研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年10月18日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国零售数据大超预期，美债收益率持续走高 【宏观】海外方面，美国9月零售销售月率录得0.7%，大超预期的0.3%，美国零售数据大超预期，美联储加息预期再次升温，美债收益率持续走高，美元一度走强，全球风险偏好小幅降温。国内方面，国内经济及社融数据持续回升且好于预期，表明经济增长动能有所加快；今日公布三季度和9月经济数据，关注经济数据对市场的影响。总体而言，目前国内宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期上涨，谨慎做多。 【股指】在证券、保险等金融板块的带动下，国内股市短期上涨。目前国内进出口以及融资数据继续向好且好于预期，表明经济增长动能有所加快，关注今日发布的三季度经济数据对市场的影响；此外，美国扩大对华芯片出口限制，利好国产替代等科技板块，IM有望收益上涨。操作方面，前期IH、IM多单轻仓持有观望。 【国债】宏观金融数据显示经济稳步修复，但地产、信用端能否持续好转还有待进一步验证。政府债融资及公开市场资金回笼压力影响下，资金面继续维持紧平衡。短期债市或继续震荡，收益率接近2.7%时有做多机会。 有色金属：美国零售数据超预期，有色止跌 【铜】美国9月零售月率0.7%，预期0.3%，零售数据超预期且连续六个月增长，消费强劲。昨日现货市场成交一般，终端采购和贸易商出货意愿均显不足。10月国内冶炼厂检修较少，电解铜产量预计维持高位。据SMM统计周一电解铜社会库存11.41万吨，较上周五减0.32万吨，后续国内产量高位，社库累库预期较强；LME库存变动不大，仍持续在18万吨以上。美国零售数据超预期强劲，铜盘面止跌企稳，空单建议离场。 【镍】昨日镍盘面回落但纯镍现货成交未有明显改善，升贴水持稳。外采硫酸镍制电积镍利润收缩明显；电积镍产能投放，纯镍产量预计延续高位，但后续新产能投放速度预计放缓。不锈钢10月排产减少，钢厂生产亏损，镍铁承压下行。中间品支撑硫酸镍成本，但硫酸镍需求走弱，硫酸镍供需均弱，价格变化不大。纯镍基本面弱势未有明显扭转，考虑到近期外采硫酸镍制电积镍成本支撑，空单 暂建议离场。 【不锈钢】不锈钢生产亏损，钢厂生产积极性较低，不锈钢粗钢10月排产减少，钢厂陆续发布检修停产通知，整体减产规模较月初增加；近日又有数家钢厂通知11月检修，不锈钢减产规模将进一步扩大。钢厂减产、发货减少，不锈钢价格近日止跌企稳，现货市场成交有所改善，但仍弱于旺季预期。仍需跟踪后续终端采购持续情况。不锈钢整体呈现供需双弱的格局，上下驱动均有限，建议观望。 【碳酸锂】外采矿石冶炼碳酸锂亏损，锂盐厂减产明显，捂货惜售；天气转凉，盐湖季节性减产，10月碳酸锂整体产量预计延续9月的缩量趋势。电芯消费不佳，去库压力下对正极消费偏弱；正极厂按订单生产，对碳酸锂按需采购。锂矿价格下行但矿端挺价意愿较强，矿价下方短期空间有限，但后期仍有供给上量压力。上游亏损减产驱动碳酸锂反弹，多单持有，但消费偏弱加之后期供给仍有上量压力，盘面上方不宜过分乐观，关注18万左右压制。 【铝】云南复产结束，全国运行产能进入高位平稳期。随着传统旺季的到来，市场普遍有所期待，社会库存虽环比小幅累积但仍处于历史同期低位，结合目前国内铝下游开工情况来看，节后下游订单有转好预期。沪铝高位支撑仍存，下行空间相对有限。 【锌】国内积极政策引导下，地产底部信号明朗化，节后下游需求有所回暖。