24年H1盈利端同比稳健增长，车规级晶振配套国内外优质客户

泰晶科技（603738.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2024年09月03日 24年H1盈利端同比稳健增长，车规级晶振配套国内外优质客户 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 916 793 875 1,077 1,300 增长率yoy（%） -26.1 -13.5 10.4 23.1 20.7 归母净利润（百万元） 189 101 125 172 220 增持（维持评级） 股票信息 行业电子 增长率yoy（%） -22.9 -46.3 23.4 37.4 28.0 2024年9月2日收盘价（元） 12.73 ROE（%） 10.4 5.8 6.8 8.9 10.5 总市值（百万元） 4,956.08 EPS最新摊薄（元） 0.48 0.26 0.32 0.44 0.57 流通市值（百万元） 4,956.08 P/E（倍） 26.3 48.9 39.6 28.8 22.5 总股本（百万股） 389.32 P/B（倍） 2.7 2.8 2.7 2.6 2.4 流通股本（百万股） 389.32 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2024年半年报，2024年H1，公司实现营收3.93亿元，同比增长1.98%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长21.88%；实现扣非净 利润0.43亿元，同比增长14.26%。2024年Q2公司实现营业收入2.11亿元，同比增长0.44%，环比增长15.85%；实现归母净利润0.27亿元，同比下降3.87%，环比下降11.87%；实现扣非净利润0.24亿元，同比增长3.49%，环比增长22.23%。 24H1净利润同比稳增长，盈利能力有所改善：2024年H1，公司净利润同 比实现稳健增长，主要原因系：公司坚持技术创新和产品差异化、多样化，围绕发展战略规划和年度经营目标，稳中求进，多措并举应对市场挑战。同时，2024年H1公司毛利率为25.22%，同比+1.03pcts；公司净利率14.85%，同比+2.31pcts，盈利能力同比有所提升。费用方面，2024年H1，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.93%/6.23%/5.08%/-2.14%，同比变动分 近3月日均成交额（百万元）133.02 股价走势 泰晶科技沪深300 19% 11% 3% -5% -14% -22% -30% -38% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 别为+0.02/-0.77/+0.09/+0.46pct。其中，财务费用率与数额均出现了同比 提升，主要系利息收入减少所致。 强化技术研发赋能，高端产品提质上量：2024年H1，公司对高端产品的结构进行了优化升级，针对高精度TCXO、OCXO等系列有源产品、RTC模块等产品，在完成前期产品定制开发及大批量生产基础上，公司成功研制出高精 度TCXO系列产品（补偿后总体频偏≤±0.1PPM），同时进一步加强有源产品研发实验室的能力建设；在配套有源车间扩产基础上，公司加大了高精度产品的相关生产设备、TCXO温度补偿算法等环节的技术难点攻关力度，增强了部分关键设备自主研发能力，以匹配在民用仪器设备基准、通讯网络基准、电力网络基准等方面国产化产品配套需求。同时，公司始终精进半导体光刻工艺技术，正积极推进光刻kHz小尺寸特性优化，超高频以及超小尺寸等高端产品的稳定量产，其中，公司高基频光刻晶片实现了产业化落地，76.8MHz、80MHz、96MHz、125MHz、156.25MHz、212MHz、285MHz等超 高频以及超小尺寸产品均实现了量产。 把握下游需求机会，汽车业务快速发展：根据Linkedin预测，2024年全球新 能源汽车市场规模约为655.7亿美元，预计2031年全球新能源汽车市场规模有望增长至1174.3亿美元，2024-2031年全球新能源汽车市场CAGR约为 相关研究 8.5%。受益于汽车智能化、电动化和网联化趋势的加速，车载电子系统对车规高等级晶振的需求日益增长，公司晶振产品具有广阔的增长空间。截至2024年H1，公司已开发1000余款产品料号，覆盖了MHz/kHz、无源/有源 （含TCXO、SPXO、RTC等）等全系产品；公司汽车产品配套了多家主机厂和国内外知名Tier1企业，其应用场景主要为座舱、车身、智驾、底盘及动力等领域。同时，公司超小尺寸、难度更高，技术、工艺更为复杂的76.8MHz高频热敏晶体谐振器通过了高通公司车规级5G平台SA522和SA525认证。随着公司独立产线和CNAS实验室筹备建设的稳步推进，以及客户沉淀及产品料号储备布局的逐步加强。公司竞争优势有望进一步增强。 维持“增持”评级：公司主要从事石英晶体频率元器件的研发、生产和销售业务，公司产品广泛应用于移动终端、通信设备、汽车电子、物联网、工业 控制、模组、光通信、电力与能源、医疗电子等众多领域。2024年H1，公司车规产品配套了多家主机厂和国内外知名Tier1客户，76.8MHz、80MHz、96MHz、125MHz、156.25MHz、212MHz、285MHz等超高频以及超小尺寸产品亦实现了量产。得益于全球信息化、数字化进程的加速推进，5G+、物联网的逐渐普及，人工智能浪潮的兴起，汽车电子、电力与能源、工业设备、智能家居、医疗电子等市场的推动，AI新技术创新驱动电子行业扩容，全球石英晶体频率元器件的需求量和市场规模将有望呈现稳步增长态势，公司晶振业务有望持续受益，公司业绩增长空间有望进一步打开。考虑到行业上半年景气度不及预期，我们下调了全年盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.25亿元、1.72亿元、2.20亿元，EPS分别为0.32、0.44、 0.57元/股，PE分别为40X、29X、23X。 