轻工制造2023年三季报前瞻：三季报前瞻：造纸盈利预期向上，家居包装静待需求改善

三季报前瞻：造纸盈利预期向上，家居包装静待需求改善 轻工制造 2023年10月08日 证券研究报告行业研究 行业事项点评轻工制造投资评级看好上次评级看好李宏鹏轻工行业首席分析师执业编号：S1500522020003邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 造纸盈利预期向上，家居包装静待需求改善 ——轻工制造2023年三季报前瞻 2023年10月08日 本期内容提要: 在三季度消费需求尚未明显改善的背景下，我们预计轻工各子行业Q3业绩分化，其中造纸盈利预期显著修复，家居内销&包装预期承压，出口链精选个股。公司推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、太阳纸业、华旺科技，建议底部关注裕同科技、晨光股份、中顺洁柔。 纸企Q3成本红利兑现&提价落地，盈利有望迎来修复。造纸行业7月以来浆纸联动趋势较好，补库需求释放叠加旺季效应，纸厂开工率整体增加，浆系纸价已落地400元/吨涨幅、废纸系也有提涨；同时，上 半年浆价回落后成本红利有望于三季度兑现报表，我们预计纸企将于Q3逐步进入盈利上行周期，持续推荐太阳纸业、华旺科技，建议关注博汇纸业、山鹰国际。我们预计23Q3单季归母净利同比变化情况：太阳纸业（+30%）、山鹰纸业（+200%）、华旺科技（+50%）。 家居预期内销承压、外销改善，智能赛道表现领先。三季度在行业景气持续偏弱的背景下，我们预计Q3家居内销整体承压，外销伴随海外 需求改善有所回升。展望Q4，随着对地产和家居消费的实质性政策不断落地，以及年底旺季来临，前端门店接单有望逐步筑底回升，四季度工厂接单明显改善仍可期待。目前家居用品行业指数PETTM估值处于过去10年7.8%分位，具备估值修复空间，市场情绪底部提示配置机会。公司推荐具有α属性标的欧派家居、志邦家居、顾家家居，低估弹性索菲亚、金牌厨柜，以及优质赛道龙头慕思股份、喜临门、箭牌家居，建议关注瑞尔特，竣工驱动下建议关注江山欧派、�力安防、皮阿诺。我们预计23Q3单季收入同比：欧派家居（0-5%）、索菲亚（5%-10%）、志邦家居（5%-10%）、金牌厨柜（0%-5%）、顾家家居（10%- 20%）、慕思股份（0-10%）、喜临门（0-10%）、我乐家居（0-10%）、好太太（15%-25%），瑞尔特（15%-20%）。 包装静待需求回暖，必选经营预期稳健。包装印刷板块我们认为龙头裕同科技仍处于中期利润率修复通道，目前处于历史估值底部，建议关注下游需求改善。必选持续看好优质龙头经营韧性，品牌集中仍是 行业长期趋势，建议关注文创龙头晨光股份，以及需求稳健、浆板采购成本有望显著改善的生活用纸龙头中顺洁柔。我们预计23Q3单季收入同比：裕同科技（0%）、奥瑞金（0%）、晨光股份（10%-15%）、中顺洁柔（15%-25%）。 出口链需求渐进复苏，关注细分品类&跨境龙头。随着海外库存去化以及需求回升，出口链延续上半年以来的渐进复苏趋势。据海关数据，8 月当月保温杯、床垫、沙发出口额同比分别均实现双位数正增长，宠物牵引绳、PVC地板、人造草坪相关产品出口降幅收窄，我们预计部分品类Q3将迎来收入增速拐点。建议关注共创草坪、嘉益股份、匠心家 居、恒林股份、永艺股份、梦百合，以及家居跨境电商龙头致欧科技。我们预计23Q3单季收入同比：嘉益股份（+30%）、哈尔斯（+10%）、乐歌股份（10%-15%）、恒林股份（25%-+30%）、共创草坪（10%-15%）、梦百合（+10%）、致欧科技（20%-30%）。 风险因素：消费复苏不及预期风险，原材料成本大幅上涨风险。 表1：重点公司2023年三季报前瞻 股价（元） 收入同比预期 净利同比预期 归母净利（亿元） PE 公司简称 2023/9/28 2023Q3 2023Q3 2023E 2024E 2023E 2024E 家居 欧派家居 95.89 0-5% 5%-15% 30.7 35.7 19.1 16.4 索菲亚 18.94 5%-10% 5%-15% 13.6 15.7 12.8 11 志邦家居* 23.11 5%-10% 5%-10% 6.4 7.4 15.8 13.7 金牌厨柜* 27.08 0-5% 0-10% 3.5 4.2 11.9 9.9 顾家家居* 40.49 10%-20% 15%-25% 21.4 24.9 15.6 13.4 慕思股份* 35.99 0-10% 30%-40% 8.8 10.1 16.4 14.2 喜临门* 21.27 0-10% 5.5 6.5 15 12.7 我乐家居* 10.71 0-10% 0-10% 1.9 2.2 18.1 15.4 梦天家居 13.1 0% 2.5 2.8 11.9 10.6 奥普家居* 11.25 5-10% 15-20% 3.2 3.6 14.2 12.4 好太太* 15.95 15-25% 25-35% 3.2 3.8 20 16.7 瑞尔特* 12.54 15-20% 2.8 3.4 18.8 15.3 造纸 太阳纸业* 12.26 30% 30.2 35.8 11.3 9.6 华旺科技* 22.34 50% 5.6 6.7 13.2 11 山鹰国际 2.15 200% 4.5 12 21.5 8 包装 裕同科技* 24.68 0% 0% 16 18.5 14.4 12.4 奥瑞金 4.66 0% 8.6 10.4 14 11.6 必选 晨光股份* 36.5 10%-15% 15.7 18.6 21.5 18.2 中顺洁柔* 10.25 15%-25% 100% 4.8 5.6 28.8 24.3 出口链 致欧科技* 22.76 20%-30% 40%-50% 3.9 4.8 23.4 19.1 吉宏股份 18.31 55% 4.1 5.4 16.8 12.8 哈尔斯* 6.85 10% 10% 1.4 1.6 22.8 19.9 嘉益股份* 45.07 30% 40% 4 4.6 11.7 10.2 共创草坪* 21.55 10%-15% 15%-20% 5.2 6.2 16.5 13.9 梦百合 11.83 10% 2.8 4.6 20.4 12.5 永艺股份* 9.87 -5% 3.4 4 9.6 8.3 恒林股份 35.54 25%-30% 40%-50% 5 5.7 9.9 8.7 浙江自然* 25.6 -5% 1.8 2.1 20.1 17.5 浙江永强 3.38 -10% - - - - 源飞宠物 14.61 10% 1.4 1.6 20.2 17.8 乐歌股份* 14.47 10%-15% 扣非15%-20% 2.9 3.3 15.5 13.5 浙江正特* 21.87 -5% 200-300% 0.8 1.3 31.2 18.8 家联科技 17.28 -15% 1.6 1.9 21.3 17.7 资料来源：iFinD，信达证券研发中心（*为信达证券研发中心年度盈利预测，其余为iFinD一致预期） 研究团队简介 李宏鹏，经济学硕士，八年轻工制造行业研究经验，曾任职于招商证券研发中心轻工制造团队，团队获得2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业第4、第2、第3名，2018-2020年金牛奖轻工造纸行业最佳分析师。2022年加入信达证券。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。