盐城深度：多因素影响下的基本面探究

胜遇研究 多因素影响下的基本面探究 盐城深度 引言： 盐城是江苏省东部沿海地区下辖市，下属1个县级市和5县3区。本文将主要从以下几个视角探究盐城基本面：新冠疫情以来，全球经济承压运行，在此背景下其经济增速和产业布局发展如何？伴随着化解产能过剩、减税降费进程的不断推进，加之房地产和土地市场景气度下行影响下，财政实力表现如何？2023年盐城市共有67个项目纳入2023年第一批地方政府专项债券发行范围，债券额度159.6亿元，数量、额度分别列江苏省第2、第3位，目前区域内债务规模、结构、偿债压力以及政府支持力度如何？近期江苏德龙系破产重整案将关联主体拉入视野，涉及多家区域内城投主体，对区域影响面如何？本文将聚焦经济产业、财政实力和债务规模三个角度出发，通过省内地级市、全国数据作对比以及拉长时间维度研究盐城基本面情况，重点分析区域核心产业的表现，从规模、构成、增速角度分析财政概况，并从政府层面和城投平台层面分析区域债务情况，进而对盐城在多因素影响下的基本面有所知悉。 1 胜遇研究 目录 一、经济与产业4 1.1工业8 1.2建筑业14 1.3房地产业15 1.4批发和零售业18 1.5金融业19 1.6小结20 二、财政实力21 三、债务压力27 四、债市表现33 4.1城投平台33 4.2江苏德龙系与区域城投的关联34 4.3一级市场36 4.4二级市场38 五、总结40 2 胜遇研究 盐城市是江苏省辖地级市，长江三角洲中心区城市，有着得天独厚的土地、海洋、滩涂资源，是江苏省土地面积最大、海岸线最长的地级市，全市海岸线长582千米，占全省海岸线总长度的56%；全市海域面积1.89万平方千米，占全省海域面积的48%；全市滩涂总面积4553平方千米，占全省滩涂面积的70%，射阳河口以南沿海地段仍以每年10多平方千米的速度向大海延伸，被誉为“黄金海岸”，是江苏最大、最具潜力的土地后备资源。盐城港下辖大丰、射阳、滨海、响水4个港区，均为国家一类开放口岸。盐城市下辖东台1 个县级市和建湖、射阳、阜宁、滨海、响水5个县，以及盐都、亭湖、大丰3个区，另设 有盐城经济技术开发区和盐城高新技术产业开发区2个国家级开发区。 图江苏省及盐城市分布图 3 胜遇研究 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 一、经济与产业 2023年江苏省GDP为128,222.2亿元，经济体量位于全国第2，仅次于广东省，增速 5.8%，高于全国增速0.6个百分点，经济实力很强。分产业看，第一产业增加值5,075.8亿元，同比增长3.5%，对经济增长的贡献率为2.5%；第二产业增加值56,909.7亿元，同比增长6.7%，对经济增长的贡献率为51.2%；第三产业增加值66,236.7亿元，同比增长5.1%，对经济增长的贡献率为46.3%，第二、三产业是经济增长的主要动力。从各地级市看，2023年各地级市GDP总量排名与2022年相比无变化，前五位分别为苏州、南京、无锡、南通和常州，规模均超万亿，其中苏州超2.0万亿元，稳居江苏省首位，盐城市处于省内中游（8/13），占全省经济总量的5.7%，规模较小；从增速看，2023年江苏省内有10个地级市超过全省平均增速，苏州和南京略低于全省增速，盐城市增速为5.9%，在省内处于中下游（10//13），但高于全省增速0.1个百分点，高于全国增速0.6个百分点，增长势头尚可；人均GDP方面，无锡位列首位，达20.6万元/人，盐城市处于省内中下游水平（9/13），为 11.1万元/人，低于江苏省人均GDP（15.1万元/人）4.0万元，高于全国水平（8.9万元/人） 2.2万元，和省内对比表现一般，但作为经济体量庞大的江苏省下辖地级市，在全国对比表现较好，经济发展水平较好。 