轻工制造包装Q3综述：收入增速普遍环比改善，盈利表现分化

包装Q3综述：收入增速普遍环比改善，盈利表现分化

塑料包装

• 永新股份24Q3收入同比+1.7%，归母净利润同比+7.4%，毛利率24.1%，净利率14.0%（同比-1.5pct/+0.8pct），收入&净利率如期修复。
• 彩印业务收入预计稳定，受原油价格下降影响，产品价格或同比下跌。
• 薄膜业务延续快速增长，新产线陆续投产，有望持续贡献增量。
• 原材料进一步下跌，海外&新材料高毛利业务占比提升，薄膜新产能释放后原材料自给能力提升，永新盈利能力有望稳步提升。

纸包装

• 裕同科技24Q3收入同比+10.5%，归母净利润同比+11.4%，毛利率27.6%，净利率12.6%（同比-0.5pct/+0.1pct），收入&利润逆势表现靓丽。
• 3C、烟酒保持双位数左右稳健增长，环保包装延续靓丽高增，毛利率保持稳健。
• 菲律宾工厂（皮盒包装）已于7月开业，墨西哥工厂（重型包装）已于9月开业，国际化交付能力卓越，24Q4有望延续稳健增长。
• 新巨丰24Q3收入同比+15.3%，归母净利润同比+19.9%，下游稳步回暖。

金属包装

• 两片罐销量&盈利延续承压，国内啤酒销量延续承压，铝材回落后重回高位，盈利延续压力，海外销量&罐价表现亮眼。
• 三片罐客户分化，红牛增长稳健，马口铁回落，盈利维持较好表现，植物蛋白客户承压。
• 昇兴股份/奥瑞金/宝钢包装收入分别同比-3.0%/+1.9%/+6.5%，收入同比增速普遍环比改善。
• 昇兴股份/奥瑞金/宝钢包装归母净利润分别同比-6.3%/-12.5%/-15.1%，利润普遍承压。
• 24Q4行业并购整合有望尘埃落定，有望形成板块催化；伴随春节临近，Q4订单或环比好转，马口铁&铝材价格小幅反弹，利润表现或小幅承压。

推荐标的

• 推荐：永新股份、裕同科技、宝钢包装、昇兴股份
• 关注：奥瑞金、新巨丰、嘉美包装

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 产能爬坡不及预期