金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年09月05日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.央行货币政策司司长邹澜表示，中国货币政策将继续坚持以我为主，优先支持国内经济发展，总量上加大逆周期调节力度，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长。利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。 2.央行货币政策司司长邹澜表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。中国人民银行将根据经济的恢复情况、目标的实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。 3.央行：买卖国债主要定位于基础货币投放和流动性管理，既可买入也可卖出，并通过与其他工具灵活搭配，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性。将逐步淡化对数量目标的关注，更多将其作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用；同时结合形势变化，研究完善货币供应量的统计口径，让货币统计更符合实际情况。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月5日以固定利率、数量招标方式开展了633亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，当日1509亿元逆回购到期。 5.美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人，前值从818.4万人修正为791 万人。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场横盘震荡，至收盘，上证50指数涨0.15%，沪深300指数涨0.17%，中证500指数涨0.41%，中证1000指数涨0.79%，沪深两市成交额为5348亿元。 开盘后股指快速冲高，小盘指数脉冲上行，冲高后有所回落，尾盘再度发力。两市个股涨多跌少，上涨个股超3900只。盘面上，题材热点火爆，支付概念全天领涨，数字货币、跨境支付、金融科技、数据安全等板块集体大涨；无人驾驶、网约车板块强势上攻；房地产、光伏、消费电子、影视传媒、智慧政务、量子科技、PCB、旅游等板块盘中拉升。跌幅方面，中船系领跌；固态电池板块展开回调；银行、苹果概念、化工、钛白粉、光刻机等板块纷纷走弱，油服、煤炭、有色金属板块持续调整。 股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约IH2409涨0.06%，IF2409涨0.09%，IC2409涨0.49%，IM2409涨0.99%。各品种基差出现分化，IC和IM基差小幅上行，贴水略有收敛，IF和IH贴水略有扩大。IC、IF、IH和IM成交分别下降9.9%、4.1%、18.3%和2.2%。IC和IH持仓分别下降1.1%和0.3%，IF和IM持仓双双增加0.8%。 后市展望： 市场风险偏好进一步抬升。受淘宝平台拟全面引入微信支付影响，数字货币、金融科技概念全线走强，带动互联网板块冲高，市场情绪明显升温。加之近期个股连续涨停，赚钱效应显现，题材热点全线开花，个股涨多跌少。在这样的背景下，市场顶住了海外股市下跌的影响，特别是小盘股指数连续红盘报收，预计后市仍将保持低位震荡个股活跃的趋势。 金融期权：今日A股市场个股普遍涨，市场交投清淡，全市场成交额在6000亿元以下。宽基指数普涨，中小市值类指数涨幅较高。 期权方面，标的日内实际波动有限，各个期权品种成交量维持低位。隐波方面，多数期权隐波中枢小幅回落，隐波与标的走势依然呈现明显的负相关。 上周我们在日评和周报中多次提到，尽管标的实际波动回落导致隐波溢价暂时走阔，但由于隐波和实际波动水平处于历史低位，卖权策略盈利来源主要来自时间价值，卖权性价比不高，总体来看在低波环境中卖权策略应以结构性的头寸为宜。上周五和周一标的实际波动有所反弹，各个期权隐波中枢上移，卖权策略普遍表现不佳。我们继续维持前期的判断，标的处于底部区域，隐波溢价有限的情况下，隐波将维持高弹性，此种行情更加适合隐波波段交易者，卖权策略需要控制vega/gamma等敞口暴露，交易上偏防御为主。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 10.89% 10.87% 16.17% 18.76% 17.51% 16.38% 18.76% 波动率指数 13.81% 14.41% 18.90% 20.76% 21.48% 17.22% 25.21% 成交量 797,494 633,004 1,193,595 691,883 126,522 40,505 228,006 持仓量 1,719,965 1,390,220 1,254,568 1,246,411 239,995 139,829 1,069,405 国债期货：周四国债期货收盘多数微涨，30年期主力合约涨0.1%，10年期主力合约收涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约持平。现券方面，银行间主要利率债收益率涨跌互现，短端偏强，中长端调整。银行间资金面，DR001加权利率1.5899%，+4.62bp；DR007加权利率1.7108%，+0.13bp。 今日央行净回笼876亿元短期流动性，市场资金面小幅收敛。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率略有上行。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单二级成交价在1.9650%附近，与上一交易日基本持平。 受昨日存量房贷利率调降相关消息的影响，早盘期债高开后震荡上行，其中TL、TF主力合约盘中创出新高。下午两点前后，股债跷跷板效应下，期债盘面涨幅收窄。而期债收盘前，央行卖出刚续作的2400101，使得中长债做多情绪进一步回落，且与现券相比，期债表现更为偏弱，基差有所走阔。随后央行官员表态降准仍有空间，但对存贷款利率继续调降态度谨慎，收益率先下后上。 考虑到9-12月MLF到期量较大，且金融脱媒现象导致部分商业银行缺中长期负债，并抬升存单利率，我们认为后续降准是大概率事件，但对于债市的利好程度要弱于政策利率的直接调降。而从今日央行操作看，2.1%和2.3%的10Y、30Y国债收益率可能是其现阶段的容忍下限。触及关键点位后，央行卖债力度也有所加大。 短期来看，基本面数据虽不支持市场走势反转，但当前期债追涨的性价比不高。在此情况下，建议投资者前期多单止盈后，暂以观望为主。套利方面，T合约IRR偏高，建议关注潜在的期现正套机会。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，暂观望 三、数据图表呈现 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 2024-03-13 2024-03-20 2024-03-27 2024-04-03 2024-04-12 2024-04-19 2024-04-26 2024-05-08 2024-05-15 2024-05-22 2024-05-29 2024-06-05 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-07-25 2024-08-01 2024-08-08 2024-08-15 2024-08-22 2024-08-29 2024-09-05 2024-04-25 2024-06-21 2024-03-12 2024-03-26 2024-04-11 2024-04-25 2023-07-14 2023-08-11 2023-09-08 2023-10-16 2023-11-13 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源：Wind、银河期货 4/8 2024-05-14 2023-12-11 2024-05-28 2024-01-09 2024-06-12 2024-02-06 2024-06-26 2024-03-13 2024-07-10 2024-04-12 2024-07-24 2024-05-15 2024-08-07 2024-06-13 2024-08-21 2024-07-11 2024-09-04 2024-08-082024-09-05 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-08-2024-09- 090613121513110805 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000