策略周报：A股估值全景变化（数据截至4月30日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年5月7日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至4月30日） 上证指数 主要数据 全A总市值 （亿） 864，131.09 全A流通市 值(亿) 707，433.57 上证指数最新PE 12.23 上证指数一年前PE 11.81 沪深300指 数最新PE 11.68 沪深300指 数一年前PE 11.64 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证书号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中房地产和家电板块涨幅最大，有色金属和建筑板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，创业板上涨 2.77%，涨幅最大，全部A股上涨1.5%，涨幅最小。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，成长风格上涨6.56%，涨幅最大，稳定风格下跌3.01%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从4月26日的2.48上行至4月30日的2.51倍，低于自创业板成立以来的平均值3.74倍。PB估值溢价水平从4月26日的2.42倍上行至4月30日的2.51倍，低于自创业板成立以来的平均值2.80倍。 板块估值所处区间：PE角度看：中证700成份和800工业成份指数上行一个估值区间，中证公用成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，建材、电新、房地产板块上行一个估值区间，电力及公用事业和农林牧渔板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中轻工制造和建筑板块的PE估值水平明显较低。PB角度看：中证信息成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，基础化工和农林牧渔板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中纺织服装、轻工制造、电子、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由4月26日的2.294下行至4月30日的2.236，市场风险偏好上行，当前溢价水平处于均值2倍标准差2.070之上，市场风险偏好走强，但仍处于极度低估状态。 -1- 中信一级行业一周表现 节前最后一周虽然只有两日，A股仍有较好表现，沪指上冲站上3100点，市场景气得以延续，深市板块先涨后跌，但总体维持上涨趋势。北向资金两日合计流入22.76亿元，南向资金上周净流入54.5亿元。五一期间全球主要代表权益指数中，多数市场指数录得上涨，其中美股中概股纳斯达克金龙指数涨势强劲，恒生科技及恒生指数同样表现较好，美股三大指数先抑后扬最终收涨，科技股反弹推动纳指走强，欧洲市场表现不温不火，日韩市场出现微幅下跌。上周中信一级行业中房地产和家电板块涨幅最大，有色金属和建筑板块跌幅最大。 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现数据来源：同花顺iFind、南京证券研究所 -2- 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，创业板上涨2.77%，涨幅最大，全部A股上涨1.5%，涨幅最小。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由4月26日的14.15x上行至4月30日的14.37x，剔除银行石油石化的PE估值从19.57x上行至20.02x，创业板PE估值从29.64x上行至30.46x；从PB角度看，全部A股PB估值由4月26日的1.358x下行至4月30日的1.351x，剔除银行石油石化PB从1.834上行至1.842x，创业板PB估值从2.761x上行至2.825x。 图2 各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 数据来源：Wind、南京证券研究所 风格板块估值水平变化 -3- 风格板块估值方面，成长风格上涨6.56%，涨幅最大，稳定风格下跌3.01%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由4月26日的7.03x上行至4月30日的7.12x，周期板块从16.58x上行至16.89x，消费板块从22.51x下行至22.27x，成长板块由26.38x上行至28.11x，稳定板块由13.84x下行至13.42x；PB估值方面，金融板块由4月26日的0.615x下行至4月30日的0.607，周期板块由1.678x下行至1.660x，消费板块由2.795x上行至2.806x，成长板块由2.454x上行至2.490x，稳定板块从1.208x下行至1.184x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 数据来源：Wind、南京证券研究所 创业板估值溢价变化 -4- 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从4月26日的2.48上行至4月30日的2.51倍，低于自创业板成立以来的平均值3.74倍。PB估值溢价水平从4月26日的2.42倍上行至4月30日的2.51倍，低于自创业板成立以来的平均值2.80倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今）数据来源：Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 14.37 41.05% 正常偏低 全部A股(非金融) 19.70 39.77% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 化) 20.02 35.09% 正常偏低 对不同板块2010年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是4月30日板块PE估值所处位置，其中中证700成份和800工业成份指数上行一个估值区间，中证公用成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，建材、电新、房地产板块上行一个估值区间，电力及公用事业和农林牧渔板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中轻工制造和建筑板块的PE估值水平明显较低。 