策略周报：A股估值全景变化（数据截至8月30日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年9月3日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至8月30日） 上证指数主要数据 全A总市值 （亿） 774，645.80 全A流通市 值(亿) 636，166.84 上证指数最 新PE 11.36 上证指数一 年前PE 11.44 沪深300指 数最新PE 10.92 沪深300指数一年前 PE 11.18 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证书号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中基础化工和电新板块涨幅最大，银行和建筑板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，创业板上涨 4.66%，涨幅最大，全部A股下跌0.96%，跌幅最大。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，成长风格上涨4.12%，涨幅最大，金融风格下跌5.37%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从8月23日的2.23上行至8月30日的2.38倍，低于自创业板成立以来的平均值3.71倍。PB估值溢价水平从8月23日的2.26倍上行至8月30日的2.35倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 板块估值所处区间：PE角度看：中证700成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，煤炭、电新、商贸零售板块上行一个估值区间，家电板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中家电、农林牧渔、纺织服装、医药、传媒、建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。PB角度看：中证100成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，食品饮料、汽车和国防军工板块上行一个估值区间，电力及公用事业板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中电子、有色金属、钢铁、机械、计算机、基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由8月23日的2.771下行至8月30日的2.741，市场风险偏好上行，当前溢价水平处于均值2倍标准差2.149之上，市场风险偏好走强，但仍处于极度低估状态。 -1- 中信一级行业一周表现 上周市场前四个交易日整体延续了前一周的震荡下行走势，不过最后一个交易日两市迎来量价齐升。日内波幅持续收敛后也迎来放大，沪指跌破关键点位的支撑，但下跌力度并不大，两市成交量从持续低迷转暖，部分主题概念板块仍时有炒作，整体赚钱效应出现小幅改善。海外方面，美国三大指数出现分化，道指创下历史新高，纳指在科技龙头波动影响下小幅下行。欧洲市场表现相对平稳，三大指数都录得上涨，德国DAX指数创下历史新高。亚太市场方面，日经225指数近期亦波动走平，小幅反弹，但韩国综指则有所下跌，台湾加权指数亦微幅上涨，港股恒生指数表现要好于上证指数，延续了底部回升走势。上周中信一级行业中基础化工和电新板块涨幅最大，银行和建筑板块跌幅最大。 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现 -2- 数据来源：同花顺iFind、南京证券研究所 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，创业板上涨4.66%，涨幅最大，全部A股下跌0.96%，跌幅最大。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由8月23日的13.06x下行至8月30日的12.94x，剔除银行石油石化的PE估值从17.56x上行至17.58x，创业板PE估值从25.19x上行至26.36x；从PB角度看，全部A股PB估值由8月23日的1.230x上行至8月30日的1.237x，剔除银行石油石化PB从1.626上行至1.659x，创业板PB估值从2.375x上行至2.458x。 图2各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -3- 数据来源：Wind、南京证券研究所 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，成长风格上涨4.12%，涨幅最大，金融风格下跌5.37%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由8月23日的7.41x下行至8月30日的7.02x，周期板块从14.88x下行至14.77x，消费板块从18.06x上行至18.43x，成长板块由24.00x上行至24.98x，稳定板块由13.56x下行至13.26x；PB估值方面，金融板块由8月23日的0.630x下行至8月30日的0.606，周期板块由1.469x上行至1.500x，消费板块由2.330x上行至2.396x，成长板块由2.145x上行至2.219x，稳定板块从1.203x下行至1.174x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -4- 数据来源：Wind、南京证券研究所 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从8月23日的2.23上行至8月30日的2.38倍，低于自创业板成立以来的平均值3.71倍。