交通运输行业重大事项点评：低空经济：哪些逻辑在强化？

行业研究 证券研究报告 交通运输2024年09月06日 交通运输行业重大事项点评 低空经济：哪些逻辑在强化？ 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 联系人：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 2023-09-05~2024-09-05 3% -3% -10% 23/09 -17% 23/11 24/0124/0424/0624/09 交通运输 沪深300 相关研究报告 《华创交运|低空经济周报（第18期）：亿航智能 二季度实现盈利，超市场预期，周涨幅3成》 2024-08-24 相较于上半年，围绕低空经济发展，哪些逻辑在强化？ 顶层设计。2023年12月中央经济工作会议将低空经济首次提级为战略性新兴产业，顶层设计定调，是低空经济行情启动的起点。今年7月，党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》中，明确指出“发展通用航空和低空经济”；7月，中共中央政治局就推进现代边海空防建设进行第十六次集体学习，总书记指出：“要做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展。”顶层设计维度进一步强化低空经济发展的重要性。 地方支持。多地方政府发布低空经济规划及支持政策；我们选取2个具有代表性的区域做简要分析。1）深圳：产业化/商业化进度在提速。深圳力争到2025年，全市开放无人机适飞空域占比突破75%，低空商业航线总数突破1000条 2025年底前具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行 架次的服务保障能力。我们认为将时间点提至2025年，意味着深圳区域低空产业化/商业化保障进度在提速。2）南京：低空空域面积获批实质性推进。截至7月上旬，南京市获批低空空域面积近900平方公里，累计航线已超过100 条，其中低空航运物流航线达29条。我们认为：科学、合理、精细化的空域规划、持续扩大的低空空域面积，是低空经济发展的重要保障。 未来发展空间。 股票家数(只) 121 占比% 0.02 投资建议： 总市值(亿元) 28,922.81 3.64 1、我们为什么看好新一轮低空行情以主机厂为核心牵引： 流通市值(亿元) 25,224.25 4.04 1）我们认为产业趋势商业化进度或超市场预期，eVTOL或传统通航飞机或正迎来包括政府在内的订单潮。相对指数表现 产业趋势。1）更多的商业化低空航线在获批。中信海直推出低空短途运输常态化运营，C端市场开拓迈出坚实第一步，如开通深圳湾城市海景飞行体验，实现深圳-珠海、舟山-东极岛航线常态化运营。深圳地铁集团打造“低空+轨道”空铁联运。苏州-上海“空空联运”航线开通，是国内首条跨省定点低空载客运输航线——连接上海浦东国际机场和江苏昆山城市航站楼的直升机载客航线。2）亿航智能二季度实现盈利、申请OC证获中国民航局受理、大量在手订单。公司Q2调整后实现盈利约115万，23Q2调整后亏损5178万，24Q1调整后亏损约1010万；24Q2交付49架，已经追近2023年全年交付数量，公司当前在手订单充裕，且不断增加，我们不完全统计已经确定订单410架，意向订单720架，合计达到1130架；公司申请OC获民航局受理：打开 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.2% 0.3% -5.9% 相对表现 -1.3% 8.5% 9.6% 2）低空飞行器主机厂商具备全国化甚至全球化拓展空间，市场容量更大。 2、我们认为两类主机厂公司或最有机会成为低空经济产业链链主企业。 其一是具有重大项目投资落地能力。能够吸引产业链企业配套，包括通用航空，传统产业转型升级，以及低空经济新质生产力前沿驱动。 其二是具备运营能力。能够将生产-销售-运营打通，帮助当地实质性推动低空商业产值。 A股上市公司中主机厂商目前以万丰奥威为代表，我们建议重点关注。 产业链投资还包括：我们深度推荐运营层稀缺标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。我们建议重点关注方向：基础设施与配套保障（新晨科技、地铁设计、中国通号、莱斯信息、四创电子）。 区域线索投资：因地制宜发展，示范特色先行。我们建议重点关注粤、皖、苏、浙、川（渝）等省市的企业。 3、风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 目录 一、相比较上半年，低空经济哪些逻辑在强化？4 （一）顶层设计4 （二）地方支持4 1、深圳：产业化/商业化进度在提速4 2、南京：低空空域面积获批实质性推进5 （三）产业趋势6 1、更多的商业化低空航线在获批6 2、亿航智能二季度实现盈利、申请OC证获中国民航局受理、大量在手订单8 二、投资建议及风险提示11 图表目录 图表1深圳市低空起降设施高质量建设方案（2024-2025）内容摘要5 图表2南京适飞空域示意图6 图表3中信海直城际航线7 图表4中信海直城际航线：深圳-珠海7 图表5深圳北站空铁联运项目8 图表6亿航智能收入（亿元）9 图表7亿航智能EH-216S交付情况（架）9 图表8亿航智能在手订单不完全统计10 一、相比较上半年，低空经济哪些逻辑在强化？ 华创交运团队在2024年1月初即发布低空经济首篇报告，1月24日发布中信海直深度 研究，此后推出华创交运|低空60指数，刻画市场情绪及演绎路径，推出低空经济周报跟踪产业趋势。 相较于上半年，围绕低空经济发展，哪些逻辑在强化？ （一）顶层设计 2023年12月中央经济工作会议将低空经济首次提级为战略性新兴产业，顶层设计定调，是低空经济行情启动的起点。 