研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年11月16日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：国内经济数据整体好于预期，风险偏好继续升温 【宏观】海外方面，美国10月PPI再次印证通胀降温，但美国10月零售销售数据强于预期以及美联储官员发出鹰派警告，美元指数短期小幅反弹，全球风险偏好小幅升温。国内方面，10月经济数据好于预期，国内经济复苏预期有所增强；此外，海外市场情绪回暖以及中美关系短期持续改善，短期国内风险偏好继续升温。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期震荡偏强，维持谨慎做多。国债维持谨慎偏多。商品板块来看，黑色短期震荡回调，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，维持谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎做多。 【股指】在钢铁、汽车等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，国内经济数据好于预期，数据显示经济复苏预期有所增强；而且海外市场情绪大幅回暖以及中美关系短期持续改善，短期国内风险偏好继续升温。操作方面，短期轻仓试多。 【国债】上周公布的10月外贸与通胀数据偏弱，且资金利率重回政策利率附近，环境利好下长端小幅下行，曲线平坦化程度加深。下周关注MLF续作情况。可择机做陡曲线。 有色金属：美联储官员讲话偏鹰，但国内数据向好，有色板块显示韧性 【铜】旧金山联储主席称若过早宣布抗通胀胜利而后又不得不再紧缩将会危及联储信誉，里士满联储主席称经济仍强劲增长或导致再紧缩。美国10月零售销售月率-0.1%，强于预期，但为7个月来首次下行；10月PPI月率-0.5%。中国10月社会消费品零售总额年率7.6%，预期7%，前值5.5%。昨日铜现货成交不佳，下游观望情绪明显，但流通货源有限，升水持稳。电解铜现货进口盈利有缩减趋势。美联储官员讲话偏鹰，但国内数据向好，铜仍呈上升，多单持有。 【镍】昨日现货成交仍弱，市场气氛较悲观，出货商出货意愿较强，升贴水下挫。一体化生产电积镍利润压缩但仍可观，而外采硫酸镍、高冰镍和MHP制电积镍继续亏损，后续新产能投放预计放缓，但供给仍有过剩压力。不锈钢厂减产，镍铁价格继续承压。下游排产不佳，上游挺价心态松动，昨日电池级硫酸镍价格再次下挫。镍铁-不锈钢和硫酸镍-三元前驱体两条镍产业链供过于求，纯镍过剩，盘 面继续偏弱运行，逢高做空。 【不锈钢】不锈钢市场进入消费淡季，现货成交清淡。价格下行，下游只刚需补库，观望情绪明显。原料镍铁、铬铁价格走弱，304不锈钢即期利润转正，原料成本支撑减弱。钢厂11月继续减产，但消费淡季、需求弱，钢厂库存逐渐向社会库存转移，社库继续面临压力。镍铁价格下行，镍铁厂持续亏损，关注后续铁厂减产动向。不锈钢消费淡季、需求弱，原料成本支撑不足，价格继续偏弱，反弹做空。 【碳酸锂】电碳现货均价14.85万元/吨，跌0.15万元/吨，继续下行。磷酸铁锂、三元材料正极订单不佳，开工率有所降低，去库为主，对碳酸锂散单采购意愿弱。青海盐湖因技术提升，虽季节性减产但减幅较小；江西锂盐厂开工率提高；碳酸锂整体产量呈增加趋势。供增需弱，碳酸锂库存难去，仍处较高水平。碳酸锂基本面未改善，现货价格延续跌势，盘面继续面临压力，持有熊市看涨期权价差。 【铝】供应端将面临云南再度减产，机构统计目前减产规模在50万吨附近，预 计最终可达到80万吨，减产进度慢于此前消息预期。