半年报点评：风机盈利性回暖，海外销售量利高增

金风科技2024年半年报显示公司业绩大幅回暖。具体来看：

核心观点与业绩表现

• 整体业绩回暖：2024年H1公司实现营业收入202.02亿元（同比+6.32%），归母净利润13.87亿元（同比+10.83%），扣非归母净利润13.73亿元（同比+33.01%）。其中Q2业绩表现突出，营收132.23亿元（同比-1.59%，环比+89.46%），归母净利润10.54亿元（同比+6251.60%，环比+216.94%），扣非归母净利润10.44亿元（同比+9789.26%，环比+216.72%）。
• 风机盈利回暖：风力发电机组及零部件销售收入127.68亿元（占比63.20%），毛利率达3.75%（同比改善6.3pcts），显示风机盈利能力显著提升。
• 海外销售高增：国际销售收入47.79亿元（同比+83.88%），占比提升10pcts至23.79%，毛利率17.02%（较23H1改善5.95pcts），实现量利双增长。

行业与订单情况

• 行业招标量大幅增长：2024年上半年国内公开招标市场新增招标量66.1GW（同比+48%），其中陆上60.7GW，海上5.4GW。
• 公司订单稳步增长：截至2024年6月30日，公司在手外部订单共计35.56GW（同比+26.40%），其中海外订单5.17GW（同比+12.44%）。预计上半年新增订单超10GW（同比+60%）。

风电场业务变化

• 风电场转让规模下降：新增权益并网装机容量1.08GW（同比+84.3%），转让权益并网容量225MW（同比-69.6%），转让权益风电场股权投资收入1.05亿元（同比-93.7%）。
• 投资收益贡献显著：2024H1实现投资净收益11.13亿元，主要来自风电场转让。

盈利预测与评级

• 预测2024~2026年归母净利润分别为22.94/29.25/35.23亿元，对应PE估值15.1/11.8/9.8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：风电装机不及预期、风机价格大幅下跌、风机恶性竞争加剧。

关键财务数据

• 营业收入：2024E 609.34亿元（同比+20.8%），2026E 949.13亿元（同比+16.5%）。
• 归母净利润：2024E 22.99亿元（同比+72.3%），2026E 35.35亿元（同比+20.8%）。
• EPS：2024E 0.54元/股，2026E 0.84元/股。
• 资产负债率：2024E 74.7%，2026E 78.7%。