2024年两会政府工作报告将其纳入新质生产力，并与生物制造、航空航天一起作为新增长引擎。 此后各地方政府推动一系列扶持低空发展产业规划等。 下半年我们观察顶层设计维度进一步强化低空经济发展的重要性。 7月，党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》中，在健全现代化基础设施建设体制机制段落中，明确指出“深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革，发展通用航空和低空经济，推动收费公路政策优化。” 7月，中共中央政治局就推进现代边海空防建设进行第十六次集体学习，总书记指出：“要做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展。” （二）地方支持 自2023年12月27日深圳发布《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》后，多地方政府发布低空经济规划及支持政策。 我们选取2个具有代表性的区域做简要分析： 1、深圳：产业化/商业化进度在提速 根据深圳发布公众号：8月2号，深圳市低空经济高质量发展大会在深圳会展中心召开，会上，深圳市发展和改革委员会发布《深圳市低空起降设施高质量建设方案(2024-2025)》。 其中重点目标包括： 1）深圳将构建层次分明、结构合理的低空起降服务体系，打造由直升机/eVTOL载客运输、物流运输、社区配送、公共治理服务等组成的低空起降网络。到2025年底，建成1000个以上低空飞行器起降平台，实现低空飞行服务保障达到国际先进水平。 2）力争到2025年，全市开放无人机适飞空域占比突破75%，低空商业航线总数突破 1000条。 3）2025年底前具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力。 4）争取年内发布深圳市低空经济标准体系1.0，在规则标准体系建设上先行先试。 该内容中，我们认为将时间点提至2025年，意味着深圳区域低空产业化/商业化保障进度在提速。此前大部分省市关于低空规划，均为以2026/2027年为目标时点。 图表1深圳市低空起降设施高质量建设方案（2024-2025）内容摘要 目标 具体内容及措施 到2025年底，建成1000个以上低空飞行器起降平台，实现低空飞行服务保障达到国际先进水平 对现状109个直升机起降场进行eVTOL兼容改造，以及布局新增建设樟坑径直升机场等131个直升机场，部分兼容eVTOL，构建全覆盖、快速响应的低空载人服务网络新增建设123个物流运输起降点，搭建覆盖全市、快捷高效的空中物流运输网络结合医疗物资运输、快递、外卖等重点场景，新增建设177个起降点，全面提升深圳市商圈即时配送、医疗物资运输等服务水平新增建设一批城市治理起降点，满足应急救援、警务活动、海事巡查等重点领域应用需求，提升城市治理智慧化、精细化水平 2025年全市开放无人机适飞空域占比力争突破75% 力争到2025年，全市开放无人机适飞空域占比突破75%，低空商业航线总数突破1000条。 2025年底前具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力拓展五大低空应用场景 物流配送、载人运输（面向大湾区推出更多低空载人飞行服务产品，培育城市空中交通新业态，2025年低空载人飞行力争达到3万架次）、应急救援、城市治理公共服务、文旅消费 争取年内发布深圳市低空经济标准体系1.0，在规则标准体系建设上先行先试 资料来源：深圳发布公众号，华创证券 2、南京：低空空域面积获批实质性推进 根据南京发布7月7日文章《获批低空空域和航线快增长，南京上空有点忙！》中介绍： “6月份以来，南京在原有空域航线基础上，已新增空域面积约260平方公里。截至目 前，南京市获批低空空域面积近900平方公里，累计航线已超过100条，其中低空航运 物流航线达29条，对推进南京市低空经济发展奠定良好基础。” 我们认为：科学、合理、精细化的空域规划、持续扩大的低空空域面积，是低空经济发展的重要保障。这也是24年1月初我们发布报告看好低空经济的出发点第一，即《国家空域基础分类方法》正式发布，规范了我国空域资源的利用方式，有望提升空域资源释放程度，进而助力低空发展。 图表2南京适飞空域示意图 资料来源：南京发布公众号 我们建议重点关注粤、皖、苏、浙、川（渝）等省市的企业，或在本轮低空经济浪潮中拔得头筹，显现示范效果。 （三）产业趋势 1、更多的商业化低空航线在获批 我们选取一些代表性的商业化低空航线做说明： 1）中信海直推出低空短途运输常态化运营，C端市场开拓迈出坚实第一步。 作为上市公司中的代表，公司开通深圳湾城市海景飞行体验，实现深圳-珠海、舟山-东极岛航线常态化运营。 如4月30日，中信海直正式开通大湾区低空短途运输航线（深圳南头-珠海九洲），并上线购票小程序，我们查阅发现：包括“空中游览”、“城际航线”、“私人订制”三大产品。其中，“城际航线”产品中已上线的项目为【深圳南头-珠海九洲】，每天下午5点-5点20，时长20分钟，推广票价：999元。 我们认为：以“时刻表”形式向公众售票，意味着进入常态化运营，可以视为公司向C端市场开拓迈出坚实第一步。 特别的，航空运输是典型具备规模效应的行业，在进入常态化运营并逐步激活需求后，单位运营成本的降低或推动公司提供更高性价比服务，从而进一步激活C端市场。 图表3中信海直城际航线图表4中信海直城际航线：深圳-珠海 资料来源：中信海直购票小程序，华创证券资料来源：中信海直购票小程序，华创证券 2）深圳地铁集团打造“低空+轨道”空铁联运 6月28日，由深圳地铁集团携手东部通航合作共建的首个“低空+轨道”空铁联运项目在深圳北站枢纽东广场正式开航，向市民提供深圳空铁交通一站式接驳服务。 深圳北站枢纽空铁联运项目坐落于东广场C1单体处，