利延续承压，三片罐客户分化。两片罐方面，24Q3国内啤酒销量延续承压，预计老吉、可乐也呈现同比下滑，国内 销量普遍同比下滑，铝材回落后重回高位，盈利延续压力，海外产能贡献凸显，海外销量罐价表现亮眼；三片罐方面，预计红牛增长稳健，伴随马口铁回落，盈利维持较好表现，植物蛋白客户承压。24Q3昇兴股份奥 瑞金宝钢包装收入分别同比301965，收入同比增速普遍环 比改善；昇兴股份奥瑞金宝钢包装归母净利润分别同比63 125151，利润普遍承压。24Q4行业并购整合有望尘埃落定，有望 形成板块催化；伴随春节临近，Q4订单或环比好转、伴随马口铁铝材价格小幅反弹、利润表现或小幅承压。 推荐标的：推荐永新股份、裕同科技、宝钢包装、昇兴股份等，关注奥瑞金、新巨丰、嘉美包装等。 风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、产能爬坡不及预期。 重点标的 作者 分析师姜文镪 执业证书编号：S0680523040001邮箱：jiangwenqiang1gszqcom 相关研究 1、《家居用品：家居零售转型，长期布局》202410 20 2、《轻工制造：Q3业绩前瞻：内需弱势平稳，外需结构成长》20241001 3、《轻工制造：包装Q2综述：下游需求弱势，盈利表现分化》20240908 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002831SZ 裕同科技 买入 155 176 197 217 1600 1503 1346 1221 002014SZ 永新股份 买入 067 070 077 085 1490 1453 1323 1200 002752SZ 昇兴股份 买入 034 046 055 067 1560 1209 1000 830 601968SH 宝钢包装 买入 019 016 020 025 2640 3336 2705 2145 301296SZ 新巨丰 买入 041 047 055 062 2200 1902 1624 1444 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 包装：收入增速普遍环比改善，盈利表现分化3 图表目录 图表1：包装行业主要公司收入及利润（百万元，）3 图表2：包装行业主要公司盈利能力（）4 包装：收入增速普遍环比改善，盈利表现分化 1）塑料包装：收入稳健，盈利能力表现优异。永新股份24Q3收入同比17，归母净利润同比74，毛利率归母净利率241140（同比15pct08pct），收入净 利率如期修复。彩印业务收入24Q3预计表现稳定，受益于中秋及国庆节备货推动、销量预计表现稳健，受原油价格同比下降影响（24Q3原油价格同比74、环比55）、产品价格或同比下跌；薄膜业务24Q3延续快速增长，受益于新产线陆续投产、有望持续贡献增量。伴随原材料进一步下跌，同时海外新材料高毛利业务占比提升、薄膜新产 能释放后原材料自给能力进一步提升，永新24Q4净利率有望稳步提升。 2）纸包装：Q3逆势稳健成长，海外业务扩张加速。裕同科技24Q3收入同比105，归母净利润同比114，毛利率归母净利率276126（同比05pct01pct）， 24Q3收入利润逆势表现靓丽，我们判断24Q3公司3C、烟酒均保持双位数左右稳健增长、环保包装延续靓丽高增，毛利率保持稳健；此外菲律宾工厂（皮盒包装）已于7月开业，墨西哥工厂（重型包装）已于9月开业，国际化交付能力卓越，24Q4有望延续稳 健增长；新巨丰24Q3收入同比153，归母净利润同比199，下游稳步回暖。 3）金属包装：两片罐销量盈利延续承压，三片罐客户分化。两片罐方面，24Q3国内啤酒销量延续承压，预计老吉、可乐也呈现同比下滑，国内销量普遍同比下滑，铝材回落后重回高位，盈利延续压力，海外产能贡献凸显，海外销量罐价表现亮眼；三片罐 方面，预计红牛增长稳健，伴随马口铁回落，盈利维持较好表现，植物蛋白客户承压。24Q3昇兴股份奥瑞金宝钢包装收入分别同比301965，收入同比增速普遍环比改善；昇兴股份奥瑞金宝钢包装归母净利润分别同比63125151， 利润普遍承压。24Q4行业并购整合有望尘埃落定，有望形成板块催化；伴随春节临近， Q4订单或环比好转、伴随马口铁铝材价格小幅反弹、利润表现或小幅承压。 图表1：包装行业主要公司收入及利润（百万元，） 2021 2022 23Q1 23Q2 23Q323Q4 2023 24Q1 24Q2 24Q3 2021 2022 23Q1 23Q223Q323Q4 2023 24Q1 24Q2 24Q3 营业收入规模及增速 收入合同负债规模及增速 永新股份 302369 330414 78519 82003 8736989988 337879 83498 81589 88859 302931 331189 79124 827378796292252 340144 84270 82255 89859 YOY 105 93 85 14 2117 23 63 05 17 101 93 85 162300 27 65 06 22 裕同科技 1485013 