研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年10月16日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：中东地区冲突升级引爆市场避险情绪 【宏观】海外方面，多位美联储官员释放鸽派信号，但是中东地区冲突升级引爆市场避险情绪，美债收益率回落以及全球风险偏好短期降温。国内方面，国内进出口数据以及社融数据持续回升且好于预期，表明经济增长动能有所加快，而且通胀整体延续改善，叠加证监会发布消息称将进一步加强融券业务逆周期调节，短期有望提振国内市场信心。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期上涨，谨慎做多。 【股指】在食品饮料、电气设备等板块的拖累下，国内股市短期下跌。目前国内进出口以及融资数据继续向好且好于预期，叠加证监会将进一步加强融券业务逆周期调节，短期有望提振国内市场信心；但是需要关注海外市场情绪降温对国内市场情绪的影响。操作方面，前期IH、IM多单轻仓持有观望。 【国债】近期宏观金融数据显示经济稳步修复，但地产、信用端能否持续好转还有待进一步验证。政府债融资及公开市场资金回笼压力影响下，资金面继续维持紧平衡。短期债市或继续震荡，收益率接近2.7%时有做多机会。 有色金属：中东紧张致通胀持续高位的担忧抬升，紧缩预期打压有色 【铜】中东紧张刺激原油价格反弹，导致通胀持续高位的担忧抬升，美联储再紧缩概率提高。TC维持高位，10月冶炼厂检修较少，电解铜产量预计继续改善，四季度整体产量预计均维持高位。LME近期累库明显；铜国内社库回升，四季度国内产量增、需求放缓，社库累库预期较强；全球库存继续增。紧缩压制持续存在，铜本身基本面亦转弱，空单续持。 【镍】外采硫酸镍制电积镍利润收窄，后续新产能投放速度预计放缓。不锈钢旺季不旺，钢厂生产成本倒挂，10月排产减少；中间品支撑硫酸镍成本，但终端有砍单现象，前驱体企业减产、去库，对硫酸镍需求走弱；合金需求较稳。电积镍产能释放，全球纯镍库存水平逐渐回升。纯镍价格短期有外采成本支撑但中长期基本面弱势未改，空单继续持有。 【不锈钢】旺季消费不及预期。不锈钢厂生产成本倒挂，大型钢厂陆续发布减产、转产计划，不锈钢粗钢10月排产减少。节后贸易商提货，钢厂前置库存减少而贸易商库存增加，盘面相对低位、让利出货，整体库存有所去化。前期空单止盈观望，跟踪后续钢厂实际减产幅度及消费回暖情况。 【碳酸锂】终端需求未改善，有客户砍单现象，正极厂10月排产减少，按订单生产。外采锂辉石制碳酸锂倒挂，锂盐厂抵触情绪高，天气转凉，盐湖季节性减产，10月碳酸锂整体产量预计延续9月的缩量趋势。锂矿价格下行但澳矿挺价意愿较强，矿价下方有限。碳酸锂阶段性反弹，多单继续持有。 【铝】近期铝价内强外弱，国内铝锭进口窗口打开，预计未来国内铝锭净进口总量将维持环比增长态势。随着传统旺季的到来，市场普遍有所期待，社会库存虽环比小幅累积但仍处于历史同期低位，结合目前国内铝下游开工情况来看，节后下游订单有转好预期。沪铝高位支撑仍存，下行空间相对有限。 【锌】国内积极政策引导下，地产底部信号明朗化，节后下游需求有所回暖。节后锌价下跌，国内锌锭社会库存较周初略有回落。美元指数走强压制金属走势下，锌市供应偏宽松，不过节后社会库存下降，低库存仍有支撑。 【锡】供应端，锡精矿偏紧的状态在国庆长假后或将逐步显现，从缅甸的矿进口量或逐渐回落。