公司事件点评报告：淡季营收承压，成本优化利好盈利

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年H1公司营收14.68亿元（同增3%），归母净利润2.47亿元（同增19%），扣非归母净利润2.10亿元（同增18%）。Q2营收6.14亿元（同减7%），主要受餐饮渠道疲软和市场竞争加剧影响，归母净利润0.71亿元（同减11%），扣非归母净利润0.63亿元（同增6%）。
• 盈利端：Q2毛利率同增2pct至33.33%，主要因原材料成本下降和精细化管控；销售/管理费用率分别同减1pct至10.70%/6.85%。下半年销售费用预计边际增加，净利率同增0.3pct至12.41%，全年预计平稳。
• 产品表现：火锅调料Q2营收1.98亿元（同减23%），手工火锅料下滑，新品动销良好；中式菜品调料Q2营收3.92亿元（同增5%），小龙虾同增20%；下半年将针对性促销提升中式复调体量。
• 渠道表现：Q2线下渠道营收4.92亿元（同减15%），经销商净减少15家；线上渠道营收1.22亿元（同增57%），食萃贡献主要增量，战略聚焦线上，表现持续向好。

研究结论

• 公司作为复调赛道龙头，通过产品推新夯实竞争力，依托食萃补齐线上中小B端短板，内生外延双轮驱动有望充分获取市场份额。
• 调整2024-2026年EPS为0.49/0.56/0.60元（前值为0.52/0.65/0.77元），对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。