铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2024-6-21 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 报告P摘AR要T01 市场焦点 （1）瑞士央行宣布，将基准利率下调25个基点，至1.25%，符合市场预期。瑞士央行同时宣布下调通胀预期，预计到2026年，瑞士CPI增长将被控制在0-2%的目标范围内,瑞士央行加入降息行列令短期市场风险偏好回升。 （2）截至6月20日，Mysteel调研数据显示国内市场电解铜库存四连降至39.61万吨。近期铜价维持反复震荡，下游逢低接货需求仍存，加之部分市场到货相对较少，库存因此表现去库，不过最近铜价持续反弹，市场仍需关注去库持续性。 主要观点 美联储官员近期密集发声，称降通胀有成效，要对降息有耐心，这表明美联储已经开始对9月份降息作铺垫，美20年长债标售情况良好，缓解了市场对流动性的担忧，另外美财政赤字预算上调，提振市场对经济的信心，美股再次表现强劲，带动一定市场情绪，瑞士央行加入降息行列令短期市场风险偏好回升。基本面上，矿TC仍维持在历史极低值，临近年中TC谈判，原料矛盾仍有发酵可能性。精铜环节，供应端再生冶炼尚充足，实际检修影响被削弱，六月产量预计仍有保障。消费端，铜价重心回落后，企业反馈终端订单有所回归，令国内现货库存小幅去化。市场情绪有所缓解，叠加社会库存小幅去化，预计铜价震荡偏强。 交易策略 铜：预计铜价震荡偏强。 多 空PA焦RT点02 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 现货TC继续处于低位 国内炼厂产量处于高位 矿端供应紧张的局面仍未缓解 美元指数维持高位 社会库存有所回落 比4.1%的负增长是历史没有出现过的，反映社会端消费和投资意愿 度。 度劳动力成本同比上升5.1%，前值3.4%。欧元区4月季调后贸易帐4月工业产出同比降3.0%，预期降1.9%，前值降1.0%；环比降0.1%景蒙上阴影，短期内市场的情绪会让欧元承压。中期欧元的汇率 。 人民币： 从5月的社融数据和经济数据来看，国内的需求总体仍然偏弱。M1同不足，利率延续下行压力，对人民币形成压力，关注国内央行干预程 欧元： 欧元区在6月如期降息25bp,致力于增强经济增长动力。欧元区第一季顺差194亿欧元，预期顺差175亿欧元，前值顺差173亿欧元。欧元区预期升0.2%，前值升0.6%。但是右翼势力的崛起正为欧洲和欧元的前 势还是取决于欧洲与美国经济的表现，以及对后续货币政策的预期 美国5月通胀增速放缓。美国5月CPI同比增长3.3%，低于预期和前值3.4%，为近两年来的最低水平；5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%及前值3.6%，为三年多以来的最低水平；美国通胀数据公布后，市场的降息预期增强。但是随后在6月美联储议息会议上，美联储维持利率不变，但是点阵图显示的降息次数从3月的3次降至1次，美联储主席鲍威尔表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。使得市场波动加大。美国通胀超预期回落总体带动了美债利率和美元的走低，但此后欧洲政坛的不确定性和日本央行较为鸽派的政策声明，都使得美元指数短期得到了支撑。后续降息驱动仍在于通胀能否延续回落。在通胀不能顺利回落的背景下，美元指数的流畅回落仍需要时间。美元指数重回105整数关口，对大宗商品有所压制，海外宏观情绪不佳。 % % 99 8 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 ， 走 1 1 0 0 19-12 20-12 21-12 22-12 23-12 美国:CPI:同比 美国:核心CPI:同比 数据来源：Wind 5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.30%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。5月份，社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，比上月加快1.4个百分点，环比增长0.51%。1-5月份，社会消费品零售总额195237亿元，同比增长4.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额176707亿元，增长4.4%。2024年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%。2024年前五个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。2024年前5个月中国人民币贷款增加11.14万亿元。5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额64.68万亿元，同比下降4.2%。从5月的社融数据和经济数据来看，国内的需求总体仍然偏弱。M1同比4.1%的负增长是历史没有出现过的，反映社会端消费和投资意愿不足，利率延续下行压力，对人民币形成压力。 