2023年中报点评：业绩符合预期，剔除医学感染类业务高速增长

事件：公司披露2023年半年报。2023年上半年公司实现营业总收入11.9亿元，同比下降29.5%；归母净利润0.93亿元，同比提升2.9%，扣非后归母净利润0.82亿元，同比提升4.4%，符合市场预期。 业绩符合市场预期，剔除医学感染类业务高速增长 2023年上半年公司实现营业总收入11.9亿元，同比下降29.5%，主要系去年同期医学感染类业务基数较高，剔除医学感染业务后，公司上半年收入同比增长46%，其中单Q2同比增长35%，我们预计上半年公司主业生命科学与健康环保、汽车及其他消费品均实现30%以上增长，新兴业务安全保障、电子电器等板块同比翻倍，增长势头向好。单二季度看，公司收入6.6亿元，同比下降42.5%；归母净利润8407万元，同比下降1.3%。2023上半年公司经营性净现金流为1.5亿元，同比提升459.4%，主要系公司加速回款医学感染账款，回款情况好于预期。 业务结构调整和降本增效，盈利能力持续改善 2023上半年公司毛利率为44.4%，同比提升9.6pct。净利率为7.9%，同比提升2.4pct。公司盈利能力提升主要系：（1）业务结构改善，低毛利率的医学感染业务占比下降，军工、电子电器等高毛利率新兴业务高速增长。 （2）新建实验室产能爬坡，规模效应释放。（3）公司推进管理体制改革，降本增效明显。2023上半年公司期间费用率为34.6%，同比提升10.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.4%/10.8%/8.6%/-0.2%，同比分别+4.9/+3.4/+2.3/+0.7pct，主要系去年医学感染业务收入体量较大，影响费用摊薄。展望未来，公司业务结构仍在优化，上海、武汉、西安等实验室仍在产能爬坡阶段，精细化管理仍在持续推进，盈利能力有望持续提升。 产能释放叠加业务结构改善，有望开启盈利中枢上移 我们看好公司业绩成长性：（1）公司业务布局完善，下游覆盖军工、电子电器等多个高景气板块，未来随着规模效应和市场拓展，业绩有望高速增长。（2）公司实验室产能持续扩张，上海、西安实验室产能有序释放，带动高端检测项目和军工业务收入增长，同时青岛、郑州基地陆续投产，保障公司业务持续发力。（3）第三方检测增速快、增长稳，穿越牛熊。2022年我国第三方检测市场规模为1759.2亿元，同比提升6%，2022年公司份额2.1%。当前检测行业处于洗牌期，中小机构加速出清，公司作为头部机构具有技术、客户、品牌影响力等多项护城河，市场份额有望提升。 盈利预测与投资评级：考虑到去年医学感染基数较高，出于谨慎性考虑，我们调整公司2023-2025年归母净利润至3.6（原值4.0）/4.9/6.4亿元，当前股价对应动态PE为31/23/17倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济及政策变动；实验室投产不及预期； 图1：2023年上半年公司实现营收11.87亿元，同比下 图2：2023年上半年公司实现归母净利额0.93亿元，同 图3：2023年H1公司销售毛利率、销售净利率分别为 图4：2023年H1公司期间费用率为34.6%，同比增长 图5：2022年Q3以来公司回款情况明显改善