24H1磷酸铁销量同比高增，电解液海外项目进展顺利

公司发布的24年半年报显示，其营收和净利润出现了显著下滑，分别同比下降32%至54.5亿元，及82%至2.4亿元。24Q2营收和净利润环比分别增长21%至30.0亿元和8%至1.2亿元，而扣非净利润则环比下降15%至0.9亿元。

公司在策略上与宁德签订了电解液长单，并积极拓展海外业务。6月，全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订协议，承诺供应5.9万吨电解液对应的固体六氟磷酸锂，覆盖24年6月至25年12月。同时，公司海外项目进展顺利，多个国际项目进入中试阶段，并计划在北美设立配样室以满足客户送样需求。

在产品方面，磷酸铁销量同比增长67%，但因市场竞争激烈导致价格下滑，销售收入仅增长21%，收入增速低于销量增速。公司正通过提高产品质量稳定性、优化生产工艺等手段降低成本，推进多项降本措施。

日化业务方面，销量同比增长8%，收入增长11%，其中氨基酸甲牛产品已完成前两大客户的导入并实现上量。然而，日化业务毛利率同比下滑5个百分点，主要受到大宗材料如脂肪酸价格波动的影响。

基于以上分析，考虑到电解液和磷酸铁的单价下滑以及日化业务毛利率的下降，预计公司24-26年的归母净利润分别为5.9、14.0、20.1亿元，对应PE估值47、20、14倍。鉴于公司股价已充分反映产品价格和毛利率下跌的影响，销量持续提升，以及海外业务进展顺利，维持对公司“买入”的评级。然而，市场仍存在下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等风险。