PB估值溢价水平从8月23日的2.26倍 上行至8月30日的2.35倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今）数据来源：Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 12.94 20.74% 正常偏低 对不同板块2010年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是8月30日板块PE估值所处位置，其中中证700成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，煤炭、电新、商贸零售板块上行一个估值区间，家电板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中家电、农林牧渔、纺织服装、医药、传媒、建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。 -5- 全部A股(非金融) 17.37 9.80% 低估 全部A股(非银行石油石 化) 17.58 3.41% 极度低估 创业板 26.36 0.57% 极度低估 沪深300成份 10.86 29.55% 正常偏低 中证100成份 12.98 83.24% 高估 中证200成份 12.40 20.17% 正常偏低 中证500成份 16.94 8.38% 低估 中证700成份 13.77 4.69% 极度低估 中证800成份 11.56 25.57% 正常偏低 中证1000成份 19.93 2.41% 极度低估 800能源成份 11.01 30.11% 正常偏低 800材料成份 15.26 25.85% 正常偏低 800工业成份 13.77 10.65% 低估 800可选成份 14.97 11.36% 低估 中证消费成份 19.39 15.34% 低估 800医卫成份 22.10 0.43% 极度低估 中证信息成份 31.23 18.18% 低估 中证电信成份 17.93 7.24% 低估 中证公用成份 17.14 40.34% 正常偏低 中证新兴成份 20.52 33.81% 正常偏低 上证工业类指数成份 17.02 26.85% 正常偏低 上证商业类指数成份 8.74 0.00% 极度低估 上证房地产指数成份 6.77 21.45% 正常偏低 上证公用事业股指数成份 13.00 21.45% 正常偏低 上证380成份 12.28 0.85% 极度低估 上证50指数成份 10.03 56.25% 正常偏高 CS石油石化 11.19 20.17% 正常偏低 CS煤炭 11.21 52.13% 正常偏高 CS有色金属 15.82 9.09% 低估 CS电力及公用事业 16.72 14.77% 低估 CS钢铁 14.38 34.09% 正常偏低 CS基础化工 18.77 14.06% 低估 CS建筑 6.50 0.00% 极度低估 CS建材 14.46 35.09% 正常偏低 CS轻工制造 15.54 0.28% 极度低估 CS机械 20.98 13.21% 低估 CS电力设备及新能源 19.52 5.40% 低估 CS国防军工 42.86 9.66% 低估 CS汽车 19.14 47.44% 正常偏低 CS商贸零售 16.65 20.74% 正常偏低 CS消费者服务 22.99 0.99% 极度低估 CS家电 12.67 4.40% 极度低估 CS纺织服装 16.00 2.41% 极度低估 CS医药 23.22 0.43% 极度低估 CS食品饮料 18.96 11.93% 低估 CS农林牧渔 18.20 2.70% 极度低估 CS银行 5.51 29.55% 正常偏低 -6- CS非银行金融 15.16 20.74% 正常偏低 CS房地产 15.51 65.06% 正常偏高 CS综合金融 17.59 69.60% 正常偏高 CS交通运输 13.73 35.23% 正常偏低 CS电子 33.77 19.46% 低估 CS通信 18.09 10.09% 低估 CS计算机 32.81 9.66% 低估 CS传媒 19.01 4.12% 极度低估 CS综合 30.79 70.45% 正常偏高 表格1各板块PE估值情况表 数据来源：Wind、南京证券研究所 对各板块2010年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为8月30日各板块PB估值所处位置，其中中证100成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，食品饮料、汽车和国防军工板块上行一个估值区间，电力及公用事业板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中电子、有色金属、钢铁、机械、计算机、基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.24 0.28% 极度低估 全部A股(非金融) 1.70 0.28% 极度低估 全部A股(非银行石油石 化) 1.66 0.28% 极度低估 创业板 2.46 0.99% 极度低估 沪深300成份 1.10 1.14% 极度低估 中证100成份 1.41 49.29% 正常偏低 中证200成份 1.27 2.13% 极度低估 中证500成份 1.38 0.28% 极度低估 中证700成份 1.31 0.28% 极度低估 中证800成份 1.14 0.43% 极度低估 中证1000成份 1.58 0.43% 极度低估 800能源成份 1.36 71.31% 正常偏高 800材料成份 1.43 4.12% 极度低估 800工业成份 1.36 0.99% 极度低估 800可选成份 2.04 12.22% 低估 中证消费成份 4.20 32.10% 正常偏低 800医卫成份 2.61 0.14% 极度低估 中证信息成份 2.84 1.56% 极度低估 中证电信成份 1.69 26.70% 正常偏低 中证公用成份 1.65 55.54% 正常偏高 中证新兴成份 2.31 20.74% 正常偏低 上证工业类指数成份 1.83 16.05% 低估 上证商业类指数成份 0.74 0.00% 极度低估 上证房地产指数成份 0.54 0.00% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.09 7.39% 低估 上证380成份 1.26 0