南华期货丨期市早餐2024.09.06

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：美联储降息迫在眉睫 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0995，较上一交易日上涨140个基点，夜盘收报7.0888。人民币对美元中间价报7.0989，较上一交易日调升159个基点。 【重要资讯】1）美国上周初请失业金人数22.7万，预期23万人，前值从23.1万人修正 为23.2万人。2）美国8月ADP就业人数增9.9万人，预期增14.5万人，前值从增12.2 万人修正为增11.1万人。3）美国8月挑战者企业裁员人数7.5891万人，前值2.5885万人；同比升1.0%，前值升9.2%；环比升193.19%，前值降46.94%。4）美国8月标普全球服务业PMI终值55.7，预期55.0，初值55.2，7月终值55.0；综合PMI终值54.6，预期53.9，初值54.1，7月终值54.3。5）欧元区7月零售销售环比升0.1%，预期升0.1%，前值从降0.3%修正为降0.4%；同比降0.1%，预期升0.1%，前值从降0.3%修正为降0.4%。 南华期货 【核心逻辑】我们认为当前的主要博弈点在于市场结汇意愿和市场对美联储的降息节奏。随着市场对上述博弈点的展开以及我国央行对汇率态度开始发生转变，预计汇率的波动将会增加。海外方面，JOLTS职位空缺的下行，显示了由高利率下美国劳动力市场需求不足导致的就业增长放缓、失业率抬升；ADP就业人数亦显示美国的劳动力市场正在恶化。上述数据再度引发市场对美国潜在经济衰退的担忧，叠加加拿大央行连续第三次降息，加剧了市场对美联储的降息预期。目前来看，近期公布的美国经济数据并未强劲到证伪市场过于激进和悲观的衰退和降息预期。因此，在国内经济基本面未走稳的背景下，海外端压力的释放仍给美元兑人民币即期汇率在短期带来了喘息时间。但需要注意的是，面对美联储可能的政策转变，需保持谨慎态度。真正意义上的美元兑人民币即期汇率趋势性下行，或仍需等待国内经济基本面逻辑支持的回归。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：交投情绪低迷，延续震荡 【市场回顾】 昨日股指震荡偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨0.17%。从资金面来看，两市成交额减少245.41亿元。期指方面，IF、IM放量上涨，IH、IC缩量上涨。 南华期货 【重要资讯】 1、中国央行：降准还有一定空间，存贷款利率进一步下行面临一定约束。 2、美国ISM服务业连续两个月温和扩张，Markit服务业为近两年半最高。 3、美国8月ADP新增就业意外降至9.9万人，创三年半最低纪录。今日重点关注： 美国8月非农就业。 美联储理事沃勒、纽约联储主席威廉姆斯讲话。 【核心逻辑】 两市成交额连跌四日，目前交投情绪低迷，加上国内宏观预期偏弱，且增量资金的流入较少，整体股市的驱动仍然偏弱，难以形成趋势性行情。近期中小盘指数表现较好，根据A股历史表现，中美宽松政策同步加码利于中小盘，美联储降息在即，中小盘存在修复机会，但低量能下空间有限。后续股指想形成趋势性的上行，需要看到内需复苏或资金流入等明确的信号，短期内这些方面的信号仍不明确，需要等待政策生效和时间修复。 南华期货 【南华观点】预计震荡为主 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国债：震荡行情 南华期货 【行情回顾】：期债全天偏强震荡，午后稳步回落涨幅收窄。公开市场逆回购633亿，到 期1509亿，日内净回笼876亿。资金面整体平稳，银行间质押回购利率位于逆回购利率下方，交易所资金价格窄幅波动，流动性稳健充裕。 【重要资讯】：1.人民银行货币政策司司长邹澜9月5日在国新办新闻发布会上表示，央行买卖国债主要定位于基础货币投放和流动性管理，既可买入也可卖出，并通过与其他工具灵活搭配，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性。 【核心逻辑】：周三盘后受存量房贷调整消息的影响利率大幅下行，因此早盘期货补涨。午后增量消息不少，多空皆有，导致行情偏震荡。先是指导卖债以及9月底续发的特别国债 2400101出现ofr，而已知续发国债中3000亿10年和1000亿15年全在央行账户内，情绪影响下利率快速冲高。后续央行新闻发布会中释放了货币政策支持稳增长的信号，利率再度回落。 当前的收益率水平，行情降速才正常，但不用太悲观，追高需谨慎。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 南华期货 集运：期价一度跌停！ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘即大幅下行，盘中震荡，后再度下行。截至收盘，各月合约价格均大幅下跌。EC2412合约价格降幅为9.38%，收于1850.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2508合约，价格降幅为13.67%，收于 1154.0点；主力合约持仓量为38227手，较前值持续上升。 【重要资讯】： 1.两名美国官员、两名埃及安全部门消息人士和一名知情官员表示，白宫正忙于在未来几天内就加沙停火和释放哈马斯人质提出新的建议。 2.哈马斯表示，以色列总理内塔尼亚胡不从费城走廊撤军的决定旨在破坏协议，无需提出新的停火提议，是时候向以色列施压了。 3.以色列总理内塔尼亚胡在新闻发布会上再度表示，以军不会从“费城走廊”撤军。(金十数据APP) 南华期货 【核心逻辑】：导致昨日EC各月合约期价大幅下跌的主要原因还是现舱报价持续大幅下跌拉低了期价估值。从八月中旬至今，主流船公司欧线的小柜现舱报价已下跌至少1700美 元以上，大柜现舱报价也已下跌至少2500美元以上，部分船公司的现舱报价已然腰斩！