淮安深度：运河之都的产业升级与债务压力

胜遇研究 运河之都的产业升级与债务压力 淮安深度 引言： 作为国家历史文化名城，淮安具有千年以上的历史，《淮系年表·序言》称包括市境在内的古淮河中下游地区“交通灌溉之利甲于全国”，成为各诸侯国争夺的重要地区，清末曾一度设立江淮行省，淮安是江淮巡抚驻节之所，即省会所在地。淮安地处江苏省北部中心地域，淮河下游，成为中国南北漕运的“咽喉”，历史上曾与苏州、杭州、扬州并称运河沿线的四大都市，被誉为“运河之都”。2001年2月淮阴市更名为淮安市，现下辖4区3县，2023年GDP首破5,000亿元，尽管在江苏省并不突出，但全国地级市排名也在前 20%，近五年却成为了江苏省内人口流出最多的城市，区域发展是否面临压力？全市立足“7+3”先进制造业集群发展定位，着重发展28条重点产业链，全力培育千亿产业，目前具体表现如何？在城投一揽子化债背景下，区域财政实力、债务压力、城投融资环境及债务管控效果如何？这些均是本文期望回答的问题。 1 胜遇研究 目录 一、经济与产业4 1.1工业8 1.2建筑业12 1.3房地产业13 1.4批发和零售业16 1.5金融业17 1.6小结18 二、财政实力19 三、债务压力24 四、债市表现28 4.1城投平台28 4.2一级市场29 4.3二级市场31 五、总结32 2 胜遇研究 淮安市地处江苏省北部中心地域，淮河下游，处于中国地理分界线“秦岭-淮河”线上。北接连云港市，东毗盐城市，南连扬州市和安徽省滁州市，西邻宿迁市，面积10,030平方千米。境内河湖交错，水网纵横，京杭运河、淮沭河、苏北灌溉总渠、淮河入江水道、淮河入海水道、古黄河、六塘河、盐河、淮河干流9条河流纵贯横穿，全国五大淡水湖之一的洪泽湖大部分位于市境内。矿产资源丰富，其中石盐、凹凸棒石黏土、芒硝保有资源储量居江苏省第一位。截至2023年末，淮安市下辖清江浦、淮阴、淮安、洪泽4个区和涟水、盱眙、金湖3个县，另有淮安经济技术开发区、淮安工业园区2个功能区，全市常住人口453.8万人，比上年减少1.5万人。 图江苏省、淮安市行政区划图 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 3 胜遇研究 一、经济与产业 2023年江苏省GDP为128,222.2亿元，经济体量位于全国第2，仅次于广东省，增速 5.8%，高于全国增速0.6个百分点，经济实力很强。分产业看，第一产业增加值5,075.8亿元，同比增长3.5%，对经济增长的贡献率为2.5%；第二产业增加值56,909.7亿元，同比增长6.7%，对经济增长的贡献率为51.2%；第三产业增加值66,236.7亿元，同比增长5.1%，对经济增长的贡献率为46.3%，第二、三产业是经济增长的主要动力。 从各地级市看，2023年各地级市GDP总量排名与2022年相比无变化，前五位分别为苏州、南京、无锡、南通和常州，规模均超万亿，其中苏州超2.0万亿元，稳居江苏省首位，淮安市处于省内下游（11/13），占全省经济总量的3.9%，规模较小；从增速看，2023年达7.8%，与宿迁市排名并列省内第二，高于全省增速2.0个百分点，高于全国增速2.6个 百分点，增长势头强，另江苏省内有10个地级市超过全省平均增速，苏州和南京略低于全省增速；人均GDP方面，无锡位列首位，达20.6万元/人，淮安处于省内下游（10/13），为 11.0万元/人，低于江苏省人均GDP（15.1万元/人）4.1万元，高于全国水平（8.9万元/人） 2.1万元，尽管在省内表现一般，但在全国表现相对较好，经济发展水平尚可。 