风险提示：下游需求不及预期；宏观经济波动及产业政策变化风险；技术研发不及预期；市场竞争加剧风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1045 974 1265 1247 1436 营业收入 916 793 875 1077 1300 现金 317 232 633 364 565 营业成本 565 585 672 760 938 应收票据及应收账款 235 272 184 356 289 营业税金及附加 7 8 7 9 11 其他应收款 3 3 6 4 7 销售费用 19 16 7 17 8 预付账款 3 3 4 4 6 管理费用 63 57 20 59 65 存货 177 159 206 235 294 研发费用 51 37 26 47 39 其他流动资产 310 306 233 283 274 财务费用 -21 -16 -13 -19 -16 非流动资产 1018 1067 956 1045 1106 资产和信用减值损失 -24 -12 -23 -20 -18 长期股权投资 11 13 14 14 16 其他收益 17 24 16 19 20 固定资产 734 658 647 712 767 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 37 37 37 37 37 投资净收益 -6 0 -2 -3 -1 其他非流动资产 236 359 258 282 287 资产处置收益 3 0 0 1 1 资产总计 2063 2042 2221 2292 2541 营业利润 222 118 148 201 256 流动负债 182 177 262 227 300 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 0 0 27 9 12 营业外支出 3 5 5 4 5 应付票据及应付账款 77 110 128 145 179 利润总额 222 115 145 199 254 其他流动负债 105 67 107 73 109 所得税 32 13 19 26 32 非流动负债 62 94 77 78 83 净利润 190 102 126 173 222 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 1 1 2 2 其他非流动负债 62 94 77 78 83 归属母公司净利润 189 101 125 172 220 负债合计 244 272 339 305 383 EBITDA 339 210 227 294 371 少数股东权益 16 16 17 19 21 EPS（元/股） 0.48 0.26 0.32 0.44 0.57 股本 278 389 389 389 389 资本公积 972 864 864 864 864 主要财务比率 留存收益 568 611 698 818 971 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1803 1754 1865 1968 2138 成长能力 负债和股东权益 2063 2042 2221 2292 2541 营业收入（%） -26.1 -13.5 10.4 23.1 20.7 营业利润（%） -23.6 -46.9 25.2 36.1 27.4 归属母公司净利润（%） -22.9 -46.3 23.4 37.4 28.0 获利能力毛利率（%） 38.4 26.2 23.2 29.4 27.9 现金流量表（百万元） 净利率（%） 20.7 12.9 14.5 16.1 17.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 10.4 5.8 6.8 8.9 10.5 经营活动现金流 338 273 398 10 432 ROIC（%） 9.9 4.8 6.1 8.2 9.8 净利润 190 102 126 173 222 偿债能力 折旧摊销 123 110 90 105 127 资产负债率（%） 11.8 13.3 15.3 13.3 15.1 财务费用 -21 -16 -13 -19 -16 净负债比率（%） -13.2 -7.6 -28.5 -14.4 -22.4 投资损失 6 0 2 3 1 流动比率 5.7 5.5 4.8 5.5 4.8 营运资金变动 -3 53 169 -269 79 速动比率 3.3 3.0 3.3 3.4 3.0 其他经营现金流 43 24 24 17 18 营运能力 投资活动现金流 -510 -170 18 -194 -189 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 143 103 68 164 176 应收账款周转率 4.0 3.9 4.3 4.1 4.1 长期投资 4 -2 -1 0 -1 应付账款周转率 5.1 6.3 5.7 5.7 5.9 其他投资现金流 -371 -65 87 -30 -12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -194 -189 -14 -85 -43 每股收益（最新摊薄） 0.48 0.26 0.32 0.44 0.57 短期借款 -80 0 27 -18 3 每股经营现金流（最新摊薄） 0.87 0.70 1.02 0.03 1.11 长期借款 -20 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 4.63 4.51 4.75 4.96 5.36 普通股增加 79 111 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -55 -107 0 0 0 P/E 26.3 48.9 39.6 28.8 22.5 其他筹资现金流 -119 -193 -41 -68 -46 P/B 2.7 2.8 2.7 2.6 2.4 现金净增加额 -351 -86 402 -269 201 EV/EBITDA 13.9 23.1 19.5 16.0