尿素日报：上游库存累库，供应压力增大

期货研究报告|尿素日报2024-09-06 上游库存累库，供应压力增大 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：尿素市场弱势情绪未改，盘面延续下行。前期检修装置恢复，供应压力增大，上游库存大幅累库。农业跟进偏弱，多为储备性需求，工业刚需采购，接货较为谨慎，企业预收订单天数减少，新订单不及预期。尿素供需基本面偏弱，但生产利润处于低位，尿素估值偏低，预计震荡整理。 核心观点 ■市场分析 市场：九月五日，尿素主力收盘1821元/吨（-5）；河南小颗粒�厂价报价：1940元 /吨（-20）；山东地区小颗粒报价：1940元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：1970元 /吨（-10）；小块无烟煤990元/吨（0），尿素成本1698元/吨（0），�口利润-12元 /吨（+1）。 供应端：截至九月六日，企业产能利用率82.00%（+4.44%）。样本企业总库存量为63.62 万吨（+8.77），港口样本库存量为20.50万吨（+7.00）。 需求端：截至九月六日，复合肥产能利用率42.01%（-2.41%）；三聚氰胺产能利用率为68.59%（+6.65%）；尿素企业预收订单天数6.17日（-1.18）。 中性：尿素市场弱势情绪未改，盘面延续下行。前期检修装置恢复，供应压力增大，上游库存大幅累库。农业跟进偏弱，多为储备性需求，工业刚需采购，接货较为谨慎，企业预收订单天数减少，新订单不及预期。尿素供需基本面偏弱，但生产利润处于低位，尿素估值偏低，预计震荡整理。 ■策略 中性：尿素市场弱势情绪未改，盘面延续下行。前期检修装置恢复，供应压力增大，上游库存大幅累库。农业跟进偏弱，多为储备性需求，工业刚需采购，接货较为谨慎，企业预收订单天数减少，新订单不及预期。尿素供需基本面偏弱，但生产利润处于低位，尿素估值偏低，预计震荡整理。 ■风险 国内�口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 尿素基差结构4 尿素产量5 尿素生产利润与开工率6 尿素外盘价格与�口利润7 尿素下游开工与订单8 尿素库存与仓单9 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨4 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨4 图3:山东主连基差丨单位：元/吨4 图4:河南主连基差丨单位：元/吨4 图5:1-5价差丨单位：元/吨4 图6:5-9价差丨单位：元/吨4 图7:9-1价差丨单位：元/吨5 图8:尿素全国周度产量丨单位：万吨5 图9:尿素山东周度产量丨单位：万吨5 图10:尿素成本丨单位：元/吨6 图11:山东现货利润丨单位：元/吨6 图12:主力连续盘面利润丨单位：元/吨6 图13:全国开工率丨单位：%6 图14:气制开工率丨单位：%6 图15:煤制开工率丨单位：%6 图16:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图17:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨7 图18:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图19:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图20:小颗粒波罗的海FOB-中国FOB-30丨单位：美元/吨7 图21:大颗粒东南亚CFR-中国FOB丨单位：美元/吨7 图22:尿素�口盈亏丨单位：美元/吨8 图23:盘面�口利润丨单位：美元/吨8 图24:复合肥开工率丨单位：%8 图25:三聚氰胺开工率丨单位：%8 图26:尿素待发订单天数丨单位：天8 图27:上游库存丨单位：万吨9 图28:港口库存丨单位：万吨9 图29:期货仓单丨单位：张9 图30:尿素期货持仓量丨单位：手9 图31:尿素期货成交量丨单位：手9 尿素基差结构 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 3500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 800800 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图5:1-5价差丨单位：元/吨图6:5-9价差丨单位：元/吨 400 200 0 -200 -400 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图7:9-1价差丨单位：元/吨 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院 尿素产量 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图8:尿素全国周度产量丨单位：万吨图9:尿素山东周度产量丨单位：万吨 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图10:尿素成本丨单位：元/吨图11:山东现货利润丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1000 500 0 -500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 图12:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图13:全国开工率丨单位：% 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图14:气制开工率丨单位：%图15:煤制开工率丨单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素外盘价格与出口利润 1000 800 600 400 200 0 图16:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨图17:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨 1000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2023年 2022年 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图18:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图19:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:小颗粒波罗的海FOB-中国FOB-30丨单位：美元 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 /吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图21:大颗粒东南亚CFR-中国FOB丨单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图22:尿素出口盈亏丨单位：美元/吨图23:盘面出口利润丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素下游开工与订单 图24:复合肥开工率丨单位：%图25:三聚氰胺开工率丨单位：% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 2024年 2023年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图26:尿素待发订单天数丨单位：天 14 2024年