2024半年报点评：中报符合预期，消费眼科类稳健增长

总结报告

一、财务概览

• 2024年上半年：营业收入录得20.51亿元，同比增长2.85%；归母净利润为2.65亿元，同比下降25.15%；扣非归母净利润为2.71亿元，同比下降25.22%。
• 2024年第二季度：收入为10.72亿元，同比增长0.89%；归母净利润为1.10亿元，同比下降46.40%；扣非归母净利润为1.14亿元，同比下降47.15%。

二、业务分析

• 消费眼科类业务保持稳健增长态势。
• 白内障业务因去年基数较高，面临增速压力。
• 各业务板块具体表现为：
  • 屈光业务：收入6.94亿元，同比增长6.56%；
  • 眼视光综合业务：收入4.97亿元，同比增长4.56%；
  • 白内障业务：收入4.65亿元，同比下降6.53%；
  • 眼后段业务：收入2.62亿元，同比下降5.13%；
  • 其他业务：收入1.32亿元，同比增长41.76%。

三、盈利能力与成本分析

• 整体毛利率为50.30%，较去年同期下降4.46个百分点。
• 分业务看，白内障、眼后段、屈光、眼视光业务的毛利率分别下滑至37.03%、41.30%、54.98%和46.32%，分别较去年减少7.13、3.42、1.88和3.68个百分点。
• 期间费用率有所波动，其中销售费用率为14.54%，同比增长1.62个百分点；管理费用率为11.83%，同比增长1.03个百分点；财务费用率为0.86%，同比增长0.57个百分点。

四、外延扩张

• 年内收购：新增成都爱迪眼科医院（三甲）、微山医大眼科医院、睢宁复兴眼科医院等医院及其他公司，旨在深化区域市场影响力。
• 双轮驱动：通过内生增长和外延并购推动发展，整合优质资源，完善眼科医疗服务网络布局。

五、投资建议

• 调整预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为6.93、7.68和8.59亿元，同比增长4.2%、10.8%和11.8%。
• 估值与评级：基于当前股价，对应PE分别为21、19和17倍。参考可比公司，考虑公司近年来优化业务结构，盈利能力及抗风险能力增强，并处于全国扩张的关键阶段，给予2024年30倍估值，对应目标价约25元，维持“推荐”评级。

六、风险提示

• 屈光手术价格战、新建医院净利润波动、医疗事故引发的社会舆论风险等不确定性因素存在。