24年H1业绩同比稳增长，期待400G光模块放量驱动业绩增长

2024年H1，公司实现营收5.10亿元（同比增长30.60%），归母净利润0.80亿元（同比增长10.96%），扣非净利润0.72亿元（同比增长13.70%）。Q2单季度表现强劲，营收2.87亿元（同比增长42.99%，环比增长28.34%），归母净利润0.48亿元（同比增长11.06%，环比增长50.45%），扣非净利润0.46亿元（同比增长16.53%，环比增长76.11%）。

核心观点与关键数据：

1. 业绩增长： 受益于客户订单增加，公司业绩同比稳健增长。毛利率提升（31.83%，同比+2.22pcts），但净利率受费用率提升影响略有下降（15.83%，同比-2.02pcts）。期间费用率同比变动分别为销售-0.20pcts、管理-0.67pcts、研发+0.06pcts、财务+4.09pcts（主要因汇兑收益减少）。
2. 研发与生产： 公司持续投入研发，完成超高密度光背板、AOC产品、高隔离度WDM项目的小批量试产。生产线信息化升级提升效率，MT插芯已切入海外供应链。
3. 市场拓展： 公司对MT插芯、密集连接产品、AOC等产能扩充，密集连接产品需求旺盛。400G DAC产品已实现销售，但占比仍低。

行业前景与公司机遇：

• AI市场高速增长（2024-2030年CAGR约37.3%），驱动光模块向400G/800G/1.6T迭代，公司光模块业务前景明确。800G光模块开发有序推进。
• 公司凭借技术积累、产品性价比等优势，有望提升市场份额。5G/6G、AI、云计算等新兴领域推动光通信行业发展。

研究结论与评级： 维持“增持”评级。公司持续推进海内外市场，业绩有望逐步改善。下调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.26亿元、3.30亿元、4.55亿元，EPS分别为1.00、1.45、2.00元/股，PE分别为30X、21X、15X。

风险提示： AI领域发展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动及产业政策变化、汇率波动风险。