节后锌价下跌，国内锌锭社会库存较周初略有回落。美元指数走强压制金属走势下，锌市供应偏宽松，不过社会库存仍下降，低库存仍有支撑。 【锡】供应端，锡精矿偏紧的状态在国庆长假后或将逐步显现，从缅甸的矿进口量或逐渐回落。需求端，电子产品消费相对稳健、光伏需求保持强劲，锡焊料需求边际回升；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板在淡季下逐渐走弱。预计沪锡价格或出现震荡区间上移。 【工业硅】期价下跌后，期现正套关闭投机需求或明显减弱，11月底单集中注销，现货供应端或有压力，工厂库存出现累库，短期现货涨势或放缓，远月定价升水目前成本，卖出仍可教定利润。 【黄金/白银】地缘政治冲突升级，短期价格走势不确定性加大，美国CPI略超预期年内最后两次议息会议谨防美联储超预期加息，若美联储按兵不动，后市降息押注或增强，等待做多机会。 集运指数：现货运费下探，期价再度下探 【集运欧线】：供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，旺季不旺的问题仍然存在，运费持续下调，但下调幅度已有所放缓；10月16日，SCFIS欧线录得600.4，环比下跌3.8%，期货价 格再度向现货价格修复。可逢压力位短线做空。 黑色金属：现实需求继续走弱，钢材期现货市场延续震荡 【钢材】今日，国内钢材期现货价格均延续昨日反弹，但市场成交量则有明显回落。近几个交易日反弹的主要原因是因为成交有所放量，叠加原料走势偏强所致。基本面角度来看，现实需求依旧是一个偏弱的态势，在经过昨日短暂放量之后，今日建筑钢材成交量有环比出现明显回落，且上周主要品种表观消费量均处于低位。供应端，长流程钢厂利润持续收窄，产能扩张意愿受到一定抑制，但对着废钢价格的消退，电炉钢又有复产迹象。钢材短期以区间震荡思路对待，后期仍有延续负反馈可能。明日需关注三季度宏观经济数据情况。 【铁矿石】铁矿石现货价格小幅反弹，主要受海外能源价格上涨叠加国内钢材限产不及预期两个因素所致。不过，上周铁水日产见顶回落，钢厂盈利占比连续8周下降，考虑到钢材下游需求依旧延续弱势，钢厂亏损将继续延续，铁水产量也会延续下行趋势。供应方面，本周外矿发货量及到港量均有明显回升，预计四季度这一方向不会改变，且海漂库存整体也偏高。故铁矿石阶段性反弹后仍有下跌可能。关注铁水日产量下降速率。 【焦炭/焦煤】观点：短期煤焦震荡盘整，反弹后逐步建立空单。现货端成交尚可，上周河北、山西、内蒙等地部分焦企对焦炭提出第三轮提涨，当前等待钢厂回应。供应方面，前期事故煤矿逐渐复产，供应边际好转。需求方面，日均铁水产量245.95万吨，环比有所回调，铁水有所回落，有见顶下行的趋势，但整体铁水日均产量仍在高位水平，对价格依旧有所支撑，需关注下游需求的情况。利润方面，焦企利润不佳钢厂亏损，第三轮提涨开启后钢厂利润压力增大，加快了负反馈的进展，需跟踪下游需求情况及粗钢平控的进展。另山西之前发布的4.3米焦炉关停通知节前发出，要求本月完成关停工作，需关注焦化产能淘汰的进展情况。风险提示：煤矿事故的发生，安监力度加大，宏观利好。 能源化工：中东危机持续，油价平稳等待驱动 【原油】拜登将于周三前往以色列表示支持，同时，由于以色列仍计划对加沙发动地面战，市场继续处于紧张状态。另外俄罗斯央行重申OPEC+可能考虑在2024年初提高产量，油价下跌超1%，但随后收复失地，俄罗斯总理也表示现在讨论OPEC+在11月会议的决定仍然为时过早。油价近期将继续等待新的驱动，评估中东局势带来的不稳定影响。 【沥青】原油大幅走强，沥青跟涨幅度一般。