30,000.00 12.00% 25,000.00 10.00% 20,000.00 8.00% 15,000.00 6.00% 10,000.00 4.00% 5,000.00 2.00% 0.00 0.00% 苏南无南常徐扬盐泰镇淮宿连州京锡通州州州城州江安迁云市市市市市市市市市市市市港 市 2023年GDP（亿元） 江苏省GDP增速（%）右轴 2023年GDP增速（%）（右轴） 图2023年江苏省各地级市GDP、增速及人均GDP 4 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 无苏常南镇扬南泰盐淮徐锡州州京江州通州城安州市市市市市市市市市市市 连云港市 宿迁市 2023年人均GDP（万元）江苏省人均GDP（万元）全国人均GDP（万元） 胜遇研究 数据来源：预警通、胜遇研究团队整理 从GDP总值看，淮安近十年经济总量持续增长，2023年突破5,000亿大关，达5,015.1亿元，是十年前的2倍多，占江苏省GDP总量的3.9%。从增速看，除2018年和2020年淮安市GDP增速低于江苏省外，其余年份均高于江苏省。近十年GDP增速变化与江苏省GDP增速变化趋势基本一致，2020年之前增速持续下降，近三年则波动较大，2021-2023年GDP增速分别为9.7%、3.6%和7.8%。人均GDP方面，2014年以来均高于全国水平但低于江苏省平均水平，与江苏省相比有较大差距且有走阔的趋势，2023年人均GDP增长6.0%到11.0万元/人，仅占江苏省人均GDP的73.3%，但为全国平均水平的1.2倍。2024年上半年，淮安实现GDP2,586.6亿元，同比增长7.1%，较去年同期下降0.9个百分点，但增长势头仍好。 总体来看，淮安经济规模不大，省内排名下游，近期增长势头较强，但人均GDP与江苏省的差距逐渐拉大。 图淮安市GDP、增速及人均GDP变化 5 6,000.00 12.0% 5,000.00 10.0% 4,000.00 8.0% 3,000.00 6.0% 2,000.00 4.0% 1,000.00 2.0% 0.00 0.0% 2014201520162017201820192020202120222023 淮安GDP（亿元） 淮安GDP增速（%）（右轴） 江苏省GDP增速（%）（右轴） 16 4.50 14 4.00 12 3.50 3.00 10 2.50 8 2.00 6 1.50 4 1.00 2 0.50 0 0.00 2014201520162017201820192020202120222023 中国人均GDP（万元）江苏人均GDP（万元） 淮安人均GDP（万元）江苏人均GDP-淮安人均GDP（万元）（右轴） 胜遇研究 数据来源：预警通、胜遇研究团队整理 具体来看淮安市的产业结构，2023年淮安市一、二、三产占比分别为9.2%、40.4%和50.4%，一产占比仅低于盐城市（11.1%）和连云港市（10.0%），在省内排名第3，且近十年一产和二产占比处于下降趋势中，第三产业除2022年占比略有下降外，其余年份均有上升，2023年第三产业占比为50.4%，为近十年最高值。 图淮安市产业结构演变 6 100% 90% 80% 43.3% 45.9%47.2%47.5%47.9%48.6% 49.6% 49.4%48.2% 50.4% 70% 60% 50% 40% 44.8% 30% 43.0% 42.3% 42.3%42.1%41.3%40.2% 41.2% 42.4% 40.4% 20% 10% 11.9%11.2%10.5%10.2%10.1%10.1%10.2%9.3%9.4%9.2% 0% 2014 2015 20162017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 第一产业占比第二产业占比第三产业占比 胜遇研究 数据来源：预警通、胜遇研究团队整理 GDP构成方面，占比超10.0%的行业为工业，占比近35%，另外农林牧渔业、建筑业、批发和零售业、房地产业、金融业及交通运输、仓储和邮政业占比较高。 