东海期货研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年9月6日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国ADP就业数据大幅不及预期，美元指数大幅走弱 【宏观】海外方面，美国8月ADP就业人数录得增加9.9万人，增幅低于预期的 14.5万人；但是当周初请失业金人数22.7万人，预期23万人，好于预期。受ADP就业数据大幅不及预期影响，美元指数和美国国债收益率短期继续走弱，全球风险偏好整体略有升温。国内方面，中国8月PMI数据显示经济复苏有所放缓且不及预期，虽政策刺激预期有所增强，但国内市场情绪依旧低迷叠加海外市场大幅降温，国内风险偏好整体降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位偏强震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期偏强震荡，谨慎做多。 【股指】在互联网电商、游戏以及保险等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，中国8月PMI数据显示经济复苏有所放缓且不及预期，虽政策刺激预期有所增强，但国内市场情绪依旧低迷叠加海外市场大幅降温，国内风险偏好整体降温。板块上有所分化，中小盘获资金青睐短期相对偏强。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：需求表现分化，钢材期现货价格继续延续弱势 【钢材】周四，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量低位运行。央行发布会称存准率有进一步下调空间，存贷款利率下调仍受到约束，市场有政策进一步放松预期。基本面方面，五大材库存及表观消费同比下降，但品种之间 有所分化，螺纹钢库存下降明显，热卷仍小幅累库。供应方面，钢厂利润好转，钢材供应有所恢复，五大材产量环比回升22.51万吨。且后续仍有进一步回升空间。另外，螺纹钢升水基本消除，且热卷价格已经低于螺纹。短期钢材市场以震荡偏弱思路对待。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格继续下跌。铁水产量持续下降，铁矿石需求仍处下降通道之中。不过，随着旺季到来，后续铁水产量向下空间有限。应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比回升227.7万吨；到港量则环比减少272.5万吨。周一铁矿石港口库存继续小幅回落，钢厂库存则处于低位，钢厂补库积极性不强。铁矿石短期继续以震荡偏弱思路对待，关注铁水产量底部何时出现。 【焦炭/焦煤】观望，周四煤焦偏弱震荡。现货方面，焦炭第七轮提降落地；供应方面，上周国产煤开工边际减少，国产煤供应量环比微减，进口煤方面，24年进口量可观，给予国产煤充足的补充；需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降，需求整体还是偏弱。煤焦整体弱需求持续，叠加宏观暂时没有利好的刺激，预计短期煤焦宽幅震荡为主，需关注旺季需求的变化。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹。由于螺纹新旧国标的转换，8月以来国内钢厂密集发布检修信息，个别钢厂维持减停产措施以消耗库存，不过钢厂减产目前已经接近尾声，9-10月硅锰需求或有所回升。成本方面，近期到港量来看，本周氧化矿到港偏低，氧化矿库存本周还将继续下行，南非维持常量，南非库存或有上行趋势。本周港口库存依然小幅回升1.9 万吨。硅铁方面，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂6100-6200元/吨， 75硅铁价格报6550-6700元/吨。云南某钢厂硅铁招标价格6610元/吨，数量 400吨，现金含税到厂。另外，受亏损加剧影响，硅锰、硅铁产量短期继续回落。铁合金价格短期以区间震荡思路对待，关注合金企业减产进程及钢材价格表现。 有色金属：ADP就业与当周初请失业金人数不及预期，降息带动多头情绪好转 【铜】宏观方面，5日（周四）20:15美国8月ADP就业人数录得9.9万人，低于预期的14.5万人；20:30的美国至8月31日当周初请失业金人数录得22.7 万人，低于预期的23万人——就业情况的不及预期带动降息情绪的再起，有色 金属共振反弹。供应端，上周铜精矿现货加工费小幅下滑0.68美元至5.73美元/吨，铜矿加工费低位徘徊，但矿端扰动冲击减少，炒作矿紧的概率相对较小；炼厂生产整体较为稳定，进口窗口打开、电解铜持续流入市场。需求端，废铜杆受“反向开票”政策影响而大面积停工，精铜杆需求旺盛，叠加铜价回落带动下游补库好转，社会库存延续去化，9月5日社库去化0.89万吨至25.57万吨，需求端对期价的支撑较为明显。留市场情绪转多带来的期价行情反转，操作以日内择机为宜。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，刚果（金）停采未复、8-9月进口量恐受影响，当前部分炼厂已面临原料趋紧的状况；在云南炼厂检修的影响下，云南江西两地周度开工率下滑至36.53%；现货进口维持亏损，录得 -7833.48元/吨。需求端，电子产品的焊料消费尚有韧性、光伏焊料需求坍塌，锡化工需求暂无增量。关注市场情绪变化对锡价的影响，操作以日内短线为宜。 【碳酸锂】供应端，低成本的锂盐湖生产仍然有利可图，且开工率维持在高位，而多数矿石提锂的炼厂陷入亏损、少数低成本炼厂仍可正常生产；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、8月进口量或回落；高库存下供应弹性相对较好。