江苏广东海域海风开工，桩基龙头抬头

公司发布2023年第三季度业绩报告。2023Q3公司实现营收20.98亿元，同比+19.95%；归母净利润1.40亿元，同比+7.76%；实现扣非净利润1.44亿元，同比+0.41%。2023年Q1-Q3公司总计实现营收64.07亿元，同比+68.99%；归母净利润7.20亿元，同比+87.38%；扣非归母净利润6.98亿元，同比+70.11%。 板块确定性显著，海风预计迎来“十四五”末期高增。当前时点，江苏、广东海域海风迎来边际变化。其中江苏2.65GW三大项目均已解禁，三峡大丰800MW海上风电项目设计施工项目招标，并计划各标段计划开工时间为2023年10月15日，2024年10月31日前完成全部风机并网发电。其次国信大丰项目启动用海公示；射阳100万千瓦项目获得核准。广东5个项目看到开工节点，青洲六66kV海缆独立启动招标、中交三航招标青洲五六七导管架项目、帆石一、二开启电能质量分析报告编制采购项目询价、帆石一海域论证补充编制采购成交。整体看广东、江苏海域海上风电项目均看到开工迹象，目前限制江苏、广东海风发展的制约因素，均已开始得到解决，海风迎来高增速发展。 各省开启深远海前期工作，“十五五”海风空间打开。今年以来，江苏已开启5.8GW深远海海风项目启动前期勘测；广东省开启7GW省管海域+16GW国管海域竞配，且竞配结果已公布；广西启动13.4GW深远海海上风电前期工作咨询服务招标；三峡能源广东漂浮式35kV备用动态海缆中报候选人（东方电缆）公示；国家能源局提出深远海单体规模超1GW；整体看深远海近期动作频繁，各省都在十四五末期抓紧深远海前期工作，为十五五深远海发展打下基础，十五五海风空间不愁，量上海风空间打开。 公司海工重点布局江苏和广东，是桩基龙头企业。广东江苏市场，公司广东布局广东揭阳20-30万吨导管架、广东汕尾20万吨配套小桩、广东阳江20-30万吨导管架。公司江苏布局通州湾导管架20万吨万吨、江苏盐城射阳50-60万吨单桩，公司在广东江苏优势领先。广东江苏起量，公司有望率先获益。深远海海域对基础要求更高，且漂浮式平台基础造价较固定式基础更高，公司作为桩基龙头企业，在产线规划时已考虑适用深远海产品，随着深远海海风起量，公司有望走在行业前列。 盈利预测：受今年海风项目开工延迟影响，公司海工业务交付或延迟，因此下调预期，我们预计2023~2025年实现归母净利润12.66/18.26/23.09亿元，对应PE估值18.7/13.0/10.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能基地建设不及预期，海风发展不及预期，竞争格局恶化。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 行业评级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 广场东塔7层 邮编：200120 邮编：100077 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com