纺织服装2024H1中报综述：2024H1纺织制造板块业绩表现靓丽，运动服饰消费展现韧性

纺织服装行业研究报告概要

纺织制造板块

• 整体表现：2024年上半年，纺织制造板块营收实现17.5%的增长，毛利率同比提升3.2个百分点至27.0%。季度数据显示，2024Q1-2024Q2，营收分别增长22.8%、18.7%，而毛利率则分别为24.4%、27.0%，同比提升1.5、1.3个百分点。归母净利润同比分别增长44.1%、17.7%，但2024Q2的业绩增速略慢于营收增速，主要原因为汇兑收益下降。
• 关键驱动因素：品牌客户库存去化完毕，恢复正常下单，以及产能利用率的回升，是推动纺织制造板块业绩增长的主要原因。

运动服饰板块

• 国内消费：2024年上半年，国内体育娱乐用品消费实现双位数增长，线上渠道表现优于线下。
• 公司表现：本土运动服饰公司如安踏体育、李宁、特步国际、361度等，分别实现了13.8%、2.3%、10.4%、19.2%的营收增长。其中，安踏品牌、李宁、特步主品牌、361度电商业务收入增长分别为20.1%、11.5%、20%+、16.1%。毛利率方面，各公司的表现也各有差异，但整体呈现出上升趋势。
• 财务指标：销售费用率、管理费用率有所变动，但总体上，各公司的净利润率有增有减。安踏体育、李宁、特步国际、361度的归母净利润分别为77.21、19.52、7.52、7.90亿元，同比增长62.6%、-8.0%、13.0%、12.2%。

黄金珠宝板块

• 终端消费：2024Q2黄金首饰终端消费受到金价上涨影响，增速下滑。尽管如此，上半年黄金珠宝板块营收同比增长9.7%，毛利率略有下降。
• 公司表现：上半年，黄金珠宝板块公司通过线下渠道逆势拓展，提升市场份额。具体而言，营收、毛利率、净利润均有不同程度的增长。然而，季度间业绩表现存在波动，特别是2024Q2受金价影响较为明显。

投资建议

• 纺织制造：推荐华利集团、伟星股份，关注申洲国际、健盛集团、浙江自然等。
• 运动服饰：继续推荐安踏体育，建议关注361度、特步国际、波司登、李宁。
• 黄金珠宝：短期跟踪金价变化及终端销售情况，中长期看好头部公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。

风险提示

• 国内消费市场表现低于预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 汇率大幅波动。
• 行业竞争加剧。