除此之外，有消息称马士基长协的PSS即将下调，这也将带动现货运价指数的下跌和市场对于EC期价估值的下滑。而昨日成交量大幅增长，部分合约的成交量甚至几乎是前一日的两倍！由此看来，昨日期价的大幅下跌在一定程度上也受到了资金面的影响。除此之外，近期地缘政治的影响偏中性，一方面巴以新一轮的停火谈判即将重启，白宫也在拟推停火新方案，力图打破加沙僵局；另一方面，巴以双方均各执己见，且态度较为强硬，不是特别利好于中东局势的恢复。后续还需关注中东局势的走向。 【南华观点】后续预计期价大体趋势偏震荡下行的概率仍然较大，但在船公司动作和地缘政治的影响下，可能出现短期反弹。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 南华期货 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：降息幅度分歧大聚焦今晚美非农 【行情回顾】周四贵金属市场总体回升，美指及美债收益率回落为价格提供小幅支撑，因美职位空缺数低于预期、以及ADP就业不及预期、挑战者裁员大超预期，进一步显示美就业市场放缓趋势，尽管周度初请失业金人数不及预期以及ISM服务业PMI好于预期稍稍缓和就业市场及经济衰退担忧，美联储9月降息50BP预期一度接近5成。市场期待从本周非农中寻找美联储即将于9月19日利率决议上降息幅度线索，我们预计25BP或是大概率事件，因此短期或仍偏震荡调整为主。最终COMEX黄金2412合约收报2547.1美元/盎司 南华期货 +0.84%；美白银2412合约收报于29.165美元/盎司，+2.13%。SHFE黄金2410主力合约收 报572.04元/克，+0.46%；SHFE白银2412合约收报7104元/千克，-0.18%。 【关注焦点】消息面，美联储票委戴利认为美联储的降息幅度将取决于即将公布的经济数据——包括本周五的非农就业报告和下周三的CPI数据，美联储只有在前景确定的时候才会采取“激进”的举措，目前的前景还不太确定。美联储古尔斯比表示，经济数据支持多次降息。接下来数据方面：主要关注周五美国非农就业报告（将影响9月降息25BP还是50BP预期），预期非农就业新增16万人，前值11.4万人；失业率预期4.2%，前值4.3%；时薪环比预期0.3%，前值0.2%。事件方面：周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话；周五晚间美联储理事沃勒将就经济前景发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率59%，降息50BP概率41%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓最新维持在 862.74吨；iShares白银ETF持仓维持在14501.5吨。 南华期货 【南华观点】中长线或偏多，短线看调整压力可能仍存，操作上不宜追高，或可等待回调加多或突破追多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：宏观预期再现，铜价回落 【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅回落至7.16万元每吨，上海有色现货升水85元每吨。 【产业表现】艾芬豪矿业位于刚果的Kamoa-Kakula铜矿综合体在8月份实现40347吨精矿的月度产量记录和110万吨的月度选矿记录。8月31日，一期、二期和三期选矿厂的铜 总日产量创下2096吨的记录。其中包括来自一期和二期选矿厂的1760吨，这也创下了这些装置的新日产量记录。该公司表示，第三阶段选矿厂向稳态生产的加速进展顺利，8月份已碾磨约35万吨矿石。到本月底，该矿平均日铣削率接近500万吨的铭牌年加工率， 有可能超过这一产能。公司有望实现2024年卡莫阿-卡库拉铜矿44万至49万吨的产量目标。 南华期货 【核心逻辑】铜价在近期的回落，一方面是美国制造业PMI不及预期，另一方面是市场对衰退预期的再度增加。美国制造业PMI录得47.2，虽环比上升0.4个百分点，仍比预期低 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 0.3个百分点。市场对衰退情绪的波动较大，现在全球经济分化较为严重。举例来说，韩国通胀已经降至近3年半以来的新低，为降息做好了准备。匈牙利则因通胀再度飙升，暂停江西进程。投资者现在认为经济韧性不足，因此对于数据的敏感度增加，尤其是和经济情况密切的数据。整体来看，铜中期或仍相对偏弱，短期对情绪有所修复。 【南华观点】震荡偏弱。 铝产业链：铝跌价需求好转，氧化铝近端偏紧 【盘面回顾】周四沪铝主力收于19195元/吨，环比-1.23%，伦铝收于2378美元/吨，环比 -0.9%。氧化铝主力收于3854元/吨，环比+0.26%。 【宏观环境】因职位空缺数低于预期，9月降息50BP预期走强，不及预期的美制造业PMI 对有色维持向下压力，关注周五美国非农就业报告。 【产业表现】据SMM统计，9月5日国内主流消费地电解铝锭库存79.4万吨，较上周四减少1.7万吨；国内主流消费地铝棒库存11.64万吨，较上周四增加0.63万吨。 南华期货 【核心逻辑】铝：不及预期的美国制造业PMI和低于预期的职位空缺数形成偏悲观的盘面氛围，关注周五非农数据指引。虽然前期价格过快反弹限制下游补库需求，造成库存去化缓慢，但随着铝价再度回落，情况出现好转，短期形成一定支撑。预计非农数据公布前后铝价波动率存在放大可能。氧化铝：流通现货维持偏紧，氧化铝环节与下游电解铝生产比例持稳无显著变化，但整体库存水平维持低位，若无突发减产或资金行为扰动，预计氧化铝维持震荡为主。 【南华观点】铝：关注下方支撑。氧化铝：或宽幅震荡。 锌：现实偏紧但预期泡沫破裂 【盘面回顾】沪锌2410合约收于22695元/吨，日内下跌3.7