需求端，电子产品消费相对稳健、光伏需求保持强劲，锡焊料需求边际回升；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板在淡季下逐渐走弱。预计沪锡价格或出现震荡区间上移。 【工业硅】期价下跌后，期现正套关闭投机需求或明显减弱，11月底单集中注销，现货供应端或有压力，工厂库存出现累库，短期现货涨势或放缓，远月定价升水目前成本，卖出仍可教定利润。 【黄金/白银】地缘政治冲突升级，短期价格走势不确定性加大，美国CPI略超预期年内最后两次议息会议谨防美联储超预期加息，若美联储按兵不动，后市降息押注或增强，等待做多机会。 集运指数：现货运费价格企稳，期价或低位震荡 【集运欧线】：供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，WCI上海-鹿特丹在10月12日运费录得$1010/FEU，降幅收窄。欧线运价相对企稳，预计集运指数将在低位震荡。 黑色金属：成本端松动，钢材期现货价格震荡偏弱 【钢材】周五，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交低位运行。银十需求恢复速度不及预期，项目开工缓慢，5大品种表观消费量虽然相比十一长假 期间有所改善，但绝对量仍处于低位。供给端来看，随着钢厂利润的持续收窄，钢厂减产进程有所加快，产能释放意愿明显减弱，5大品种长材产量和高炉日均铁水产量均有所回落。同时，低需求加减产预期，也导致了成本端的松动。短期内产业链负反馈趋势仍会延续。钢材近期建议以偏空思路对待。建议密切关注铁水产量下降速率。 【铁矿石】铁水产量见顶回落，钢厂盈利占比连续8周下降，考虑到钢材下游需求依旧延续弱势，钢厂亏损将继续延续，铁水产量也会延续下行趋势。供应方面，外矿发货和到港量的回落，导致本周港口库存下降，但四季度供应回升大方向难改，海漂库存整体也偏高。矿石建议短期仍有偏空思路对待，关注铁水日产量下降速率。 【焦炭/焦煤】观点：震荡偏弱。上周期现出现劈叉，盘面煤焦震荡偏弱，现货表现偏强，河北、山西、内蒙等地部分焦企对焦炭提出第三轮提涨，当前等待钢厂回应。供应方面，本周数据显示独立焦企全样本产能利用率76.55%，增加0.05%，230家焦企产能利用率76.75%增加0.48%，整体四季度国家经济活动及外交活动增多，安监严格，叠加煤矿事故的发生，供应端恢复速度较慢仍偏紧。需求方面，日均铁水产量245.95万吨，环比下降1.06万吨，铁水有所回落，有见顶下行的趋势，需关注下游需求的情况。利润方面，焦企利润不佳钢厂亏损，第三轮提涨开启后钢厂利润压力增大，不排除钢厂承压不住降负减产，需跟踪下游需求情况及粗钢平控的进展。另山西之前发布的4.3米焦炉关停通知节前发出，要求本月完成关停工作，需关注焦化产能淘汰的进展情况。风险提示：煤矿事故的发生，安监力度加大，宏观利好。 能源化工：地缘政治风险急剧上升，油价大幅走强 【原油】供需上需求在淡季下弱化兑现，整体偏宽松，炼化利润保持低位，但当下现货贴水仍然没有出现过大变化。盘面近期反而因为地缘政治因素而大幅转强，伊朗可能的入场使得之后的稳定供应格局有遭到破坏的概率。短期产油国将介入导致供应事端的可能仍然不高，但是需要警惕价格出现借机的上行，本身原油供需也仍小幅偏紧，近期将在区间上沿运行 【沥青】原油大幅走强，沥青跟涨幅度一般。近期炼厂开工继续维持高位，供应压力仍然偏高。近期厂库和社会库的去化也仍然放缓，而需求近期还是一定反复，成交总体仍然偏低端货品。后期冬储需求或存在反弹可能，短期沥青大概率跟随原料进行波动，近期利润头寸维持稳定，可等待后续情况观察触底可能。 