策略周报：A股估值全景变化（数据截至8月9日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年8月13日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至8月9日） 上证指数主要数据 全A总市值 （亿） 776，877.40 全A流通市 值(亿) 638，896.11 上证指数最 新PE 11.50 上证指数一 年前PE 11.70 沪深300指 数最新PE 11.05 沪深300指 数一年前PE 11.59 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证书号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中房地产和食品饮料板块涨幅最大，计算机和国防军工板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，全部A股下跌1.76%，跌幅最小，创业板下跌2.76%，跌幅最大。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，消费风格上涨0.2%，涨幅最大，稳定风格下跌3%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从8月2日的2.33下行至8月9日的2.3倍，低于自创业板成立以来的平均值3.72倍。PB估值溢价水平从8月2日的2.37倍下行至8月9日的2.34倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 板块估值所处区间：PE角度看：中证成份指数维持在原估值区间。中信一级行业中，电信、汽车、家电、电子板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中电信、家电、农林牧渔、纺织服装、医药、传媒、建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。PB角度看：中证100、800材料成份和中证新兴成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，食品饮料板块上行一个估值区间，石油石化、汽车和电子板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中电子、有色金属、钢铁、机械、计算机、基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由8月2日的2.702上行至8月9日的2.716，市场风险偏好下行，当前溢价水平处于均值2倍标准差2.130之上，市场风险偏好走弱，仍处于极度低估状态。 -1- 中信一级行业一周表现 上周市场延延续下探并在阶段低位磨底震荡，市场周二开始交易额再次收窄至7000亿以内，两市指数周内高开或反弹后都会遭遇兑现压力，持续性不佳，中小成长指数跌幅更大。资金存量博弈下开始流入部分年内超跌的消费及价值板块，红利和成长风格表现都不近人意。北向资金重新流出，单周流出近150亿元。海外方面，美国三大指数延续回落，但周一大跌后呈现反弹走势持续收窄跌幅；欧洲三大指数中德、法小幅上涨，英国富时100指数微幅下跌，亚太方面日韩指数均受到套息逆转影响周一出现大跌，日经更是创下历史最大跌幅，但在日央行紧急表态后指数迅速回升，恒生指数则受益海外指数修复单周录得上涨。上周中信一级行业中房地产和食品饮料板块涨幅最大，计算机和国防军工板块跌幅最大。 -2- 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现数据来源：同花顺iFind、南京证券研究所 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，全部A股下跌1.76%，跌幅最小，创业板下跌2.76%，跌幅最大。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由8月2日的13.40x下行至8月9日的13.16x，剔除银行石油石化的PE估值从18.38x下行至18.01x，创业板PE估值从26.72x下行至25.98x；从PB角度看，全部A股PB估值由8月2日的1.258x下行至8月9日的1.238x，剔除银行石油石化PB从1.690下行至1.660x，创业板PB估值从2.517x下行至2.450x。 图2各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值） -3- 估值水平变化数据来源：Wind、南京证券研究所 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，消费风格上涨0.2%，涨幅最大，稳定风格下跌3%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由8月2日的7.16x下行至8月9日的7.06x，周期板块从15.35x下行至15.09x，消费板块从18.77x上行至18.81x，成长板块由25.73x下行至24.96x，稳定板块由13.89x下行至13.47x；PB估值方面，金融板块由8月2日的0.609x下行至8月9日的0.601，周期板块由1.517x下行至1.492x，消费板块由2.382x上行至2.411x，成长板块由2.274x下行至2.210x，稳定板块从1.221x下行至1.188x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除 -4- 负值）估值水平变化数据来源：Wind、南京证券研究所 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从8月2日的2.33下行至8月9日的2.3倍，低于自创业板成立以来的平均值3.72倍。