需求端方面，8月磷酸铁锂产量或回升至20.97万吨，三元材料产量或反弹至 6.09万实物吨，下游电池企业需求情况有所好转，但增量相对有限。受有色板块共振回落的影响，碳酸锂价格再度大幅回落，吞没前期涨势；但或难以形成下跌趋势，仍以区间震荡为主。 【工业硅】供应方面，虽然周度产量、开工率有所回落，但得益于生产成本的 下降，总体供应情况仍然居于相对高位，行业总库存仍然延续累库走势，尚未出现拐点——整体供应弹性较好；但近期受四川、新疆减产的影响，期价重心逐渐上移。需求方面，工业硅出口保持盈利，预计出口量暂无大幅下滑的风险；受限于多晶硅及单晶硅片、单晶电池片低迷的价格和弱势的需求，多晶硅产量低位徘徊，需求暂无好转迹象；有机硅8月末部分厂家停产检修，需求回落；铝合金逐渐进入需求旺季，需求量或逐渐反弹。受有色板块共振回落的影响，工业硅价格再度回落，但预计仍在原区间内震荡、难以形成下跌趋势。 【铝】基本面供需矛盾有所减弱。近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳。铝价快速反弹下出库数据下降，抑制现货贴水收窄，但在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，去库拐点或已出现。预计短期铝价维持震荡偏强势为主，警惕宏观降息幅度或旺季消费表现不及预期带来的价格回落风险。 【锌】宏观情绪转弱，锌供应面支撑转弱，而需求段除三大家电及电网外，均有所下滑，共同作用下导致锌价加速下跌。9月4日，俄罗斯新工厂Ozernoye表示于周三开始生产锌精矿，计划在2025年达到满负荷生产时加工多达600万 吨锌矿，锌精矿产量将高达60万吨。矿冶矛盾的预期缓解，令锌基本面预期快速转弱，沪锌大幅走低。后续仍需关注“金九银十”实际情况、冶炼厂产量情况以及宏观情绪的指引，预计锌仍有下跌空间。 【金/银】金价周四升至近一周高点，因美元走软、收益率下降，此前劳动力市场失去动力的迹象导致投资者预期美联储本月将进行超大规模降息。周四公布的ADP全国就业报告显示，8月民间就业岗位增加9.9万个，是2021年1月以来的最小增幅。周五公布的美国非农就业报告如果表现不佳，美联储可能会将9 月预期的降息幅度从25个基点提高到50个基点。短线来看，金价中线明显偏向多头，但短线上涨动能有所减弱，需要提防震荡筑顶的可能性。 能源化工：避险情绪盖过OPEC+推迟增产影响，油价持稳 【原油】市场避险情绪削弱了OPEC+推迟增产的影响，油价持稳在一年低点附近。OPEC表示其不会按原计划在10月增产18万桶/天，布伦特一度上涨2%，但由于股市走低削弱了风险资产的势头，油价后来回吐涨幅。另外市场正在消化EIA上周原油库存减少687万桶的官方数据，整体去库仍有一定尾部驱动。这些利好近期油价持稳，但中期下行压力仍将继续保持较大。 【沥青】沥青跟随油价小幅走弱，近期需求问题仍然是最主要计价逻辑。尽管目前江苏主营炼厂加工利润有一定恢复，但山东的地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。需求端仍然受 到资金状况和降雨的制约，道路沥青开工也持续下行，位于5年最低位，库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面在低位震荡。 【PTA】PTA保持极低位置震荡，原油影响仍然较大，海外汽油价格继续下跌，PX继续保持弱势。下游开工继续回升，但幅度依旧十分有限，目前保持在89%。短期PTA仍然在累库过程中，现货流通性宽裕，不过近期的低价低利润已对老旧装置造成了打击，西南已有装置开始停产。但因为短期PTA或已成为空配品种，其逻辑并不完全来自自身，资金空配近期仍未明显撤离，短期或将继续测试支撑位。 【乙二醇】乙二醇价格被聚酯板块弱势拉动，大幅下行后保持低位震荡。实际从港口库存来看，近期乙二醇仍能去库，到港或将延续低位。年内乙二醇无新增产能，下游瓶片及长丝产能增量仍存，产能存量回升已经有所反应。另外产能来看年内乙二醇仍在出清阶段。且终端开工持续增加，最终仍会传导至下游去库带动下游开工恢复，只是该传导仍需时间，短期油价共振过猛，能化板块难以独善其身。乙二醇有望实现继续去库，但短期原油价格带动PTA等聚酯板块价格大幅下跌，近期乙二醇仍然自身难以实现逆势上行，可等待近期低位入场选择，短期不建议进行操作。 【甲醇】内蒙古甲醇市场价格稳中有升。内蒙北线2100-2110元/吨，内蒙南线参 考2110元/吨。太仓甲醇价格窄幅盘整，基差偏弱；价格参考8月下商谈2502-2512元/吨，基差01-43/-33；9月上商谈2510-2518元/吨，基差01-35/-27； 9月中商谈2521-2530元/吨，基差01-24/-15；9月下商谈2536-2540元/吨，基差01-9/-5；10月下商谈2570-2572元/吨，基差01+25/+27。山西焦化两套35w甲醇装置于近日开启计划性检修，预计9月10日附近重启。湖北荆门盈德 气体年产50万吨甲醇装置已于近日点火重启中。山东荣信年产25万吨甲醇装 置已于8月26日晚间停车，计划检修4-5天左右。上周开始甲醇到港虽然增加，但国外装置负荷降低导致进口潜在回归压力下降，以及港口烯烃装置重启成功对需求有一定提振。基本面修复，甲醇价格企稳反弹，但是传统下游开工偏低，淡季影响尚未解除，未来进口量变动尚未确定，甲醇价格继续反弹需看到库存下降提供持续动力或跟随商品走宏观逻辑。 【塑料】PE市场价部分价格上浮。华北地区LLDPE价格在8110-8300元/吨，华东地区LLDPE价格在8200-8700元/吨，华南地区LLDPE价格在8350-8580元/吨。PE进口利润略有上升，LDPE、HDPE小中空及HDPE注塑进口窗口开启，其他类别处于关闭及待开启状态，中东及东南亚地区货源陆续到港，进口供应小幅增加。市场供应压力增加，下游需求方面并未明显提升，棚膜需求启动，但下游工厂需求未见改善，PE社会库存