近期炼厂开工继续维持高位，供应压力仍然偏高。近期厂库和社会库的去化也仍然放缓，而需求近期还是一定反复，成交总体仍然偏低端货品。后期冬储需求或存在反弹可能，短期沥青大概率跟随原料进行波动，近期利润头寸维持稳定，可等待后续情况观察触底可能。 【PTA】原油维持偏强态势，但是聚酯板块跟涨较为乏力。目前下游开工小幅回升，目前仍然在89%以上。后期检修待回归量仍然较多，且11月逸盛海南投产在即，PTA的供应压力仍然较大。短期加工费有所恢复，但下游需求有转弱风险，后期PTA价格可能继续较上游更弱，利润或持续继续保持低位。 【乙二醇】煤价短期继续强势，抬升煤制成本，盘面下限也提升，但是前期价格上行后进口大幅增加，港口库存预计将累积，过剩态势不改，继续区间震荡。 【甲醇】当前供应宽松，库存上涨，以及宏观，原油利空等，短期内仍有压力，但检修和限气，以及进口缩量预期支撑，同时煤炭价格偏强。甲醇中长期价格仍偏强。 【聚丙烯】前期检修装置陆续重启，新增产能集中投放，供应端压力预计逐渐凸显。下游需求旺季虽有改善，但幅度有限，整体水平仍低于往年同期，基本面承压。关注多L空PP。 【塑料】上游开工上行，下游农膜旺季，供需矛盾不突出。节后上游累库明显，关注去库情况。 【玻璃】库存中性，短期供需矛盾不强，后市供应端或有复产、地产需求在政策托底下或有支撑，库存变动情况有待继续观察。原料端纯碱出现累库价格偏弱，对玻璃影响偏空。 【纯碱】周度产量新高，供应端增量逐步落地，后市仍存大量进口预期，累库拐点隐现，现货开始转弱；供需若转向过剩，期现结构或出现反转，目前back结构下远月价格已较低越往后合约价格下跌空间或越小。 农产品：美豆结转库存低位，触底成本支撑区间后需求边际变化成市场关注 【美豆】美豆结转库存低位，触底成本支撑区间后需求边际变化成市场关注的核心指标，出口价格优势正在慢慢凸显。随着出口边际变化，美豆偏强运行，关注1300美分/蒲压力位。目前驱动突破震荡行情主要逻辑就南美天气，巴西中西部干燥天气趋向湿润。 【豆粕】油厂开机恢复缓慢，叠加上油挺价意愿增强及下游补库增加，豆粕随着美豆上涨偏强运行，01合约盘中多头资金仍在沉淀。油厂大豆和豆粕供应阶段性偏紧，但未来供应充足预期强，近月基差回归合理，建议豆粕场外逢高空配。 【豆油】豆油资金追涨意愿不高，菜棕01盘中资金回补，整体豆油阶段性供应 收紧，但并不存在供需缺口，缺乏供需面支撑较难引领油脂整体上涨。短期油脂空头持仓依然相对集中，但三大油脂阶段性资金压力均有减轻迹象。 【棕榈油】短期棕榈油随着原油及高频利多数据驱动偏强，但国内高库存现实及弱需求是主要托拖累。中期看，原油高位有支撑，印尼去库+马来产量高峰过去，也不排除马来生柴和印尼出口出现利多政策，四季度油脂供需宽松仍未暂未转势，但谨防政策风险。 【菜油】国内菜油库存维持高位，缺乏较强支撑，且随着买船逐渐到港，预期菜油高库存短期也难消化。近期菜油供需面利空交易充分，欧洲行情没有支撑。基于菜籽减产+大豆增产预期，菜豆远月价差有望继续走扩。 【玉米】丰产预期强烈，农户售粮积极性高，市场粮源充足，供应压力大。而贸易商心态偏悲观，建库意愿不强，用粮企业不断试探农户售粮底价。现价已跌破部分地区种植成本线，预计随着中储粮收购增多，玉米价格将企稳。后期关注新粮增产幅度和收获进度。 【生猪】10月-11月生猪存栏量达到峰值，且出栏均重增加，供应端压力较大的局面短期难改。消费偏弱，需求边际暂无利好支撑，但随着价格下跌，养殖端抗价惜售情绪转浓，且低价刺激二育入场积极性，因此短期猪价下方空间也有限。中期看季节性消费若未见好转，不排除出现大幅下跌行情。