【纸浆周报】供应端扰动突发，需求边际改善

纸浆周报：供应端扰动突发，需求边际改善 研究员：许晓燕 从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0002333 研究员：宋卓洋 从业资格证号：F03125271 2024年8月25日 2 概述 核心观点 行情判断 上周纸浆大幅上涨，周度涨跌幅+2.23%，主力合约移仓换月。随着上周期价上涨，纸浆高基差得到一定回归。同时俄针供应减量，高仓单压力也得到一定缓解。从基本面上看，供应端罢工扰动叠加下游旺季预期给予纸浆向上的驱动。目前下游文化纸、生活用纸陆续发布涨价函，需求端整体逻辑由弱现实向强预期转换，但目前下游并未大规模补库，双胶纸供应压力凸显，成为隐忧。除此之外，针阔价差历史高位，对纸浆形成了一定压制。整体来看目前纸浆大幅反弹驱动并不明显，建议短期观望为主，预计下周纸浆震荡偏强为主。关注下游涨价落实情况。 宏观 上周宏观面变化不大，整体氛围回暖。 基本面 供应端：加拿大铁路罢工扰动。加拿大铁路于8月22日开始停工，因加拿大是针叶浆最大进口国，对盘面形成有效提振。纸浆7月进口持续下降，根据近期主进口国发运数据来看，后续纸浆进口会缓慢回升，但整体供应压力不大。本周针阔价差持续走廓，目前价差在1280元/吨，历史分位点，替代效应对针叶浆形成压制。需求端：下游利润回升，双胶纸供应压力较大。本周生产利润有所回升，下游开工生活用纸和铜版纸小幅回调，目前下游旺季即将来临，下游文化纸、生活用纸皆有涨价函陆续发布，但下游贸易商谨慎观望，而双胶纸目前供应压力较大，库存历年高位，需求清淡，对纸浆消耗形成拖累。库存：纸浆消耗依旧呈窄幅波动。上周港口库存178.6万吨，环比增加0.84%，目前库存压力不大。 主要矛盾 针阔叶价差高位VS下游涨价旺季预期 驱动或潜在驱动 下游旺季补库，推动浆价上行；宏观政策刺激需求 风险 需求不及预期，下游涨价无法落实 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 3 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 一 第一部分（市场行情回顾） 第二部分（基本面概览） 4 一 第一部分（市场行情回顾） 上周纸浆大幅上涨，纸浆主力合约移仓换月，走修复反弹逻辑。 上周随着期价走强，基差大幅回归，目前为272元/吨，下跌170元/吨。 6,600.00 6,400.00 6,200.00 6,000.00 5,800.00 5,600.00 5,400.00 5,200.00 5,000.00 纸浆期货主力合约走势 9,000.00 8,000.00 单位：元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 主力基差（对银星） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 SP基差（对银星）季节性 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 纸浆期货价格:上海SHFE(日) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星基差纸浆主力合约收盘价漂针浆现货价格银星 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 -400 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月19日 11月2日 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 5 一 盘面基本情况：仓单大幅下降，历史同期高位 期限结构 2024/8/232024/8/222024/8/21 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 5550 09合约11合约01合约03合约05合约 仓单压力有所缓解，仓单目前仓单数量在44.34（-2.35）万吨左右。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 纸浆仓单量 合约虚实盘比 600000 500000 400000 300000 200000 100000 (空白) 1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 0 7 6 5 2020年4 3 2021年2 2022年1 2023年0 2024年 虚实盘比-05虚实盘比-09 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所6 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 SP纸浆01-05月间价差 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 盘面价差：01-05价差小幅下探 SP纸浆09-01月间价差 二 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差小幅走弱，01-05为20元/吨 （-12） 远月月间差大幅走强，05-09为128元/吨 （88）。 1月2日 1月15日 SP纸浆05-09月间价差 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 7 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 880 6700 860 6500 840 6300 820 6100 800 6900 针叶浆各品牌现货价针叶浆各品牌外盘报价 上周针叶浆银星现货价格上涨为6130元/吨 （30），外盘7月银星报价为765美元/吨，下降55美元/吨。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 03-212024-04-212024-05-212024-06-212024-07-212024-08-2 19 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 780 5900 760 5700 740 5500 720 2024-03-19 2024-04-192024-05-19 银星狮牌月亮 2024-06-19 凯利普 2024-07-19 北木 2024-08- 700 2024- 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 阔叶浆各品牌现货价阔叶浆各品牌外盘报价 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 阔叶浆金鱼外盘价格为 650美元/吨，下跌120美元。现货价格为4850（-150）元/吨。 2024-02-232024-03-232024-04-232024-05-232024-06-232024-07-232024-08-23 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：山东：小鸟（日）阔叶浆：市场主流价：山东：明星牌（日） CFR到岸价:漂阔浆:金鱼(巴西)CFR到岸价:漂阔浆:鹦鹉(巴西) 三 现货市场价格-针叶现货小幅上涨，阔叶现货再次走弱 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所8 上周阔叶浆小幅下跌，针阔价差走廓，为1280元/吨（180）；与此同时，针叶浆进口利润小幅修复， 针叶浆进口利润为-114元/吨，环比上涨37.04%；阔叶浆进口亏损小幅加深，阔叶浆进口利润为-468元 /吨，环比下跌33.84%。 内盘针阔价差针叶浆进口利润（银星）阔叶浆进口利润（金鱼） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1000 500 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月13日 5月26日 6月8日 6月21日 7月4日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月7日 9月20日 10月5日 10月18日 10月31日 11月13日 11月26日 12月9日 12月22日 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 四 针阔价差-针阔价差进一步走阔 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 9 目录 第一部分（市场行情回顾） 二 第二部分（基本面概览） 10 一 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 当地时间8月22日，尽管加拿大铁路工会(TeamstersCanadaFRailConference,TCRC)进行了数月的诚意谈判，但各方仍然分歧严重，加拿大铁路公司CN和CPKC于今日(8月22日)00:01开始停工。（8.23） UPM将暂时停止Kymi和Kaukas纸浆厂的生产，估计停工将持续三周。拉彭兰塔的Kaukas纸浆厂将于9月9日开始停产，预计损失针叶浆产量4万吨。位于库沃拉库桑.科斯基的Kymi纸浆厂将于9月23日关闭，预计损失针叶浆产量5万吨。在停机期间，部分时间进行维护工作，但可能会暂时裁员。（8.22） 当地时间8月5日，VeracelCelulose宣布将于8月5日至8月16日期间进行2024年工业活动全面停产。（8.9） 