国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.6个百分点至63.7%，铝型材、铝板带等多个板块均因进入淡季订单减少而导致开工率下滑。铝液需求有所降低，全国铝水比例或将下降，铸锭增加。过去一周铝锭库存增加1万吨至69.4万吨，铝棒库存下降0.7 万吨至9.8万吨，库存仍处于半年以来的高位水平。云南减产量将从下半月开始体现，沪铝累库压力有限，预计铝价逐渐止跌企稳。 【锌】近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在10月精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存，带动锌价企稳反弹。基本面供需双增格局。近期海外突发事件频出，建议观望。 【锡】宏观上，缅北局势的消息影响逐渐淡出，沪锡价格回落。供应端，锡精矿供应偏紧状况已经有所显现，部分炼厂因原料偏紧而产量下降；锡锭进口窗口打开，但年底的进口量或受配额影响而难现增长。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板逐渐走弱。市场已基本消化缅北局势的消息，在没有其他消息释放的情况下，预计沪锡价格将维持震荡。 【工业硅】基本面转弱，现货驱动向下。但西南地区减产，期价已贴水西南地区基准及替代交割品现货价，贴水西南地区成本，估值偏低。预计后市弱势震荡为主。 【黄金/白银】地缘冲突风险溢价逐步消退，非农数据弱于预期、通胀数据弱于 预期，后市市场或提前押注美联储降息。目前高利率环境持续下美金融数据明显走弱，后市美经济增长或不乐观，长期环境仍利多贵金属，维持长期多配思路。 集运指数：关注访美成果，期价维持震荡 宏观，关注中国高层访美可能对进出口带来的影响。供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，10月以美元计算的出口年率录得-6.4%，低于预期的-3.5%，市场情绪偏悲观。WCI上海-鹿特丹在11月9日运费录得$1272/FEU，较上周上升$224/FEU；11月13日，SCFIS欧线录得858.18点，环比上周大幅上行31.27%。欧线运价现货报价有所回升，SCFIS的结算价格有所反弹，但在无明显利多的情况下，预计EC仍以震荡为主。 黑色金属：经济数据现企稳迹象，钢材现货价格继续走高 【钢材】今日，钢材现货市场继续上涨，盘面价格则高位震荡，市场成交量有所回升。宏观层面，美国CPI数据表现不及预期，10月宏观经济数据整体疲弱，但已呈现企稳迹象，市场风险偏好整体有所回升。现实需求依旧呈现疲弱趋势，地产行业主要经济指标继续下行，但基建、制造业表现尚可。随着政策落地，各地的确有赶工迹象，预计后期保障房需求或有一定释放空间。同时，钢厂利润恢复后，部分企业开始复产，特别是电炉钢产量已经触底回升。钢材市场短期建议以区间震荡思路对待，注意回调风险。 【铁矿石】铁矿石短期调整风险增加。铁矿石盘面和现货价格继续走强。目前铁水产量降幅有所扩大，钢厂补库放缓，港口库存触底回升。同时，本周铁矿石发货量及到港量均明显回落，受此影响，周一港口库存环比回落34万吨。不过，按照矿山三季报数据推算，四季度调控发货回升大方向难改。政策调控预期也再度有所增强。铁矿石盘面短期偏强，但需注意回调风险 【焦炭/焦煤】观点：观望，今日煤焦偏强运行，受宏观及产业双重影响煤焦表现强势，产业方面山西省应急管理厅发布关于做好四季度重点煤矿安全监管工作的通知，现货成交良好，焦炭现货第一轮提涨开启，等待下游钢厂回应，煤焦期限共振上涨。四季度煤焦有冬储补库预期，叠加宏观情绪转好，中美关系边际缓和，四季度经济会议增多，安监持续，我们认为煤焦四季度以多配为主，等待回调后做多机会。 