创业板 30.46 5.11% 低估 沪深300成份 11.66 49.86% 正常偏低 中证100成份 13.67 91.90% 高估 中证200成份 13.41 34.94% 正常偏低 中证500成份 19.61 27.84% 正常偏低 中证700成份 15.24 24.01% 正常偏低 中证800成份 12.59 46.02% 正常偏低 中证1000成份 23.13 13.64% 低估 800能源成份 11.83 36.08% 正常偏低 800材料成份 19.02 42.33% 正常偏低 800工业成份 15.27 34.94% 正常偏低 800可选成份 17.17 37.50% 正常偏低 中证消费成份 24.26 30.26% 正常偏低 800医卫成份 25.75 9.94% 低估 中证信息成份 33.44 24.43% 正常偏低 中证电信成份 18.91 10.09% 低估 中证公用成份 17.65 46.31% 正常偏低 中证新兴成份 22.19 42.05% 正常偏低 上证工业类指数成份 19.31 49.29% 正常偏低 上证商业类指数成份 9.91 6.25% 低估 上证房地产指数成份 6.97 23.58% 正常偏低 上证公用事业股指数成份 14.16 40.77% 正常偏低 上证380成份 13.96 14.35% 低估 上证50指数成份 10.46 64.91% 正常偏高 CS石油石化 12.48 37.07% 正常偏低 CS煤炭 11.84 57.24% 正常偏高 CS有色金属 20.53 14.06% 低估 CS电力及公用事业 17.36 19.60% 低估 CS钢铁 17.24 53.55% 正常偏高 CS基础化工 22.46 29.55% 正常偏低 CS建筑 7.06 1.42% 极度低估 CS建材 16.44 50.57% 正常偏高 CS轻工制造 19.22 3.69% 极度低估 CS机械 24.63 22.16% 正常偏低 CS电力设备及新能源 22.26 9.94% 低估 CS国防军工 44.53 10.80% 低估 CS汽车 21.47 68.18% 正常偏高 CS商贸零售 18.59 32.95% 正常偏低 CS消费者服务 26.99 7.10% 低估 CS家电 15.06 27.98% 正常偏低 CS纺织服装 19.39 40.48% 正常偏低 CS医药 27.44 16.34% 低估 CS食品饮料 23.74 20.17% 正常偏低 CS农林牧渔 23.04 10.51% 低估 CS银行 5.42 26.70% 正常偏低 CS非银行金融 17.41 45.45% 正常偏低 CS房地产 14.74 60.09% 正常偏高 CS综合金融 23.27 92.05% 高估 -5- -6- CS交通运输 14.86 42.33% 正常偏低 CS电子 34.85 23.86% 正常偏低 CS通信 18.98 11.93% 低估 CS计算机 39.89 21.73% 正常偏低 CS传媒 22.58 17.33% 低估 CS综合 34.33 70.88% 正常偏高  表格1各板块PE估值情况表 数据来源：Wind、南京证券研究所 对各板块2010年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为4月30日各板块PB估值所处位置，其中中证信息成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，基础化工和农林牧渔板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中纺织服装、轻工制造、电子、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产和建材板块PB估值水平明显较低。 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.35 1.14% 极度低估 全部A股(非金融) 1.90 7.67% 低估 全部A股(非银行石油石 化) 1.84 3.41% 极度低估 创业板 2.82 6.96% 低估 沪深300成份 1.15 2.70% 极度低估 中证100成份 1.47 57.53% 正常偏高 中证200成份 1.29 2.56% 极度低估 中证500成份 1.57 4.12% 极度低估 中证700成份 1.39 2.41% 极度低估 中证800成份 1.21 2.70% 极度低估 中证1000成份 1.84 2.41% 极度低估 800能源成份 1.43 72.30% 正常偏高 800材料成份 1.66 25.85% 正常偏低 800工业成份 1.45 10.37% 低估 800可选成份 2.25 24.57% 正常偏低 中证消费成份 4.81 40.91% 正常偏低 800医卫成份 2.90 0.57% 极度低估 中证信息成份 3.05 5.68% 低估 中证电信成份 1.73 28.69% 正常偏低 中证公用成份 1.67 60.80% 正常偏高 中证新兴成份 2.37 23.86% 正常偏低 上证工业类指数成份 2.03 35.65% 正常偏低 上证商业类指数成份 0.85 0.43% 极度低估 上证房地产指数成份 0.57 0.57% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.11 10.94% 低估 上证380成份 1.41 3.13% 极度低估 上证50指数成份 1.03 4.55% 极度低估 CS石油石化 1.38 70.45% 正常偏高 CS煤炭 1.56 69.32% 正常偏高 -7- CS有色金属 2.20 20.74% 正常偏低 CS电力及公用事业 1.56 23.01% 正常