图2023年江苏省各地级市GDP、增速及人均GDP 4 30,000.00 12.00% 25,000.00 10.00% 20,000.00 8.00% 15,000.00 6.00% 10,000.00 4.00% 5,000.00 2.00% 0.00 0.00% 苏南无南常徐扬盐泰镇淮宿连州京锡通州州州城州江安迁云市市市市市市市市市市市市港 市 2023年GDP（亿元） 江苏省GDP增速（%）右轴 2023年GDP增速（%）（右轴） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 无苏常南镇扬南泰盐淮徐锡州州京江州通州城安州市市市市市市市市市市市 连云港市 宿迁市 2023年人均GDP（万元）江苏省人均GDP（万元）全国人均GDP（万元） 胜遇研究 数据来源：预警通、胜遇研究团队整理 从GDP总值看，盐城市近十年经济总量持续增长，2022年突破7,000亿大关，2023年GDP为7,403.9亿元，是十年前的2倍多，占江苏省GDP总量的5.7%。从增速看，2014年以来GDP增速变动趋势与江苏省基本一致，2021-2023年增速分别为7.7%、4.6%和5.9%，2023年增速高于全省0.1个百分点，近两年增长势头有所减弱。人均GDP方面，高于全国水平，低于江苏省平均水平，2023年盐城人均GDP增长5.1%到11.1万元/人，占江苏省人均GDP的73.8%，为全国平均水平的1.2倍。2024年上半年，盐城实现GDP3,575.87亿元，同比增长5.8%，较去年同期下降0.3个百分点，与江苏省增速持平。 图盐城市GDP、增速及人均GDP变化 5 8,000.00 12.00% 7,000.00 10.00% 6,000.00 8.00% 5,000.00 4,000.00 6.00% 3,000.00 4.00% 2,000.00 2.00% 1,000.00 0.00 0.00% 2014201520162017201820192020202120222023 GDP（亿元） 盐城GDP增速（%）（右轴） 江苏省GDP增速（%）（右轴） 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 20142015 20162017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 中国人均GDP（万元） 江苏人均GDP（万元） 盐城人均GDP（万元） 胜遇研究 数据来源：预警通、胜遇研究团队整理 具体来看盐城市的产业结构，与江苏省“三二一”模式相同，盐城市一、二、三产占比分别为11.0%、40.3%和48.7%，且近十年一、二产占比整体有所下降，第三产业占比整体有所增长，近几年小幅波动。 图盐城市产业结构演变 6 100% 90% 80%40.80%42.10% 43.50% 44.50%45.10% 47.50% 48.93%48.29%47.43%48.70% 70% 60% 50% 40% 46.50% 45.70% 44.80% 30% 44.40%44.40% 41.60% 39.97%40.59%41.35%40.30% 20% 10% 12.80%12.30%11.70%11.10% 10.50% 10.90%11.11%11.12%11.21%11.00% 0% 2014 2015 20162017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 第一产业占比第二产业占比第三产业占比 胜遇研究 数据来源：预警通、胜遇研究团队整理 GDP构成方面，占比超10.0%的行业分别为工业、其他服务业、农林牧渔业及批发和零售业，其中工业占比超三成，其他服务业占比近两成，农林牧渔业及批发和零售业占比超一成，另外建筑业、房地产业和金融业占比较高。其中房地产业生产总值同比下降1.0%，其余行业均呈正增长，住宿和餐饮业、金融业增速较高，分别同比增长12.8%和12.2%。 