半年报点评：静待海风来，桩基龙头趋势不改

核心观点与业绩表现

天顺风能2024年半年报显示，公司营收22.59亿元，同比-47.57%；归母净利润2.16亿元，同比-62.75%。毛利率26.73%，同比+3.81pcts；净利率9.57%，同比-4.01pcts。业绩下滑主要由于海风开工不及预期及战略收缩陆上业务。

业务板块表现

• 塔筒：营收6.1亿元，同比-54.75%，主要受陆上风电装备制造业务收缩及项目进度不及预期影响，预计下半年交付量提升。
• 海工：营收0.9亿元，同比-90.30%，占比较去年同期下降约18.01pcts，主要受海上风电项目开工进度影响，预计下半年至2026年将迎来交付高峰。
• 叶片及模具：营收7.9亿元，同比-35.79%，公司上半年继续对叶片板块有序收缩规模。
• 发电：营收6.6亿元，同比-3.67%。

海风政策与展望

海风政策不断加码，下半年海风有望迎来密集催化。2024年上半年国内海风招标规模达6.6GW，同比改善明显，看好下半年及2025年海上风电建设。

盈利预测与评级

由于上半年业绩表现不佳，下修此前业绩预期。预计2024~2026年公司归母净利润7.95/13.28/15.82亿元，对应PE估值15.9/9.5/8.0倍，维持“买入”评级。

风险提示

需求波动，原材料价格波动，技术变革，盈利能力下降。