存量房贷调降预期、权益偏弱，利率整体下行

存量房贷调降预期、权益偏弱，利率整体下行证券研究报告 2024年09月07日 债市观察20240907 每周高频追踪（20240907）： 本周逆回购连续净回笼，资金面边际收敛，但市场预期存量房贷利率调整，叠加权益市场全周表现较差，利率整体下行。周一，逆回购大幅净回笼，但跨月后资金面保持均衡偏松，权益市场表现较差，带动利率下行；周二，逆回购持续净回笼，资金面依旧均衡偏松，权益市场延续弱势，利率下行；周三，逆回购继续净回笼，资金面边际收敛，市场关注存量房贷利率调降，利率下行；周四，逆回购继续净回笼，资金面边际收敛，早盘多头情绪延续，午间受央行持有的特别国债首现卖单影响，债市波动增大，下午央行发布会上邹澜表示“降准仍有空间，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束”，全天10年期国债收益率小幅上行；周五，逆回购转为净投放，但资金面依旧有所收敛，叠加央行继续挂牌卖出特别国债，早盘和尾盘利率波动较大，权益市场表现偏弱对债市利好，全天10年期国债收益率上行。 全周来看，10年期国债收益率下行3.16BP至2.14%，10年国开债收益率下行3.2BP至2.23%。1年与10年国债期限利差扩大2.32BP至70.36BP，1年与10年国开债期限利差收窄0.55BP至54.30BP。 本周央行公开市场净回笼11916亿元，资金面边际收敛。 本周美元指数下行至101.06；本周美元兑人民币中间价下行至7.0925。本周海外主要债券收益率下行。10年美债到期收益率较上周下行至3.72%，10年德债到期收益率较上周下行至2.26%。 风险提示：本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：9月第一周理财存续规模显著下降-理财/基金高频数据跟踪 （2024-09-05）》2024-09-05 2《固定收益：存量房贷利率调整怎 么看？-固定收益专题》2024-09-05 3《固定收益：天风总量每周论势 2024年第31期-天风总量联席解读 （2024-09-04）》2024-09-04 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额2412.66亿元3 2.二级市场：本周国债、国开债利率下行，利差分化5 3.流动性观察：资金面边际收敛6 4.海外观察：海外主要债券收益率下行7 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率下行3.16BP至2.14%5 图4：10年国开债收益率下行3.2BP至2.23%5 图5：1年与10年国债期限利差扩大2.32BP至70.36BP5 图6：1年与10年国开债期限利差收窄0.55BP至54.30BP5 图7：银行间国债日均成交2901亿元5 图8：银行间金融债日均成交5526亿元5 图9：R001季节性变化6 图10：DR007季节性变化6 图11：逆回购投放与到期规模6 图12：MLF+TMLF投放与到期规模6 图13：国股银票利率6 图14：同业存单发行利率6 图15：银行间市场质押式回购成交量7 图16：政策利率7 图17：美元指数7 图18：美元兑人民币7 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场：下周地方债净融资额2412.66亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从9月9日至9月15日将发行73支利率债，发行规模共7422.75亿元，其中国债5支，地方政府债65支，政策银行债3只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额1167.6亿元，地方债净融资额2412.66亿元，政金债净融资-420亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023/9/15 0 总发行量亿元总还量亿元净融资额亿元 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 –1000 –2000 总发行量亿元总还量亿元净融资额亿元 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 –1,000 –2,000 –3,000 –4,000 2023/10/15 2023/11/15 2023/12/15 2024/1/15 2024/2/15 2024/3/15 2024/4/15 2024/5/15 2024/6/15 2024/7/15 2024/8/15 2024/9/15 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行 规模(亿) 发行期 限(年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率(%) 利率类型 2024/9/13 24附息国债18 1290.0 7.0 混合式 利率 否 固定利率 2024/9/13 24青岛债专项(四十一期)IB 0.6 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24青岛债专项(四十二期)IB 4.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24青岛债专项(四十三期)IB 0.2 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24青岛债专项(四十四期)IB 12.9 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24青岛债专项(四十五期)IB 2.7 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24海南债一般(三期)IB 33.6 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24海南债专项(十八期)IB 10.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24海南债专项(十九期)IB 55.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24海南债专项(十三期)IB 25.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24海南债专项(十四期)IB 8.9 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24海南债专项(十五期)IB 19.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24海南债专项(十七期)IB 4.8 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24海南债专项(十六期)IB 2.1 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/13 24海南债一般(四期)IB 12.8 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24新疆债专项(三十三期)IB 1.3 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24新疆债一般(十一期)IB 7.1 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24新疆债专项(三十二期)IB 15.1 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24新疆债专项(三十四期)IB 3.9 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24新疆债专项(三十五期)IB 9.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24福建债再融资专项(七期)IB 23.3 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24福建债再融资一般(四期)IB 43.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24江苏债再融资一般(三期)IB 81.1 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24江苏债专项(十一期)IB 120.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24江苏债再融资专项(八期)IB 141.0 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24河南债一般(六期)IB 96.1 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24河南债一般(七期)IB 10.6 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/12 24辽宁债专项(五期)IB 59.1 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/11 24附息国债15(续2) 1370.0 1.0 混合式 价格 是 1.4 固定利率 2024/9/11 24附息国债14(续2) 1370.0 5.0 混合式 价格 是 1.9 固定利率 2024/9/11 24四川债一般(三期)IB 10.0 3.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/11 24四川债专项(二十七期)IB 0.2 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/11 24四川债专项(二十八期)IB 5.2 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/11 24四川债专项(二十九期)IB 25.1 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/11 24四川债一般(四期)IB 115.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/11 24四川债专项(三十期)IB 16.7 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/11 24四川债专项(三十一期)IB 41.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/11 24四川债一般(五期)IB 27.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/11 24四川债专项(三十二期)IB 57.2 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/11 24湖北债专项(四十五期)IB 377.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/11 24江西债专项(四十期)IB 335.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24储蓄07 225.0 3.0 否 2.2 固定利率 2024/9/10 24储蓄08 225.0 5.0 否 2.3 固定利率 2024/9/10 24内蒙古债24 93.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24山西47 10.3 3.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24山西债09(续2) 27.3 7.0 荷兰式 价格 是 AAA 2.4 固定利率 2024/9/10 24山西46 16.8 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24山西41 14.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24山西42 10.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24山西43 17.9 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24山西44 44.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24山西45 11.2 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24甘肃债专项(十三期)IB 10.9 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24甘肃债专项(十四期)IB 27.4 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24甘肃债专项(十五期)IB 4.6 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24甘肃债专项(十七期)IB 22.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/9/10 24甘肃