亿亿 % 560000 490000 420000 32 % % 5050 24 4040 163030 350000 280000 82020 1010 0 210000 140000 70000 -8 -16 -24 0 -10 -20 0 -10 -20 19-1220-1221-1222-1223-12 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:固定资产投资完成额:累计同比(右轴)中国:固定资产投资完成额:累计值 数据来源：Wind 中国:规模以上工业增加值:当月同比中国:规模以上工业增加值:季调:环比 数据来源：Wind 国家发改委召开6月份新闻发布会，具体要点包括：①大规模设备更新和消费品以旧换新工作深入推进，去年增发1万亿国债项目加快建设，截至5月末项目开工率已超过80%②今年全国计划新增公路服务区充电桩3000个、充电停车位5000个③抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等重点行业节能降碳专项行动计划④推动汽车产业转型升级和企业优化重组，积极欢迎全球汽车企业共享中国超大规模市场红利⑤持续发挥煤电油气运保障工作部际协调机制作用。稳增长依旧是主基调，后续关注地方债和城投债的发行情况。 亿亿 % % % 5050 560000 32 490000 420000 350000 280000 210000 140000 70000 24 16 8 0 -8 -16 -24 40 30 20 10 0 -10 -20 19-12 20-1221-1222-1223-12 40 30 20 10 0 -10 -20 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:固定资产投资完成额:累计同比(右轴)中国:固定资产投资完成额:累计值 数据来源：Wind 中国:规模以上工业增加值:当月同比中国:规模以上工业增加值:季调:环比 数据来源：Wind 中国5月铜矿砂及其精矿进口量为226万吨，较4月略有回落，且不及去年同期。其中秘鲁输送量环比大增24.36%至70.46万吨，超越智利成为当月头号供应大国，智利供应量则环比减少18.69%至58.37万吨，沦为中国铜矿来源国次席。当前国内铜精矿现货加工费低位徘徊，市场关注年中谈判进展。 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 295 275 255 235 ) 吨 215 ( 吨万 195 175 155 135 41 31 21 (%) 11 1 -9 -19 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 115 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 3,130 2,630 2,130 ) 吨 万 1,630 ( 万 1,130 630 130 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值:同比 14 12 10 8 (%) 6 4 2 0 -2 -4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 TC继续处于历史极低值，国内TC报价继续处于10美元/吨之下，观察后续走势。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 (%) ( ) 产量:精炼铜(铜):当月同比 19 14 9 4 -2 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2020 2021 产量:精炼铜(铜):当月值 121 116 111 106 101 吨96 万 91 86 81 76 71 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2020 2021 中国5月精炼铜(电解铜)产量为108.9万吨，同比增长0.6%;1-5月精炼铜(电解铜)产量为553.7万吨，同比增长8.2%。 () (%) 进口数量:废铜:当月值 235,387 215,387 195,387 175,387 155,387 吨 135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 进口数量:废铜:当月值:同比 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 中国5月废铜进口量为19.83万吨，环比下降12.26%，同比上升12.43%。美国仍然是最大供应国，输送量环比下降3.16%至4.08万吨，日本是第二大供应国，输送量为2.35万吨，环比减近两成。5月国内废铜进口亏损状态延续，废铜进口量环比虽然下滑，但仍然处于近几年偏高位置，暗示在矿端偏紧状态下，国内冶炼厂仍有一定的进口动力。 数据PA分RT析03 精废价差回落明显不利于精铜消费 本周精铜、废铜价格明显回落，截至6月20日，精废价差-385元/吨附近，精废价差回落明显，不利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 90,000.00 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 2018-01-022019-01-022020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 上海物贸:平均价:铜 价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海 铜精废