PB估值溢价水平从8月2日的2.37倍下行 至8月9日的2.34倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今）数据来源：Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 板块 最新PE 估值所 估值所处区间 对不同板块2010年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是8月9日板块PE估值所处位置，其中中证成份指数维持在原估值区间。中信一级行业中，电信、汽车、家电、电子板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中电信、家电、农林牧渔、纺织服装、医药、传媒、建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。 处分位 全部A股 13.16 23.30% 正常偏低 全部A股(非金融) 17.67 12.78% 低估 全部A股(非银行石油石 化) 18.01 5.40% 低估 创业板 25.98 0.14% 极度低估 沪深300成份 11.04 34.23% 正常偏低 中证100成份 13.03 83.24% 高估 中证200成份 12.76 25.57% 正常偏低 中证500成份 17.28 9.94% 低估 中证700成份 14.13 7.95% 低估 中证800成份 11.77 29.12% 正常偏低 中证1000成份 20.03 2.56% 极度低估 800能源成份 10.87 27.98% 正常偏低 800材料成份 15.94 31.11% 正常偏低 800工业成份 14.08 13.64% 低估 800可选成份 15.23 13.21% 低估 中证消费成份 19.94 15.48% 低估 800医卫成份 23.23 1.99% 极度低估 中证信息成份 31.73 20.45% 正常偏低 中证电信成份 17.79 6.82% 低估 中证公用成份 18.16 52.70% 正常偏高 中证新兴成份 20.88 35.65% 正常偏低 上证工业类指数成份 17.32 28.69% 正常偏低 上证商业类指数成份 8.85 0.14% 极度低估 上证房地产指数成份 7.29 31.68% 正常偏低 上证公用事业股指数成份 14.20 41.34% 正常偏低 上证380成份 12.46 1.28% 极度低估 上证50指数成份 10.05 56.96% 正常偏高 CS石油石化 11.36 22.87% 正常偏低 CS煤炭 10.71 46.59% 正常偏低 CS有色金属 17.50 11.36% 低估 CS电力及公用事业 17.61 22.30% 正常偏低 CS钢铁 14.53 34.66% 正常偏低 CS基础化工 18.70 13.07% 低估 CS建筑 6.67 0.43% 极度低估 CS建材 14.21 33.52% 正常偏低 CS轻工制造 15.93 0.28% 极度低估 CS机械 21.43 13.49% 低估 CS电力设备及新能源 19.38 4.83% 极度低估 CS国防军工 43.55 9.94% 低估 CS汽车 19.08 46.73% 正常偏低 CS商贸零售 15.72 12.64% 低估 CS消费者服务 24.13 1.42% 极度低估 CS家电 12.76 4.55% 极度低估 CS纺织服装 16.08 3.27% 极度低估 CS医药 24.23 1.42% 极度低估 CS食品饮料 19.38 13.07% 低估 -5- -6- CS农林牧渔 19.58 4.26% 极度低估 CS银行 5.51 29.55% 正常偏低 CS非银行金融 16.39 34.94% 正常偏低 CS房地产 15.52 65.06% 正常偏高 CS综合金融 19.94 82.24% 高估 CS交通运输 14.67 41.34% 正常偏低 CS电子 33.68 19.18% 低估 CS通信 17.99 9.94% 低估 CS计算机 32.04 9.09% 低估 CS传媒 18.58 1.85% 极度低估 CS综合 27.58 61.36% 正常偏高 表格1各板块PE估值情况表 数据来源：Wind、南京证券研究所 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.24 0.14% 极度低估 全部A股(非金融) 1.71 0.14% 极度低估 全部A股(非银行石油石 化) 1.66 0.14% 极度低估 创业板 2.45 0.43% 极度低估 沪深300成份 1.10 0.99% 极度低估 中证100成份 1.39 46.88% 正常偏低 中证200成份 1.28 2.27% 极度低估 中证500成份 1.40 0.14% 极度低估 中证700成份 1.32 0.28% 极度低估 中证800成份 1.14 0.28% 极度低估 中证1000成份 1.59 0.28% 极度低估 800能源成份 1.31 68.75% 正常偏高 800材料成份 1.44 4.97% 极度低估 800工业成份 1.37 1.99% 极度低估 800可选成份 2.00 8.95% 低估 中证消费成份 4.22 31.96% 正常偏低 800医卫成份 2.66 0.43% 极度低估 中证信息成份 2.83 0.99% 极度低估 中证电信成份 1.66 23.72% 正常偏低 中证公用成份 1.69 63.07% 正常偏高 中证新兴成份 2.28 18.32% 低估 上证工业类指数成份 1.82 15.77% 低估 上证商业类指数成份 0.76 0.14% 极度低估 上证房地产指数成份 0.56 1.28% 极度低估 对各板块2010年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为8月9日各板块PB估值所处位置，其中中证100、800材料成份和中证新兴成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，食品饮料板块上行一个估值区间，石油石化、汽车和电子板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中电子、有色金属、钢铁、机械、计算机、基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 上证公用事业股指数成份 1.12 14.35% 低估 上证380成份 1.28 0.14% 极度低估 上证50指数成份 0.98 1.2