1636210 291181 345355 444122441612 1522270 347581 387761 490521 1492414 1646241 301221 353971452641449408 1530066 355764 397359 499014 YOY 92 102 131 108 9121 70 194 123 104 91 103 118 908815 71 181 123 102 新巨丰 124184 160797 43267 43475 3695550042 173739 43716 38581 42614 124715 160916 43350 436003706550126 173823 43767 38709 42873 YOY 224 295 239 256 13430 80 10 113 153 224 290 241 24714029 80 10 112 157 大胜达 166440 205826 44703 49232 5302854418 201381 46740 51125 53091 166692 206283 45107 497355362054691 201654 58048 68471 72979 YOY 232 237 22 70 5778 22 46 38 01 231 238 19 685480 22 287 377 361 上海艾录 112015 112211 22307 27194 2652230633 106655 26938 30219 30367 114585 116115 26633 326413227035224 111246 31261 35323 36117 YOY 446 02 177 53 6594 50 208 111 145 464 13 116 1103104 42 174 82 119 昇兴股份 516612 687765 153649 180705 182819192306 709480 167640 154454 177366 526925 692529 159320 185643187092196703 713877 171099 158027 181011 YOY 780 331 67 72 148166 32 91 145 30 730 314 72 107146159 31 74 149 33 奥瑞金 1388498 1406707 335194 377260 358246313585 1384284 355144 365447 365123 1400460 1419924 346336 383312364605324617 1395317 363736 398301 373271 YOY 315 13 25 108 10921 16 60 31 19 318 14 25 9211627 17 50 39 24 宝钢包装 696828 854338 175919 202937 202777194412 776046 198168 201889 215985 702812 859301 184380 210276210490199393 781027 204115 207590 224278 YOY 204 226 50 24 148165 92 126 05 65 199 223 52 22143161 91 107 13 66 归母净利润及增速 扣非归母净利润及增速 永新股份 31591 36283 7796 9906 1160411499 40805 8642 9374 12468 27963 32153 7657 93601108018040 38480 8077 8859 11873 YOY 43 149 196 203 13220 125 109 54 74 14 150 251 222115239 197 55 53 72 裕同科技 101722 148787 18138 25029 5537745265 143809 21866 27840 61698 90809 151527 15745 345095338461510 149404 24298 27949 60715 YOY 92 463 178 43 1934 33 206 112 114 78 669 178 1257922 14 543 190 137 新巨丰 15720 16952 4182 3730 32345873 17019 5253 3343 3877 14728 13676 4115 365530289720 16403 4384 3225 3554 YOY 70 78 192 23 357231 04 256 104 199 87 71 4252461938 199 65 118 173 大胜达 9755 10534 1978 2085 35341259 8855 1778 3058 3436 6129 7516 1570 119628232447 6466 1348 1848 2514 YOY 650 80 190 273 569577 159 101 467 28 624 226 269 367