医疗器械行业深度：多因素下行业格局重塑，后集采时代的骨科行业投资机会

核心观点

全球骨科医疗器械市场蓬勃发展，中国骨科行业快速崛起，预计2025年市场规模将达698亿元。老龄化加速及人民对美好生活的需要带来行业内在增量，集采后国产替代加速，行业集中度提升，国际化空间广阔，国内企业出海业务蓬勃发展。

关键数据

• 全球骨科医疗器械市场规模预计2025年将达515亿美元，2020-2025年复合增速为7.40%。
• 中国骨科植入医疗器械市场规模预计2025年将达698亿元，2020-2025年复合增速约13.7%。
• 中国65岁及以上老年人口数及人口比重持续上升，预计到2032年我国关节置换手术量将达到1056万台，脊柱手术量将达到357.7万台。
• 2022年，中国骨科耗材中创伤类、关节类、脊柱类、其他产品（含运动医学）占比分别为27.7%、31.8%、29.9%、10.6%。
• 2023财年强生、美敦力骨科业务分别实现89.4、74.7亿美元收入，而国内上市骨科耗材企业最高收入仅15.3亿元。
• 2023年，骨科耗材国产品牌CR3为18.2%，较2021年提升5.3pcts；国产品牌CR5为27.9%，较2021年提升9.0pcts。

研究结论

• 骨科植入耗材行业已过业绩低谷，给予行业“领先大市”评级。
• 建议关注产线布局全面、集采影响逐步消化、国际化业务发展顺利的国内骨科龙头企业，如大博医疗、春立医疗、三友医疗、威高骨科等。
• 风险提示：新品销售推广不及预期、行业政策变化风险、产品价格下降风险、国际贸易摩擦风险等。