2024年半年报点评：产业链价格持续回落，二季度公司业绩阶段性承压

事项：公司发布2024年半年报，主要财务数据如下：2024H1营收437.97亿元（同比-40.87%），归母净利润-31.29亿元（同比-123.58%），毛利率7.12%（同比-27.02pct），归母净利率-7.15%（同比-25.06pct）；2024Q2营收242.27亿元（同比-40.66%，环比+23.79%），归母净利润-23.43亿元（同比-150.18%，环比增亏），毛利率5.43%（同比-21.37pct，环比-3.77pct），归母净利率-9.67%（同比-21.11pct，环比-5.65pct）。

评论：

1. 硅料业务：受市场竞争加剧影响，2024H1硅料出货22.89万吨（同比增长28.82%），价格持续回落（24Q2多晶硅致密料均价46元/kg，同比-66%，环比-32%），盈利承压。公司逆势扩张，云南、内蒙古项目分别投产20万吨多晶硅，产能将超85万吨，有望优化成本。当前价格已跌破多数企业现金成本，供需失衡压力有望缓解。
2. 电池片业务：技改影响出货，2024年底TNC电池产能将超100GW，二季度因技改和价格跌价盈利承压，但完成超35GW销量。产业链价格触底企稳后，三季度盈利有望改善。
3. 组件业务：2024H1出货18.67GW（同比增长108.36%），已形成75GW产能，连续上榜BNEF Tier1组件品牌，规模持续增长。

投资建议：公司是硅料及电池片龙头，进军组件业务快速发展。调整盈利预测（2024-2026年归母净利润分别为-48.41/42.73/63.16亿元），对应PE分别为-18/20/14倍。给予2025年25x PE，目标价23.73元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。