交通运输、仓储和邮 政业3.5% 房地产业 5.9% 建筑业 7.2% 批发和零售业 12.4% 其他服务业 18.1% 住宿和餐饮业 1.5% 农林牧渔业 11.9% 6.4% 金融业 工业 33.1% 图2023年盐城市产业分布 数据来源：预警通、胜遇研究团队整理 一产方面，2023年盐城实现农林牧渔业总产值1,454.4亿元，可比价增长3.9%，农林牧渔业增加值881.1亿元，可比价增长3.9%，总产值和增加值均保持全省第一。全年粮食 7 胜遇研究 面积、单产和总产实现“三增”，产量连续9年稳定在700万吨以上，全年粮食播种面积 994.1千公顷，同比增加1.3千公顷；粮食总产量718.8万吨，比上年增加3.0万吨；粮食亩产482.0公斤，同比增加1.4公斤。畜禽生产稳定增长，年末生猪存栏274.0万头，出栏 493.8万头；年末家禽存栏8,981.2万只，出栏11,830.1万只；渔业全年水产品总产量124.3万吨，增长2.7%；现代农业加快发展，全年实施国家高标准农田建设项目73.08万亩，其中新建32.18万亩，改造提升40.9万亩；农业全产业链高质量发展，全市农业产业化重点企业426家，其中国家级9家、省级99家，3家农业龙头企业入选中国农业企业500强。新办千万元以上农产品加工项目116个，其中亿元以上加工项目28个。2024年上半年全市农林牧渔业总产值为592.4亿元，同比增长2.4%，夏粮总产量262.4万吨，增长1.3%，蔬菜总产量712.4万吨，水产品产量58.39万吨，生猪出栏216.8万头，家禽出栏4356万只，一产发展增势较好。 接下来本文重点分析第二产业和第三产业，工业和建筑业是盐城市主要的二产类型，三产中占比较高的有其他服务业、批发和零售业、房地产业和金融业。 1.1工业 盐城主要工业产品有汽车、钢材、电、化学农药等，其中省内占比较高的产品有布、纱，水泥和汽车，2023年占比分别为16.4%、13.1%、12.6%和9.7%；从增速看，发电量增速最高，同比增长15.5%，但对比2020的数据，规模仅占一半左右，其余产品增速较缓，另外化学纤维、布和水泥产量分别同比下降23.4%、5.7%和4.2%，整体增势偏弱。 表盐城主要工业产品 数据来源：盐城经济概览、胜遇研究团队整理 从工业总产值增速看，近几年持续呈正增长，但2021年以来增速有所放缓，2023年规上工业总产值为7,735.1亿元，以制造业为主，占比95.0%，增速为5.1%，较上年下降12.7个百分点，其中采矿业下降9.9%，制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业分别增长4.7%和16.8%，分经济类型看，国有及国有控股工业下降16.0%，民营工业增长7.6%，三资工业下降3.0%，民营工业增势较好。从规模以上工业增加值增速看，2021年以前增速在江苏省下方，2022年和2023年超过全省水平，但增速有所下降，2023年同比下降1.2个百 8 胜遇研究 分点至8.1%。分门类看，采矿业同比持平，制造业增长8.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长11.8%。2024年1-6月盐城规上工业增加值增速为6.0%，较上年全年下降2.1个百分点，低于江苏省平均增速2.6个百分点，增势有所放缓。 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2019 2020 2021 2022 2023 2024年1-6月 -5.00% 盐城工业总产值增速（%） 江苏省规模以上工业增加值增速（%） 盐城规模以上工业增加值增速（%） 图盐城工业总产值增速、规模以上工业增加值增速 数据来源：预警通、公开资料、胜遇研究团队整理 从规上工业企业数量来看，2019年以来小幅下降4.1%，2020年以来持续增长，增速分别为7.5%、11.3%和12.7%，截至2022年末，盐城规上工业企业数量为3,937个，占全省的6.4%，数量尚可，其中亏损企业为268家，企业亏损面18.03%，低于全省亏损面0.05个百分点；按行业类型看，主要分布在纺织业，通用设备制造业，非金属矿物制品业等，占比分别为12.3%、12.1%和9.7%。20