酒类2024年半年报综述：板块基本面磨底，龙头品牌优势凸显

2024年中报显示，白酒板块基本面仍在磨底过程中，终端动销和渠道压力逐步体现，收入利润环比放缓，板块内部分化加剧，高端酒韧性较强，龙头品牌优势凸显。整体法计算，2024H1/2024Q2白酒行业重点公司营业收入增速分别为14.08%/12.06%，高端酒/次高端酒/区域酒收入增速分别为14.24%/8.50%/7.68%，分别环比下降1.61/5.72/7.17pct。白酒板块归母净利润同比增长10.81%，略慢于收入增速，2024Q2高端/次高端/区域酒归母净利润分别同比+13.17%/-6.97%/+8.64%。头部公司仅茅台、五粮液回款增速快于收入，反映出需求弱复苏背景下头部品牌对经销商的议价能力仍强。产品结构下移，2024Q2白酒板块毛利率基本持平，整体法计算毛利率同比提升0.48pct至82.24%，归母净利率同比下降0.42pct至37.26%，主要由于费用投放增加。高端白酒中茅台/五粮液利润超预期，次高端酒利润延续分化，区域酒利润环比降速，迎驾、老白干、口子窖超预期。啤酒方面，需求弱复苏下销量稳健，Q2吨价提升略放缓，中高端产品韧性仍较强。成本端红利延续释放，叠加各酒企积极提质增效，啤酒企业盈利能力进一步提升，2024Q2青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒净利率分别同比+3.55%/-5.99%/+45.91%/+2.58/+4.10pct。投资建议：白酒投资价值已凸显，啤酒关注低估值龙头。白酒方面，各价格带/区域龙头份额扩张，收入业绩稳定性高，股息率视角看板块投资价值不断提升，尤其茅台、洋河提出的三年分红方案有望强化板块的估值支撑。标的选择上建议优选强品牌力公司，首推贵州茅台、五粮液，推荐基地市场扎实，份额提升空间大的老白干酒、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。啤酒方面，成本红利延续且基数转低，推荐低估值龙头青岛啤酒、华润啤酒以及改革预期的燕京啤酒，建议关注重庆啤酒。风险提示：宏观经济不达预期，行业竞争加剧，食品安全风险。