卫生和社会工作 2.4% 住宿和餐饮业1.8% 交通运输、仓储和邮政 租赁与商务服务业 3.3% 教育3.3% 公共管理、社会 保障和社会组织 5.2% 金融业 6.5% 农林牧渔业 9.9% 房地产业 7.1% 批发和零售业 7.6% 建筑业 8.0% 工业 34.7% 业3.0% 图2022年淮安市产业分布 数据来源：预警通、胜遇研究团队整理 一产方面，2023年淮安粮食种植面积1,025.53万亩，比上年增加0.8万亩。粮食产量 创历史新高，总产494.82万吨，增产1.89万吨，增长0.38%；年末生猪存栏157.57万头，比上年增长1.0%；生猪出栏261.40万头，增长4.5%；家禽出栏7,691.01万只，增长0.9%；猪牛羊禽肉产量34.14万吨，增长2.1%；水产品总产量33.05万吨，增长3.7%。2023年农、 7 胜遇研究 林、牧、渔业整体稳中有增。淮安注重现代农业发展，2023年新增优质稻米核心基地11.6 万亩，新建和改造提升绿色蔬菜保供基地12,607亩、高标准农田45.85万亩；盱眙县获批 2023年度国家农业现代化示范区，淮阴区入围第四批国家农村产业融合发展示范园创建名单；累计建成8个国家级农业园区、7个国家级农业产业强镇，16个省级农业产业园区、5个省级农产品加工集中区。2024年上半年淮安市农林牧渔业总产值245.70亿元，按可比价格计算，同比增长2.9%；生猪出栏129.15万头，减少4.2%；家禽存栏2290万只、出栏3420万只，基本保持不变；羊存栏15.30万头，增长12.0%；奶牛存栏1.67万头，增长 17.5%。水产品总产量18.19万吨，增长3.2%。一产发展总体平稳。 接下来重点分析第二产业和第三产业，工业和建筑业是主要的二产类型，三产中占比较高的有批发和零售业、金融业、房地产业及交通运输、仓储和邮政业等。 1.1工业 从规模以上工业增加值增速来看，淮安近五年波动较大，但整体变化趋势和江苏省一致，且除2020年和2023年外，其余年份增速均高于江苏省。2021-2023年及2024年上半年，淮安规模以上工业增加值增速分别为8.2%、6.2%和10.1%，分别高于江苏省增速3.1个百分点、-1.4个百分点和1.5个百分点，增长势头较好。其中，2023年电气机械和器材制造业、通用设备制造业等行业分别增长45.0%、25.7%，分别拉动全市规上工业增加值增长1.6个和0.8个百分点；规上工业企业“新三样”（电动汽车、锂电池、光伏产品）产值 增长51.9%，今世缘酒业、苏盐井神跨上百亿级，新增超50亿元企业3户，新增长点产值 贡献增量超500亿元。 图淮安、江苏省规模以上增加值增速同比变化 8 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 2019 2020 2021 2022 2023 2024年1-6月 淮安规模以上工业增加值增速（%） 江苏省规模以上工业增加值增速（%）（右轴） 胜遇研究 数据来源：统计公报、公开资料、胜遇研究团队整理 从规上工业企业数量来看，淮安市规上工业数量有所减少，而江苏省规上工业数量总体有所增长，淮安市规上工业数在省内占比持续下降。从增速来看，淮安波动幅度更大。2020年之前淮安市规上工业数量整体处于下降趋势中，2021年转为增长。从利润总额来看， 2023年淮安规上工业利润总额较2015年下降超四成，且除2022年占江苏省比重有所增加外，其余年份省内占比均有所下降，2023年淮安市规上工业利润为220.6亿元，占江苏省比重为2.4%，低于GDP占比（3.9%）；2024年上半年规上工业企业实现营业收入1,867.5亿元，同比增长11.0%；实现利润总额101.9亿元，增长6.7%（公布口径）。从利润总额增速来看，波动较大，且计算值较公布值更为明显，按计算值来看，2021-2023年及2024年1-6月，淮安市规上企业利润总额增速分别为26.3%、35.4%、-15.2%和2.55%，仍需关注利润后续走势。 图淮安市规模以上工业企业单位数、增速及省内占比；营业利润、增速及省内占比 9 胜遇研究 60,000.0 50