能源化工：美国库存上升叠加利率担忧升温，油价下跌 【原油】EIA库存数据显示，美国原油库存在过去两周增加了1750万桶，令市场对需求担忧重新升温。另外，美联储官员表示，现在判断加息是否打败了通胀还卫视过早，暗示利率咯额能会保持高位，也导致原油延续了跌势。10年美债收益率飙升也意味着利率将保持高位，进而放缓经济并损害消费者支出，整 体市场情绪比一天前更加偏鹰。不过尽管美国原油库存大幅增加，但美国石油产品库存的下降表明对汽油、柴油和航空燃料的需求更强劲，可能意味着炼厂购买了更多的原料，对原油的需求最终会增加。 【沥青】近两日冬储价格逐渐出台，3400左右的价格高于往年，也对冬储需求造成了挑战。目前冬储价格高于大部分贸易商心里预期的3200心理预期价位，后期可能调降。但短期来看焦化利润仍然偏高，沥青产量可能会被一定程度影响，导致整体库存可控，叠加明年基建需求预期升温，整体的价格可能会最终处于拉扯中。短期等待更多厂家公布冬储价格，并关注月底OPEC表态，沥青近期盘面或偏震荡运行。 【PTA】下游开工上周稳定，未继续下降，但是下游利润大幅下行，也体现了当下终端需求已经有颓势。PTA利润得到让渡，对后期投复产和检修装置回归都有驱动，刺激供应回归，综合看11月仍将会是过剩格局，上游原料支撑或不足以完全承托盘面价格，后期或窄幅阴跌。 【乙二醇】煤价本周继续体现和油化的背离，乙二醇受成本支撑保持强势，但短期下游弱势可能会继续影响采购，后期上行空间也将有限。 【甲醇】煤制甲醇利润压缩，内地上游装置开工积极性下降，发货尚可，供需矛盾不突出，煤炭价格走弱，成本重心下移。短期内由于进口到港增加，港口库存承压，价格偏弱。中长期来看，煤炭价格和冬季限气对甲醇仍有较好支撑作用。择机卖看跌期权。 【聚丙烯】原油价格偏弱，PP成本利润略有修复，但仍亏损，估值偏低。下游开工变动不多，订单情况不佳，短期内有补库行为，库存向下游转移。PP检修损失量下降，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本年度投产结束，供应增速有限，下游农膜处于旺季支撑尚可，暂时矛盾不突出，基本面好于PP，后续农膜开工预计见顶回落，价格预计承压。关注进口情况。 【玻璃】短期内，受纯碱期价上行影响，玻璃偏强。短期内现货供需端驱动不强，中长期来看，地产竣工或有减弱拖累玻璃需求，期价进一步上涨后做空盈亏比上升，建议等待做空机会。 【纯碱】短期内，期价受青海地区减量生产以及新增产能实际出产品时间不及预期影响偏强运行。中期来看装置复产及新产能出产品均存可能，目前基差有所修复，主力合约已处成本以上，期市低估值修复，进一步上涨后做空盈亏比上升，建议等待做空机会。 农产品：伴随北方新一轮降雪预期，玉米市场备货积极性渐起 【美豆】美豆低库存预期边际增加，美豆顺势回调。中国大举采购且中美关系缓和使得出口预期压力或缓解，此外南美干旱天气依旧，短期美豆将维持震荡。 【豆粕】美豆走强逻辑弱化，豆粕将回归导国内供需面行情。国内11月到港的大豆及杂粕供应都充足，豆粕空头思路依然清晰，然而国内大豆收储的不确定性及美豆天气升贴水波动仍在，此外产业转月压力较大，也不排除后期集中转月带给近月的支撑。 【豆油】国内豆类受美豆成本支撑表现较强，豆油多头资金偏好不减。供应增加 +季节性需求增境况下，区间震荡顶部价格突破缺乏驱动。后期棕榈油产地干旱及国际油脂炒作空间也相对有限，豆油及相关油脂区间震荡行情不变。 【棕榈油】马棕及印尼增产高峰期棕榈油库存增幅均不及预期，后期东南亚棕榈油进入减产周期，印尼干旱及生柴良好的消费形势下，马棕支撑逐步增强。国内高库存+需求疲软，但进口成本支撑下或依旧保持弱稳行情。 【菜油】上周菜油受相关油脂带动震荡小幅上涨，但供需缺乏驱动，菜豆05价差短期也很难有太大的修复空间，但油脂需求整体偏弱且菜油性价比