- 核心观点：近期铁矿石价格承压运行，主要受成材利润再分配、海运费回落及累库影响。供应端全球铁矿石发运显著走高，主流矿山财年冲量不及预期，非主流矿山贡献主要增量，预计仍有增产动力。需求端铁水产量维持在240万吨左右，边际增长空间有限，钢厂盈利率持续回落，终端需求面临转弱预期。库存层面全口径库存维持累库，港口及钢厂库存环比小幅累库，压港量高位，后续累库预期持续。海运费C5航线回落至历史同期常规水平，C3航线坚挺，短期仍有支撑。人民币升值降低进口成本。
- 关键数据：
- 供应：全球发运量3547万吨，环比增加174万吨；澳洲巴西发运量2919.3万吨，环比增加93.1万吨；澳洲发运量2099.5万吨，环比增加153.9万吨；巴西发运量819.8万吨，环比减少60.8万吨；45港口到港量2731.2万吨，环比增加165.4万吨。
- 需求：247家日均铁水产量240.86万吨，环比+0.14万吨；高炉开工率84.25%，环比-0.31%；高炉炼铁产能利用率90.29%，环比+0.05%；钢厂盈利率55.84%，环比-3.47个百分点。
- 库存：截至6月11日，45港库存16564.2万吨，环比+83.1万吨；日均疏港量338.69万吨，环比+1.73万吨；钢厂进口矿库存8911.13万吨，环比+57.75万吨。
- 研究结论：铁矿石处于供给边际走强、铁水增速放缓、海运费自高位回落、成材利润再分配的格局中，短期人民币升值亦降低进口成本。预计后续铁矿石价格将维持承压运行的态势，关注海运费变化，短期预计震荡运行为主，区间参考740-790，下方100美金处存支撑。
- 市场概述：本周铁矿石期货震荡偏弱运行，09合约下跌0.26%（-2），收于764元/吨。宏观方面美伊冲突一波三折，能源价格高位震荡，铁矿C5航线回落至历史常规水平，C3航线坚挺。产业层面消息扰动较多，FMG谈判、BHP黑德兰港罢工等，盘面反应有限，聚焦基本面。铁水产量环比小幅增长，钢厂盈利率持续回落，港口及铁矿库存维持累库格局。
- 价格和价差：
- 现货趋弱运行，跌幅收敛，中品矿领跌，高品相对坚挺，FMG低品矿跌幅有限。新加坡掉期反弹，矿价对100美金支撑敏感。
- 品种间价差卡粉相对中品走扩，PB粉相对低品矿走缩，主因品种供应及消息影响。人民币升值修复品种进口利润。
- 成交港口现货降至历史同期低位，远期成交环比小幅回升，短期远期性价比优于现货。盘面最优交割品为超特粉、罗伊山粉。
- 基差09合约小幅收敛，盘面相对现货坚挺，现货向下收敛基差，多数品种基差绝对值处于历史同期低位，后市基差整体震荡走缩。
- 月差9-1月差小幅走扩，受焦煤价格走弱、FMG谈判及BHP罢工驱动，09合约基差低位压制价差走强空间，后市价差震荡走缩，短期铁水高位支撑难以形成contango结构。
- 供应：
- 全球发运量环比小幅抬升，仍处高位，加拿大、几内亚、马来西亚增长显著，澳巴发运量环比小幅增长，非主流发运维持强势。
- 四大矿山BHP发运不及预期，累计发运减量环比扩大，FMG财年冲量不及预期，力拓表现强劲。
- 非主流矿山对增量贡献占比提高，矿价当前水平下对非主流发运成本敏感度提升，短期100美金存在支撑。
- 力拓至中国累计发运同比增长640万吨，BHP至中国累计发运同比下滑602万吨，淡水河谷累计同比增加144万吨，FMG累计发运同比下滑16万吨。
- 国内47港铁矿石到港量周度均值为2573万吨，去年同期为2417万吨，预计6月均值在2550-2600区间内。
- 需求：
- 铁水产量环比小幅增长，绝对值维持高位，煤焦价格上涨导致钢厂盈利率回落，个别钢厂减产，短期铁水仍将维持高位但增长空间有限。
- 6月终端需求步入传统淡季，建筑钢材受南方雨季和北方高温影响开工下降，水泥、混凝土发运量环比下降。三大白电6月排产同比下滑11.8%，空调排产同比降幅达18.9%，高端制造业仍存韧性。出口短期韧性犹存，成材定价给出出口利润空间，伊朗钢厂小幅复产但内需为主，出口依旧困难。
- 港口库存维持累库格局，疏港量高位，港口及钢厂库存均环比增加，全口径铁矿库存维持累库格局。基于供应高位而需求边际增长有限，预计继续累库。
- 全球粗钢产量2026年1-4月同比下滑1280万吨，中国降幅显著，除中国外地区增长143万吨，主要来自印度、美国、韩国、土耳其等地。生铁产量同比下滑950万吨，中国降幅最显著，非中国地区同比下滑94万吨，印度、韩国增长。
- 库存：无额外数据补充。
