通用航空行业重大事项点评：低空经济迎重要战略机遇，关注通航龙头中信海直

行业研究 证券研究报告 航空机场2024年01月02日 通用航空行业重大事项点评 低空经济迎重要战略机遇，关注通航龙头中信海直 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 行业基本数据 2023-01-03~2023-12-29 8% -5% -17%23/0123/0323/0523/0823/1023/12 -30% 航空机场沪深300 相关研究报告 《航空行业2023年11月数据点评：11月三大航 国内旅客周转量基本持平19年，国际运力恢复约 6成》 2023-12-16 《航空行业2023年10月数据点评：10月三大航 国内旅客周转量恢复约110%，春秋客座率90.2% 维持领跑》 2023-11-16 《出行链2023年三季报业绩综述：Q3三大航均创单季盈利历史前三，春秋、吉祥历史新高，继续看好行业步入盈利大周期》 2023-11-04 定调战略性新兴产业，低空经济迎重要发展机遇。事件1：2023年12月，中央经济工作会议将低空经济列为战略性新兴产业。事件2：12月21日，由国家空管委组织制定的《国家空域基础分类方法》正式发布，以充分利用国家空域资源，规范空域划设和管理使用，增加G、W类为非管制空域。事件3：12月27日，《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》发布，围绕引培低空经济链上企业、鼓励技术创新、扩大低空飞行应用场景、完善产业配套环境四个方面提出二十项具体支持措施。尤其在扩大飞行应用场景端：其一是鼓励做 大低空物流市场规模，其二是鼓励开通通航短途运输航线，其三是培育城市空中交通新业态，给予符合相关条件的企业直接奖励。 我们认为从中央经济工作会议到国家空管委对空域基础分类增加非管制区域再到深圳市的政策落地，意味着从顶层设计到基础护航到实践落地，低空经济的发展迎来重要机遇期。 股票家数(只) 13 占比% 0.00 总市值(亿元) 6,260.17 0.72 流通市值(亿元) 4,810.95 0.71 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.9% -16.6% -29.2% 相对表现 -5.2% -6.4% -18.2% 我国通用航空市场：仍处于起步期，但应用场景扩大的想象力十足。1）我国通航行业现状：基础保障能力不断增强。2022年我国通用航空在册航空器3186架，同比+5.57%；通用机场数量399个，同比+7.84%。2）美国通航市场：规模长期居世界首位。作为全球最大的通航消费国和飞机制造国，2022年，美国通用飞机保有量约为21.3万架，约占全球总量的48%；通用机场数量约2万个。3）参考美国经验，预计我国通用航空仍有较大发展空间。我国通用航空市场的应用场景主要包括工商业、农业、公共服务及零售业四大领域，工商业勘探等是当前主要业务。但我们认为通航应用场景的扩张潜力具备十足想象力。其一航空消费市场是通用航空产业的新兴领域。私人用途和短途运输在美国通用航空飞行总时长中占据70.56%，是美国通用航空产业最重要的构成其二通用航空运输是民航强国的重要组成方式。其三传统作业业务仍是产业发展基石。 中信海直：我国通航市场龙头。1）公司概况：国内通航市场龙头企业。2023H1公司拥有直升机89架，占比行业总数的约2.7%；飞行员209人，占比行业总数的约2.9%。2）公司业务：直升机海上石油服务具备强优势，公司与中海油的战略合作关系较深，2022年公司对中海油的销售收入占比总营收的67.8%海上石油飞行业务市场份额多年蝉联行业榜首。同时在应急救援、通航维修、 海上风电及陆上通航等业务板块持续发力。3）财务数据：营收维持稳健增长， 净利率企稳回升。2023年前三季度，公司营收增长8%，归母净利增长16.5% 近5年毛利率维持20%以上，净利率基本维持10%以上。 南航通航：已递交招股书。1）公司概况：运营直升机数量、飞行小时数持续稳定提升。2023H1公司运营直升机34架，较2022年底增加5架；2022年飞行小时数为0.82万小时，起落架次3.37万次。2）公司业务：整体毛利率稳中有升。海上油气平台飞行服务是公司最主要的收入来源，2022年实现营收5.1亿元，占比总营收的85.6%，对中海油的销售收入占比总营收的77.8%。2022年公司主营业务毛利率为25.68%，同比提升3.07pts。3）财务数据：营收规模稳定增长，盈利水平有所改善。2023H1，公司营收增长27.9%，归母净利增长87.2%；近4年毛利率维持22%以上，净利率维持10%以上。 投资建议：我们认为伴随低空经济的战略地位提升，产业预期将进入黄金发展期，从中美比较看，我国通航市场规模有巨大潜力，尤其应用场景一旦实质性突破，带来十足想象力。建议关注通航龙头中信海直，已经递交招股书的南航通航，尤其关注在工业服务业之外，各公司推进第二增长曲线的潜力。 风险提示：产业政策推进不及预期；通用航空行业市场竞争加剧等。 通用航空行业重大事项点评 目录 一、定调战略性新兴产业，低空经济迎重要发展机遇5 二、我国通用航空市场：仍处于起步期，应用场景扩大的想象力十足6 （一）我国通航行业现状：仍处于起步期，但增速较快6 （二）美国通航市场：规模长期居世界首位7 （三）我们认为通航应用场景的扩张潜力具备十足想象力9 三、相关标的：关注通航龙头中信海直11 （一）中信海直：我国通航市场龙头11 1、公司概况：国内通航市场龙头企业，中信集团为实际控制人11 2、公司业务：直升机海上石油服务具备强优势13 3、公司财务数据：营收维持稳健增长，净利率企稳回升15 （二）南航通航：已提交招股书16 1、公司概况：聚焦通航运营相关服务，业务规模不断增长16 2、公司业务：全面布局通航相关业务，整体毛利率稳中有升18 3、公司财务数据：营收规模稳定增长，盈利水平有所改善20 （三）中信海直业务规模更大，南航通航盈利能力更优21 四、投资建议及风险提示23