【PTA】原油维持偏强态势，但是聚酯板块跟涨较为乏力。目前下游开工小幅回升，目前仍然在89%以上。后期检修待回归量仍然较多，且11月逸盛海南投产在即，PTA的供应压力仍然较大。短期加工费有所恢复，但下游需求有转弱风险，后期PTA价格可能继续较上游更弱，利润或持续继续保持低位。 【乙二醇】煤价短期继续强势，抬升煤制成本，盘面下限也提升，但是前期价格上行后进口大幅增加，港口库存预计将累积，过剩态势不改，继续区间震荡。 【甲醇】当前供应宽松，库存上涨，以及宏观，原油利空等，短期内仍有压力，但检修和限气，以及进口缩量预期支撑，同时煤炭价格偏强。甲醇中长期价格仍偏强。 【聚丙烯】前期检修装置陆续重启，新增产能集中投放，供应端压力预计逐渐凸显。下游需求旺季虽有改善，但幅度有限，整体水平仍低于往年同期，基本面承压。关注多L空PP。 【塑料】上游开工上行，下游农膜旺季，供需矛盾不突出。节后上游累库明显，关注去库情况。 【玻璃】库存中性，短期供需矛盾不强，后市供应端或有复产、地产需求在政策托底下或有支撑，库存变动情况有待继续观察。原料端纯碱出现累库价格偏弱，对玻璃影响偏空。 【纯碱】周度产量新高，供应端增量逐步落地，后市仍存大量进口预期，累库拐点隐现，现货开始转弱；供需若转向过剩，期现结构或出现反转，目前back结构下远月价格已较低越往后合约价格下跌空间或越小。 农产品：美豆结转库存低位，触底成本支撑区间后需求边际变化成市场关注 【美豆】美豆结转库存低位，触底成本支撑区间后需求边际变化成市场关注的核心指标，出口价格优势正在慢慢凸显。不过美豆受南美丰产持续冲击，且短期出口持续未见明显好转，美豆或维持震荡。 【豆粕】油厂开机缓慢提升，10月豆粕无明显的供需缺口。11月延期到港预期逐步破灭，且随着供应逐步增加，贸易商报价仍在不断扩大恐慌情绪，油厂挺价、下游及资金偏空，阶段性压力仍在。关注油厂挺价及惜售引发的3800一线支撑表现。 【豆油】四季度需求旺季被双节消费提振后，预期市场心态有望改变，供应上不排除美豆到港延期的情况，供需阶段性错配发生的概率比较高。短期空头持仓依然相对集中，空头氛围不变，但豆油阶段性资金压力有减轻迹象。 【棕榈油】马棕10月以来出口好转，但欧洲葵豆价差继续限制棕榈油的出口想 象空间，马棕偏弱；国内10月买船较多且逐步到港，增库趋势不变。预期棕榈 油01合约偏空。中期看，原油高位有支撑，印尼去库+马来产量高峰过去，也不排除马来生柴和印尼出口出现利多政策，四季度油脂供需宽松仍未暂未转势，但谨防政策风险。 【菜油】国内菜油库存维持高位，缺乏较强支撑，且随着买船逐渐到港，预期菜油高库存短期也难消化。近期菜油供需面利空交易充分，欧洲行情没有支撑。基于菜籽减产+大豆增产预期，菜豆远月价差有望继续走扩。 【玉米】新作玉米增产大概率兑现，现货市场收购企业在新粮上市季不断试探农户售粮底价，产区售粮情绪偏悲观，然而盘面在2500-2550位置有成本支撑，且政策轮入玉米明显增加，托市意愿明显。预计短期内随着利空不断释放，玉米价格下跌空间不大，有企稳迹象。后期关注新粮增产幅度和收获进度。 【生猪】10月-11月生猪存栏量达到峰值，且出栏均重增加，供应端压力较大的局面短期难改。消费偏弱，需求边际暂无利好支撑，但随着价格下跌，养殖端抗价惜售情绪转浓，且低价刺激二育入场积极性，因此短期猪价下方空间也有限。中期看季节性消费若未见好转，不排除出现大幅下跌行情。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建