行业研究 2023年10月23日 行业周报 标配9月新发放企业贷款下降,存量住房贷款利率调降效果符合预期 ——银行行业周报(2023/10/16-2023/10/22) 证券分析师 王鸿行S0630522050001 银行 whxing@longone.com.cn 25% 18% 12% 6% 0% -7% -13% 22-1023-0123-0423-07 申万行业指数:银行(0748)沪深300 相关研究 1.M2与社融增速差逆转前后的形势及逆转原因复盘——存款形势研究 (一) 2.常熟银行(601128):息差体现韧性,资产质量大幅夯实——公司简评报告 3.宁波银行(002142):业绩增长较快,资产质量夯实——公司简评报告 投资要点: 人民银行10月21日发布的《国务院关于金融工作情况的汇报》有以下几个边际值得关注: 9月企业贷款加权平均利率为3.82%,较Q2下降13bp,体现6月与8月LPR下降效果。(1年期LPR于6月和8月各下降10bp,5年期LPR于6月下降10bp,8月未变动) 前9个月新发放个人住房贷款加权平均利率为4.13%,对比Q1的4.14%与Q2的4.11%,认为Q3个人住房贷款加权平均利率较Q2平稳。 9月末制造业中长期贷款余额12.09万亿元,同比增长38.2%,普惠小微贷款余额28.74万亿元,同比增长24.1%,二者均处于今年以来高增长区间。在个贷需求不足情况下,宽信用政策抓手在于对公与财政领域,制造业与普惠领域贷款高增长体现对公信贷发力方向。 前期推动降低存量首套住房贷款利率,近22万亿元存量房贷利率下降,平均降幅0.73个百分点。据此测算将减少银行利息收入1606亿元,基本符合我们此前的预期1614亿元。1614=242425*0.6658%,详见报告《关注积极因素积累对行情的催化——银行行业周报 (2023/07/10-2023/07/31)》 下一步工作考虑部分,央行指出将“进一步推动金融机构降低实际贷款利率,降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”。这一表述或催化未来降息预期。同时,央行将“有效发挥存款利率市场化调整机制作用”视为实现前者的途径,并强调“维护好存贷款市场秩序”。我们相信未来降息过程中,存贷两端将更同步,降息对银行净息差的压力递减。 三季度业绩跟踪: 目前常熟银行与杭州银行发布三季度业绩情况。其中,常熟银行前三季度营业收入增速12.5%左右,归属于普通股股东净利润增长21%左右,均维持半年报时的较高水平。杭州银行前三季度营业收入增速5.26%,归属于普通股股东净利润增长26.06%,同时,不良率与拨备覆盖率保持稳定。二者优异业绩表现对其他江浙地区银行有较强参考价值。 投资建议:截至10月20日,银行指数(中信)PB为0.55倍,处于历史低位。以上市银行为样本,当前估值水平银行的不良率为4.60%,较账面不良率高3.33个百分点。银行经营环境边际改善因素逐步聚集(政府化债预期乐观+让利政策底部兑现+经济底部修复预期+中央汇金增持大行)利于银行板块修复。建议关注国有银行和江浙地区银行:宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行。 风险提示:宏观经济下行超预期,净息差大幅收窄,重点领域风险大幅上升。 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 账面不良率 隐含不良率 隐含不良率与账面不良率差额 超额拨备还原为净资产的PB(RHS) 民生银行华夏银行贵阳银行浦发银行渝农商行上海银行北京银行光大银行青农商行浙商银行苏农银行郑州银行江阴银行兴业银行农商行沪农商行中信银行交通银行紫金银行平安银行股份行西安银行农业银行工商银行长沙银行上市银行国有行建设银行中国银行城商行齐鲁银行南京银行无锡银行张家港行厦门银行苏州银行重庆银行邮储银行青岛银行兰州银行杭州银行江苏银行瑞丰银行常熟银行成都银行招商银行宁波银行 2007/09 银行指数与沪深300指数PB(LF)走势 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2008/03 2008/09 2009/03 2009/09 2010/03 至10月20日,上市银行超额拨备还原为净资产后PB为0.49倍,该估值隐含不良率为4.60%,较账面值高3.33个百分点 2010/09 2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 2023/03 2023/09 2007/09 2008/03 2008/09 2009/03 2009/09 2010/03 2010/09 2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 银行(中信) 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 沪深300 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 2023/03 2023/09 行业周报 图1 银行板块估值跟踪(截至2023/10/20) 银行指数与沪深300指数PE(TTM)走势 银行(中信) 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源:iFinD,东海证券研究所 注:超额拨备指超过贷款减值准备超过不良余额的部分;测算隐含不良率时的基准估值水平为1倍PB 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/3 行业周报 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明: 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,具备专业胜任能力,保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑,采用合法合规的数据信息,审慎提出研究结论,独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论,不受任何第三方的授意或影响,其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明: 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料,但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断,并不代表东海证券股份有限公司,或任何其附属或联营公司的立场,本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致,敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下,本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议,任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效,本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有,未经本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明: 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构,已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者,参与证券 相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构,注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所北京东海证券研究所 地址:上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址:北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址:Http://www.longone.com.cn网址:Http://www.longone.com.cn 座机:(8621)20333275手机:18221959689 座机:(8610)59707105手机:18221959689 传真:(8621)50585608传真:(8610)59707100 邮编:200215邮编:100089 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/3请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明